深度解读ABF载板与ABF膜20261019 导读

公司概况与股权结构

潼关黄金成立于1990年，1997年在香港上市，2017年正式进军黄金开采产业。公司拥有两个主要矿区：甘肃苏北和陕西潼关。2023年收购北通矿业，完善矿山工程业务。公司股权方面，秦龙金鑫持股22.33%，为第一大股东；蒋巍通过持有其63.34%的股权实现间接控股。公司与紫金矿业合作，紫金金属认购1.68亿股，未来九年换购422公斤黄金。

资源与生产情况

公司黄金金属含量合计77-78吨，品位约6.45克/吨。主要矿区包括潼关地区的K5301金矿脉、同心矿业的松岔峪两岔口金矿等，以及甘肃苏北地区的北东金矿和460金矿。公司未来规划包括深部勘探和整合周边矿山。目前主要生产潼关地区的金粉和甘肃苏北地区的和制剂。2023年黄金产量达2.78吨，预计2026年产量增3.5吨，2027年达4.1吨，长期规划7-8吨。

财务表现

2024年上半年公司营收增长45.79%，主要由于矿产金平均售价上涨。净利润同比增长45%，毛利率62.86%，同比增长11%。公司完成矿山工程公司纵向一体化整合，有效支撑成本管控。资产负债率33.95%，有所降低。预计2025年净利润和分红总额将进一步提升。

金价分析与公司估值

对金价观点：未来几个月或今年剩余时间保持震荡，约4000美元/盎司。下方支撑来自全球央行购金和美元信用体系重塑；上方压力来自美债收益率强势。预计明年市场转入降息期或AI投资降温，金价将寻求上涨空间。公司估值方面，预计2026-2028年毛利率分别达61.8%、62.90%、66.27%，净利润分别达22.59亿、27.55亿、38.94亿港元。以当前股价水平，预计2025年净利润约14.97亿港元，2027年约19.19亿港元，对应PE有望达5以下，低于行业均值，估值具有性价比。