期货眼·日迹：每日早盘观察

金融衍生品

• 股指期货：市场低位震荡，各指数小幅上涨。非科技行业受资金关照，科技股整体弱势。美股科技股大涨对A股情绪传导正面，市场在低位震荡中寻找做多机会。
• 国债期货：政策利率换锚落地，央行将主要操作品种的期限切换为隔夜，并相应调整成主要政策利率。央行官员表态对债市较为友好，现券收益率快速回落。建议部分止盈后留存的T合约多单继续持有。

农产品

• 蛋白粕：市场压力较大，盘面整体下行。美豆收获推进顺利，大豆出口进度放缓，南美短期天气好转。国内近端压力较大，库存维持高位运行，但后续大豆到港可能开始减少，压榨利润亏损，供应压力有所好转且成本有所上升，预计价格支撑仍然存在。国内菜粕需求整体表现良好，但后续随着豆粕供应收紧，预计菜粕需求可能好转，下行深度可能有限，主要跟随豆粕运行为主。
• 白糖：国际糖价震荡国内糖价回落。国内进口食糖同比减少，巴西出口至中国的原糖数量同比减少。印度政府停止采购以食糖及主要甘蔗原料生产的乙醇，预计新榨季甘蔗制乙醇量将大幅减少以缓解白糖的供应缺口，受其影响国际糖价短期走势预计将有所调整。国内糖基本面弱于国外，本榨季糖产高需求弱导致历史性的高库存压制现货价格，新榨季国产糖仍有大幅增产预期。但8、9月广西和云南去库速度加快，各环节补库积极性增加，且近期广西和云南干旱情况有所加剧给市场下方以较强支撑，预计郑糖价格震荡。
• 油脂板块：短期油脂震荡运行。马棕油高库存持续，国内到港压力较大，需求偏弱，库存高位运行。后期随着产地将逐渐进入传统减产季，马棕或将出现减产去库，基本面有望边际改善，不过高基数下预计马棕高库存还将持续。目前大豆供应充足,油厂压榨量预计维持高位，豆油库存处于同期高位水平，国内弱的基本面短期难以改变,但成本端对于豆油仍存在较强支撑。菜油库存为国内三大油脂中库存略偏低的品种,现货基差维持高位。
• 玉米/玉米淀粉：现货继续探底，玉米期货偏弱震荡。美玉米新季产量仍低于去年，美玉米预计下跌空间有限。东北产区玉米回落，港口价格回落。华北玉米上量减少，玉米现货企稳，小麦价格偏强，东北玉米与华北玉米价差缩小。短期华北玉米上量增加，玉米偏弱，玉米大量上市，玉米现货偏弱，01玉米偏弱震荡，中长期盘面仍会底部震荡。
• 生猪：供应压力较大价格整体下行。生猪价格呈现下跌表现，出栏总量整体位于高位，预计整体上涨空间可能有限。整体来看企业出栏压力可能仍有比较明显，总体出栏体重相对偏高。普通养殖户出栏整体变化有限。二次育肥近期入场节奏仍然相对偏慢。总体压力仍然存在增量空间有限。近月方面近期下行压力较大，预计短期可能仍有一定压力，后续不确定性较多。
• 花生：现货稳定，花生盘面底部震荡。花生现货稳定，河南花生稳定，东北花生价格稳定。进口量大幅减少，进口花生价格稳定，新作河南花生3.9元/斤附近，花生陆续上市，价格回落。最近豆粕现货稳定，花生粕价格偏强，花生油价格稳定，油厂仍有利润。目前新作花生种植成本较高，油厂收购价稳定。市场交易河南花生种植面积减少，但花生目前陆续上市，新季花生种植成本在4.0元/斤附近，新季花生大量上市，12花生底部震荡。
• 苹果：交易弱需求苹果期货价格下跌。今年苹果产量大增且质量尚可，而需求端表现较弱，供需层面偏弱。但是到目前为止晚熟富士现货价格相对较好，西部区域特别是甘肃地区价格好，报价高于市场预期价格。现货价格高会导致客商收购谨慎，采购量较低，价格高同时也限制了下游终端消费。而今年客商收购不积极大概率会导致果农被动入库增加。因此今年苹果产量高，短期客商采购积极性弱，果农被动入库量会比较高，将供应压力后移，从而给1月合约价格以压力。此外最近大宗商品中生鲜品整体偏弱，跌幅较大，红枣价格更是不断下跌，生鲜品的下跌也给苹果市场以压力，因此1月合约价格下跌走势。苹果价格虽然仍处于下跌趋势中，但是一方面目前苹果价格已经跌至较低位，另一方面未来苹果的供应量要看11月份的苹果冷库入库数据，因此未来供应端仍存在一定的变数，苹果期货1月合约虽然趋势上仍偏弱，但是建议谨慎看空。
• 鸡蛋：旺季需求结束鸡蛋期货偏弱。鸡蛋供应量增加，由于近半年时间养殖利润非常好，所以补栏积极性从3月份就维持同期高位，而淘汰积极性较低，导致蛋鸡的在产存栏量不断增加，鸡蛋供应量也持续增加，大幅缓解了上半年缺鸡蛋的压力；其次需求端今年表现较弱，中秋和国庆需求表现一般，鸡蛋现货价格从中秋节前高点大幅回落，主产区邯郸地区价格从节前高点的5元/斤最低跌至3.67元/斤；最后大宗商品整体偏空且近期生鲜品大幅下跌也带动了鸡蛋的走低。但是考虑目前现货价格已经止跌企稳部分地区开始小幅调涨且目前主产区均价仍在3.94元/斤，邯郸地区价格也在3.84元/斤，现货价格远高于目前鸡蛋11月合约，因此从基本面角度来看鸡蛋期货价格已经跌至低位，但是近期市场情绪和资金影响较大，因此建议多关注宏观和生鲜品整体情绪变化情况。
• 棉花-棉纱：新棉进入收购棉价偏弱震荡。棉花新年度虽然新疆地区产量预期将有所减少，但是由于去年棉花产量达到了历史性的新高，新年度虽然棉花产量同比有所减少但是产量仍将处于高位因此供应端有一定压力。而需求端今年金九银十旺季不旺特征明显，下游纱线库存偏高，市场走货一般，需求端表现较差。目前新疆新花进入收获期。随着新花大量上市盘面的卖套保压力将逐步凸显，短时间内卖盘压力非常大，一旦棉花期货价格有所抬头盘面的卖套保压力就增加，因此我们认为短期内郑棉基本面偏弱。

黑色金属

• 钢材：山西煤矿保供，钢价延续振荡。昨日夜盘钢价维持震荡的走势，19日建筑钢材成交10.01万吨。上周五大材小幅减产，其中螺纹复产而热卷继续减产，钢材总库存去库加快，螺纹降库速度依然快于热卷；节后第二周，由于仍处于钢材需求旺季，钢材表需出现较大回升，国内专项债发行速度加快；热卷海外出口需求偏稳，买方以刚需补库为主，出口成交一般。总体螺纹供需结构强于热卷，导致近期卷螺差持续收缩。近期焦炭二轮提降落地，叠加前期铁水减产，铁矿让利，导致后续钢厂存在复产预期；钢材供需结构持续改善，因此钢价下方支撑仍强。但周五发改委和能源局要求加快山西煤矿复产，受情绪影响短期煤焦可能承压，整体钢价可能维持震荡的走势。
• 双焦：市场预期偏弱，但谨慎追空。此前交易的蒙煤通关低位、山西煤矿复产偏慢两大利好逻辑逐步消退，市场信心逐步走弱，近期市场开始交易供给宽松预期，叠加市场传闻及资金推动，盘面加速下杀。当前焦煤期货处于深度贴水状态，已经提前部分计价了供给恢复的利空预期，预计继续向下空间比较有限。同时，蒙煤通关及山西煤矿复产进度依然存在不确定性，而焦煤盘面极易受资金情绪、交易逻辑切换影响，容易出现典型的脉冲式行情，节奏趋势切换极快。焦炭无独立逻辑，跟随焦煤为主。关注蒙煤通关恢复情况及山西煤矿复产进度。
• 铁矿：市场情绪消化，矿价底部震荡。近期铁矿石价格较快回落，国内铁矿石期货价格创两年以来新低，新加坡铁矿石掉期跌破90美金，市场预期偏弱和资金主导这波下跌。供应端，9月份进口铁矿同比下降超600万吨，但供应宽松格局暂未改变；需求端，四季度铁矿基本面有望出现较为积极的迹象，核心在于海外需求后置加快释放、以及国内制造业用钢持续好转。整体来看，当前矿价底部市场博弈有所加大，但进一步下跌空间可能不大，矿价有望呈现底部震荡走势。
• 铁合金：逢低作为多头配置。硅铁方面，19日现货价格稳中偏弱，部分区域下跌100元/吨。供应端，受电价上调压力影响，甘肃等地部分企业新增检修，样本内企业产量小幅下降，预计未来产量稳中有降。需求方面，钢材表需在国庆假期后季节性修复，但总体表现一般，钢厂利润仍处于低位，高炉生铁产量小幅下降。成本端方面，煤炭保供预期继续增强，但动力煤现货保持强势，兰炭价格暂时持稳。总体来看，基本面呈现供需双降格局，目前估值水平不高，跟随整体市场调整时，逢低可作为多头配置。

有色金属

• 贵金属：油价再度反弹贵金属承压走弱。油价持续高位运行，美再通胀风险持续，偏鹰信号压制无息资产估值。地缘方面，美伊停火谈判进展反复，若局势缓和则油价回落、通胀预期降温，减轻黄金宏观压力；若冲突再度升级，油价冲高将强化紧缩预期。当前通胀数据与油价高度关联，因而在现阶段市场无新的数据驱动条件下，呈现“金-油跷跷板”的资金配置表现，需注意持续高油价带来的通胀外溢风险以及AI需求拉动的内生性通胀风险，目前美债收益率压力较高，主要在于通胀再启压力。
• 铜：宏观与基本面背离。厄尔尼诺已经确认为超强级别，矿端风险依然严峻，加工费跌至-241.51美元/吨，且含税废铜供应不足，冶炼厂减产预期增强。9月30日美国并未就铜232关税发布任何消息，市场继续等待2027年1月1日的关税最后加征时间节点，美国10月周度进口量仍处于高位。临近LME集中交割日，10月19日LME单日库存增加6750吨，且这部分库存都交到了美国，这也就意味着虽然库存增加，但非美地区供应还是紧张。整体来看铜的基本面偏强，但宏观扰动增加，高利率高油价限制铜的上方空间，主要运行区间为107000-112000元/吨。
• 氧化铝：出口窗口打开基差扩大关注支撑。国内氧化铝年内仍存多个增量项目预期，叠加铝土矿海运费有下降、氧化铝价格上周下跌。随后仓单积极成交、现货加大冬储备货，且出口窗口打开，短期现货流动性偏紧，则氧化铝下方因基差及成本存支撑，上方因仓单注册利润与供应增量存压力。
• 电解铝：10月加息预期下降价格企稳。上周美国通胀数据超预期、中东局势持续升级、俄乌"能源停火"迅速破裂，以及AI云计算信用危机骤然爆发引发经济增长恐慌带动金属价格下跌，但10月加息预期降温，美元指数下行，铝价经历急跌后存企稳反弹迹象。明年全球铝转为过剩的预期不变。沪铝因低库存预期维持back结构。
• 铸造铝合金：随铝价企稳。美联储10月加息预期降温，美元指数下行，铝合金价格随铝价企稳。
• 锌：宏观因素扰动锌价区间宽幅震荡。近期受宏观因素影响，锌价反复。基本面来看，国内冶炼成本对锌价虽有一定支撑，但消费疲软且供应持稳，锌价缺乏上行动力。海外隐性库存显性化，结构性风险消退。锌价或维持区间震荡，可围绕25200-26800元/吨区间高抛低吸。
• 铅：供需矛盾共存铅价或区间震荡。基本面来看，国内冶炼厂检修与复产共存，但复产节奏不及预期，部分地区出现供需错配现象。需求端，节后下游积极采购，带动国内社会库存明显去化。需要关注的是，当前下游原料库存有所提升，若铅价上行，或抑制采购情绪。短期来看，基本面多空因素共存，预计铅价维持区间震荡。
• 镍：价格探底小幅修复，基本面偏弱维持低位震荡。镍价持续下探并创年内新低后，资金出现减仓反弹，盘面出现小幅修复走势，短期重点关注去年关键低位支撑的有效性。镍矿基准价及国际硫磺价格逐步下行，镍产业链成本支撑进一步下移。冶炼端来看，因生产亏损，电镍、硫酸镍产量预计继续收缩；而镍铁转产与复产规模高于减产，镍铁总产量或小幅抬升。整体镍市场呈现供需双弱格局。精炼镍去库节奏有所加快，但去库幅度仍不及旺季预期，库存高位对价格上方空间形成压制。整体来看，当前镍市缺乏强势利好驱动，行情以低位震荡为主。后续需持续跟踪菲律宾雨季变化对镍矿发运至国内的影响。
• 不锈钢：随镍价震荡走弱。镍铁价格维持低位运行，原料成本持续走弱拖累不锈钢盘面增仓下行，市场预期转弱，盘面贴成本运行。据钢联数据，上周不锈钢社会库存开启去库，但传统旺季下游需求兑现不及预期，隐性库存或仍处于偏高水平。现货价格延续下行态势，钢厂下调10月排产计划，原料采购仅保持刚需补库，基本面整体呈现供需两弱格局。后续重点跟踪不锈钢库存去库的持续性，以及镍铁价格止跌信号。

工业硅：震荡格局不变，逢低刷多单

• 需求方面，多晶硅企业已达成减产共识，本月开始逐步减产。供应方面，大厂10月暂无复产计划，云南、四川部分硅厂已开始减产，预计10月工业硅产量可降低至30万吨附近，维持去库趋势。当前中游库存偏低且成本抬升，工业硅或难出现期现负反馈。大厂外购电成本超过8500元/吨，即便按照421定价，12合约价格亦难跌破8600元/吨。短期12合约估值中性，震荡格局不改的背景下，可逢低刷多单，价格区间参考（8600,9200）。

多晶硅：盘面逐步企稳，震荡偏强

• 10月份部分企业逐步减产，预计10月多晶硅产量降低至9万吨附近。厂家维持不低于成本销售的原则不变，减产后下游反内卷预期进一步强化，届时中游库存和仓单将成为低价货源，现货实际成交价或逐步上行。此前市场对多晶硅期货关注度偏低，资金参与程度不高，盘面价格无预期和情绪定价，价格破位下跌。多晶硅厂家减产逐步落实，期货价格底部反弹，日内仍有会议预期，短期震荡偏强。

碳酸锂：空头离场致使价格反弹

• 继9月排产下修后，10月电池排产再度下修至与9月持平，且电芯的下修尚未传导至正极，市场对11-12月排产更为担忧。由于外采矿成本倒挂，供应也未有显著增长，10月排产与9月相比略增。预计10月去库速度进一步小幅放缓。现货市场表现平淡，若11月排产环比下降，可能重返C结构。周五碳酸锂触及9.5万低位，本周一出现减仓反弹，主要因空头离场所致。但12万上方压力较重，总持仓也未见大幅减少，反弹可能延续，但上行空间也有限。

锡：宏观主导锡价，AI抛售暂缓

• 美联储10月加息预期降温，美元指数下行，锡价或承压为主。基本面来看，市场供需博弈明显，供应端虽有缅甸佤邦长期禁矿、国内冶炼检修形成的刚性支撑，但9月精炼锡产量环比小幅回升，缓解了供应偏紧预期。需求端整体偏弱，“金九”旺季兑现不及预期，下游高价抵触情绪浓厚，节前备货结束后节后追高意愿低迷，且“银十”需求尚未验证，暂无实质性利好驱动行情上行。

航运及碳排放

• 集运：双子星新增并优化航线，关注现货落地情况。目前双子星联盟MSKWK44报价3300，环比持平，关注本周可能开出的11月初报价，HPL10月下旬线上3235；OA联盟10月上半月3000-3400附近，下旬多报在3600附近；PA联盟10月上半月2800-3000附近，10月中旬YML报价3300，10月下旬报价3650，含特价2550和2750；MSC10月中旬3140，10月下旬线上3800，线下ST3500。从供应端来看，2026/10/19日，上海-北欧5港10/11/12月周均运力分别为24/27.52/26.42万TEU，其中10月运力略有减少而11月运力略有增加，主因10月底仍有部分跨周延误至11月初的船舶存在，目前随着国内沿海港口拥堵的逐渐恢复，船期逐渐趋于稳定。昨天盘后双子星联盟发布新航线AE18/SE5，并优化AE2航线港口挂靠，关注后续舱位分配。地缘方面，美国中期选举前地缘反复博弈中。另一方面，集装箱船司复航比例增加。中欧贸易目前在磋商阶段，中国2027年4月新能源车出口退税政策引发市场抢运担忧，不过前期出口商已有一定预期在，今年已进行部分抢运，后续仍需观察实际抢运力度。目前船司未来宣涨预期仍在，但现货未出现超预期表现，预计短期波动较大。
• 干散货运价：散货市场延续震荡偏弱，关注未来台风登陆对船期扰动的影响。近期受大船市场持续疲软拖累，BDI指数延续震荡下行。具体来看，全球钢铁行业消费疲软，倒逼钢厂主动控产减产；几内亚铝土矿发运也因中国国内库存高企、海运费率高企侵蚀部分矿企利润而受到抑制。受此影响，铁矿石、铝土矿、动力煤等货种的远洋运输需求阶段性降温。与此同时，大量压载船集中到港，进一步冲击了本就宽松的供需基本面，大船运价持续走软。反观中小船市场，得益于北美粮食以及澳洲、印尼等地煤炭运输需求保持韧性，运价维持高位运行，大小船市场走势分化明显。短期来看，干散货市场或延续震荡偏弱。后续需关注国内矿石终端需求能否回暖、钢厂利润能否改善，以及大西洋海运费率回落后，能否促使此前已减少或暂停出口的中小型几内亚矿山恢复运营，进而带动大船运费止跌稳。中长期看，随着四季度力拓与淡水河谷两大矿商财年冲量窗口临近，以及全球粮食出口旺季的延续，运输需求有望获得一定提振。同时，考虑到今年地缘冲突推升燃油成本、厄尔尼诺现象持续扰动全球供应链，运价中枢预计仍将高于正常年份水平。另外周转方面，考虑台风“萧琵”正在逐步靠近我国沿海港口城市，预计5-7天左右或将登陆我国部分沿海地区，关注后续台风强度以及对于中小船舶的船期扰动影响。
• 碳排放：国内履约需求支撑碳价，欧洲能源风险限制回调。中国碳市场方面，市场成交仍以大宗交易为主，交易规模扩大能否转化为持续补购，需结合挂牌成交及缺口企业采购情况观察。供给端，正式配额分配后，市场供应更多取决于盈余企业出售意愿，前期预分配比例下降形成的阶段性约束需结合实际到账重新评估；盈余配额释放可能对市场形成一定压力。需求端，年底清缴期限临近，缺口企业补购需求有望逐步释放，但采购节奏仍取决于实际缺口、资金安排及交易策略。宏观方面，三季度经济增速有所回升，但房地产投资持续下降，9月火电、水泥产量仍同比下滑，主要排放行业尚未全面回暖，对后续配额需求的支撑存在分化；本轮履约需求主要由2025年度已核查排放与核定配额决定。政策端，扩围和履约监管强化有助于提升市场参与度及采购刚性，但扩围同时增加配额供给，中长期供需仍取决于分配约束与企业减排进展。预计短期市场在履约采购支撑下震荡偏强，盈余配额释放制约上行空间；中长期随着配额约束逐步强化，市场重心有望抬升。欧盟碳市场方面，能源供应风险仍支撑配额需求预期，产业成本压力限制追涨。欧委会通过创新基金支持工业减排，钢铝产业链则要求扩大CBAM下游覆盖，反映政策继续兼顾转型投资与碳泄漏防护；相关支持及行业诉求并未直接增加当期配额供应，后续仍需观察ETS修法的约束力度。个别卡塔尔LNG船舶经红海赴欧有助缩短交付，但不足以确认整体供气恢复，低储气及运输风险仍支撑冬季能源成本；若煤电竞争力改善并落实为增发，将增加配额需求，高成本对工业生产的抑制则构成约束。周二先观察能源走势及拍卖买盘，预计短期EUA高位震荡、能源走强时偏强，中长期仍受总量约束支撑，上行节奏取决于改革取向与工业排放变化。

能源化工

• 原油：流量恢复现货降温与地缘升温的博弈。国际油价在五个月高位附近震荡，虽然湾内的装载和运输量有显著修复，现货升水有所下降，但是地缘升级风险仍然较高，风险溢价很难消退。油价偏强震荡，预计在103～110美元/桶。
• 石脑油：供应扰动未退，成本支撑延续。原油在五个月高位附近震荡，中东战事再度升温引发供应风险推动油价上涨，但多项技术因素限制涨势：9日相对强弱指数进入超买区间，Kpler称趋势跟踪型商品交易顾问在布伦特和WTI上的多头配置均已达到100%上限。11月交割的WTI原油期货上涨2.2%，结算价报每桶103.66美元；12月交割的布伦特原油期货下跌0.3%，结算价报每桶109.55美元。中东紧张局势升级之际，现货市场出现趋松迹象：尽管威胁不断增加，霍尔木兹海峡的石油运输量仍保持稳定，作为欧洲油价定价基础的即期布伦特基准周一在每桶117美元附近，较一周前下跌近16美元。美国能源部长赖特表示，波斯湾石油流量已恢复至冲突前水平的约80%，但成品油运输仍然受限。
• 沥青：现货价格继续走弱。随着现货资源供应有所恢复，中下游用户看空情绪加重，高价资源成交清淡，在山东华北沥青价格跌势不止的影响下，南方市场价格也不断走低。就沥青基本面而言，供需预期偏弱——需求有季节性转弱预期，终端采购意愿偏弱，中国原料到货预期增加情况下，供应环比或有增加，11月地炼排产计划环比增加14%，市场交易沥青供需转松格局，沥青与原油走势劈叉，沥青估值再度被打压。不过低库存和高基差限制沥青走弱空间，沥青进一步下跌需成本带动，短期沥青估值跌至相对中性后，大概率跟随油价波动为主，区间参考[4750,5150]。
• LPG：成本端和需求端博弈。地缘冲突持续，成本端支撑仍存。供应面，国内液化气商品量小幅下滑，到港量也小幅下降。需求面，国内液化气燃烧端需求预期表现一般，化工需求小幅好转。C4深加工表现分化。同时，VLGC运费高企支撑价格，后续仍重点关注地缘变化。
• 天然气：欧气高位美气续跌。国际LNG：随着冬季临近叠加欧洲库存低迷以及卡塔尔LNG迟迟无法回归，JKM价格再创新高。前期高气价压制需求，然而后续进入冬季后，需求无可避免激增，在此供需格局下，价格易涨难跌，上涨趋势在此情形下大概率持续整个冬季直至卡气迅速回归市场或冬季结束，后续任何利多因素都可能成为价格爆发性上涨的导火索，价格上方的空间取决于冬季气温水平以及卡塔尔LNG断供持续时间。目前来看市场供应紧张的情况在卡气未回归前无其他手段可以缓解。预计冬季前地缘无好转迹象的前提下价格将不断继续向上。月差方面后续随着进入冬季，冬季合约弹性远大于远端合约。美国天然气：预计10月开始基本面开始出现部分变化，但整体处于稳定状态，干气产量保持高位，增产动力偏弱，库存整体健康，出口端达到瓶颈，需求端预计将逐步开始回升，整体HH预计仍旧处于震荡偏强，但短期上方空间有限。
• PX&PTA：供应边际回升聚酯开工弱势。成本端来看，地缘风险溢价仍存，但向上驱动减弱。近期调油经济性高位收缩，歧化利润大幅抬升，PXN价差高位收窄,基差月差高位松动，内外盘PX供应边际回升；PTA社会库存连续五周边际累库，市场可流通货源增加，基差月差走弱，PTA供减需稳，加工费回落。下游聚酯工厂利润回升，终端需求维持偏弱，织造整体旺季不旺。PX&PTA地缘风险溢价向上驱动减弱，调油经济性高位收缩，PX&PTA供需边际走弱，价格震荡偏弱。
• BZ&EB：高价后上行空间受限。俄乌局势紧张担忧加剧、市场对于中东局势的敏感度居高不下推升油价，当前美亚芳烃价差维持高位，美国苯价高企吸引亚洲苯流向美国，亚洲苯价获得有力支撑，裂解价差走扩，芳烃板块整体估值抬升。库存方面，当前两苯整体仍处于低位。纯苯需关注后续到港及提货节奏，若累库持续，纯苯上行弹性可能受到一定制约；苯乙烯在低库存和低价货源减少支撑下，短期仍维持偏强格局，供应端部分工厂考虑上调负荷，且下游对高价原料存在抵触情绪，两苯价格升至高位后继续向上空间有限。
• 乙二醇：港口库存上升供需格局走弱。受外轮集中到货以及内贸货源持续补充的影响，乙二醇现货基差快速回落，back结构收窄，上周乙二醇港口库存回升，9月底到10月初，鑫润能源40万吨乙二醇长停装置复产，中沙古雷100万吨/年乙二醇试车成功，预计今年11月份正式投产，乙二醇供应预期回升。下游聚酯开工弱势，下游接货意愿不高，乙二醇后市存累库预期，价格预计震荡偏弱。
• 短纤：工厂利润扩大开工预期回升。地缘风险溢价仍存，但向上驱动减弱。近期聚酯原料价格下跌，短纤工厂现金流改善，利润由亏转盈。近期短纤工厂开工提升，下游按需采购，订单整体依然偏淡，织造整体旺季不旺，短纤价格主要跟随原料端波动，价格走势预计高位震荡。
• 瓶片：工厂现金流良好供需边际预期走弱。地缘风险溢价仍存，但向上驱动减弱。瓶片成交气氛尚可，开工率环比抬升，聚酯原料价格下跌，瓶片工厂现金流改善。供应方面，华润江阴一套60万吨瓶片装置计划本周末附近升温重启，预计月底附近出产品，逸盛海南一套60万吨瓶片装置计划10月附近重启，瓶片后期供应预期回升。下游软饮料需求逐步进入淡季，瓶片供需预期走弱，价格主要受原料端影响，走势预计高位震荡。
• 丙烯：产业链开工率普降，价格支撑仍存但后劲不足。丙烯产业链化工产品的开工率下降，其中酚酮的开工率降幅最为显著。仅正丁醇的开工率有所回升，PP粉的开工率则保持稳定不变。丙烯进口需求缩减，国内丙烯出口套利窗口关闭，丙烯出口量有所下降。市场供应面无明显压力，生产企业库存整体较低，对丙烯价格仍存一定支撑。企业出货迹象转弱，下游工厂采购积极性欠佳，仍以减量观望为主。下游产品成本压力增大，部分下游装置或存降负及停工可能，丙烯需求支撑力度或有下降。
• 塑料PP：供应下降，地缘影响仍大。塑料PP供应端，存量开工环比下降，同比处于低位，存量开工回升受限于中东局势。整体新装置投产有所延后，10月底中煤榆林二期计划投产，包含30万吨HDPE和55万吨PP，中沙古雷延后至11月中下，华锦阿美也有所延后。需求端，下游开工同比低位。塑料PP高基差月差、低开工、低库存，供需双弱格局，短期高位震荡。关注中东地缘局势，若地缘缓和，塑料PP价格均存回落空间。
• 烧碱：供需偏弱，现货承压。上周烧碱开工环比下降，库存环比下降，烧碱当前开工处于低位，对应库存高位，需求弱势，现状是供需双弱。烧碱供需预期仍弱，新产能仍在扩张，年内已经投产177万吨，四季度预计仍有50万吨新产能投放，存量开工低位，但当前仍在以氯补碱，开工存回升预期。需求端，氧化铝运行产能高位，但边际下降，氧化铝存量开工有降负减产的可能。非铝需求表现弱势，出口弱势。烧碱自身高库存、弱供需，现货依旧承压。
• PVC：估值低位，逢低做多。上周PVC环比去库，PVC利润端无论是电石法还是乙烯法都在处于显著亏损状态，且PVC烧碱双弱。PVC绝对价格低位，利润显著亏损，估值低位。四季度仍无新产能投放，上周开工环比下降，同比处于低位，在利润显著亏损下，开工提升预计有限。但需求端同样弱势，房地产新开工、竣工同比仍在大幅下降，仍会显著拖累PVC内需，出口需求仍在，但增速预计下降，且受海运费利空影响。整体而言，PVC估值低位，开工下降，库存去库，策略上以回调低多为主，但高库存会限制反弹高度。关注美伊局势对乙烯法利润的影响以及开工、供需两端政策情况。
• 纯碱：低位去化，触底修复。据隆众统计，纯碱现货价格，沙河重碱价格变动0至950元/吨，西北重碱价格变动0至780元/吨。华东轻碱价格变动0至980元/吨，轻重碱价差为120元/吨。国内纯碱市场走势趋稳，价格相对坚挺。个别企业检修恢复，供应窄幅增加，整体依旧处于较低水平。下游需求不温不火，按需采购，期货价格优势，盘面点价成交。企业出货顺畅，近期库存持续大幅度下降。预计下周价格触底震荡修复。
• 玻璃：震荡偏弱，触底修复。上周玻璃库存环比-1.9%至7179.3万重箱，但需求并无显著好转，房地产周期性压力压制利好带来的反弹，9月竣工同比数据进一步下滑，空头基于过剩大逻辑做空。供应端，玻璃日熔14.31万吨，预计本周价格触底震荡修复。
• 甲醇：弱势震荡。美伊谈判暂无进展，中东局势依旧紧张，原油震荡，霍尔木兹海峡通行仍受阻。当前海峡仍未完全畅通，伊朗地区甲醇装置开工率依旧低位，供应仍偏低。港口库存继续去库，截至2026年10月14日，港口库存总36.72万吨，较上一期数据增加6.21万吨，库存小幅累库，整体依旧偏低，9月伊朗装船24万吨左右，预计10月份进口量在70万吨左右。国内外价差再次走强，出口利润扩张，国内出口量维持，随着港口大面积MTO停车，需求降至历史低点，不过港口库存持历史低位，对价格支撑持续走强。但随着甲醇价格连创历史新高，下游利润特别是MTO亏损持续扩大至1800-2000元/吨，亏损幅度创历史新高，近期部分MTO运行装置亦陆续停车，预计至本月中旬，国内外采MTO将全部停车，下游需求骤降带来的负反馈开始显现，港口基差持续走弱，内地竞拍流拍严重，不过港口库存新低，下方有一定支撑，预计甲醇弱势震荡为主。
• 尿素：底部反弹。供应端，前期检修装置陆续恢复，日产增加至21万吨以上，供应释放。需求端，美伊反反复复，原油宽幅震荡，中东地区部分装置受影响，国际供应持续收紧，国际价格坚挺，目前国内外价差持续走扩，印度新一轮招标价格东西海岸CFR跌至350美元附近，大幅低于预期，国内虽第四批批次配额发放，但国际价格对国内影响减弱。中原地区及东北地区复合肥开工率缓慢提升，成品出货加快，但成品及原料库存均较高，尿素采购力度偏弱。截至2026年10月14日，中国尿素企业总库存量160.45万吨，较上周期增加12.18万吨，国内尿素生产企业连续累库。近期，复合肥厂生产收尾，整体开工率不高，尿素现货价格偏高，下游抵制，需求端支撑力依旧偏弱，厂家节前收单待发订单消耗殆尽，下游接受度较前期依旧偏低。近期中原地区尿素企业检修装置快速恢复，供应大幅增加，小颗粒成交持续疲软，出口集港略有降速，市场情绪略有转弱。当前，政策会议明确尿素价格偏低，且交易所发布警示函，协会继续呼吁尿素厂稳价，印标出炉，量价均不及预期，节前第四批次配额出炉，国际对国内影响有限，不过随着国内价格跌至当前位置，下游接受度提升，且市场预计印度即将再次招标，估值降至低位，预计尿素下方空间有限。
• 纸浆：浆价底部徘徊，弱稳。纸浆依旧维持供大于求格局，供应端国产阔叶浆化机浆小幅增产，非木浆产量回落；外盘智利Arauco上调针叶、阔叶美金报盘。需求端呈现结构性差异，白卡纸、生活用纸开工抬升带动耗浆增长，双胶纸受新产能投放产量走高，但整体下游依旧维持刚需采购，无大规模主动补库。主流港口库存214.3万吨，环比累库2.0万吨，持续处于年内偏高位。
• 胶版印刷纸：双胶纸价格稳中偏弱。双胶纸供应端新增产能释放叠加检修装置复产，周产量18.2万吨，环比增加4.6%，虽然行业仍存在转产、交叉排产，但新产能投放带动整体货源进一步充裕。需求端依靠节前遗留订单集中交付，周出货量环比大幅提升，但新订单交投氛围偏弱，仅维持书商刚需，社会印刷没有明显回暖。企业库存140.5万吨，环比仅微降0.1%，出货改善被产量增加抵消，库存绝对值仍处在高位。
• 原木：市场价格趋稳。原木依旧弱现实、强预期。支撑来自成本与供应，10月CFR涨2美元至132美元，新西兰冷空气扰动短期发运，到港低位修复后企稳，现货下行空间有限；压力来自需求：出库环比减8.24%、江苏降幅超两成，现货上行受制于下游接受度。
• 天然橡胶及20号胶：保税区区内去库，区外累库。RU天然橡胶相关：RU主力01合约呈现偏弱特征；NR主力12合约呈现偏弱特征。截至前日12时，SMM七地锌锭库存总量为20.02万吨，较10月12日减少0.63万吨，较10月15日减少0.19万吨，国内库存减少。周末华东及华南地区下游陆续提货，带动上海、广东库存继续减少；天津周末到货增多，库存走高。RU/NR天然橡胶相关：RU主力01合约上涨25点至19730点。截至前日12时，销地WF报收19500-19550元/吨，越南3L混合报收20400元/吨。NR主力12合约上涨40点至16800点。新加坡TF主力01合约下跌0.2点至251.3点。截至前日18时：泰标近港船货报收2555-2600美元/吨，泰混近港船货报收2525-2600美元/吨，人民币混合胶现货报收18800-18830元/吨。
• 丁二烯橡胶：顺丁橡胶显性库存边际累库。国内高顺顺丁产能利用率上涨至61.7%，连续2个月边际减产，利多顺丁。截至上周五：国内顺丁橡胶工厂库存去库至2.07万吨，同比去库-34.3%，跌幅连续2周收窄，边际累库；贸易商库存去库至0.47万吨，同比累库+1.5%，连续4周边际累库。

航运及碳排放

• 集运：双子星新增并优化航线，关注现货落地情况。目前双子星联盟MSKWK44报价3300，环比持平，关注本周可能开出的11月初报价，HPL10月下旬线上3235；OA联盟10月上半月3000-3400附近，下旬多报在3600附近；PA联盟10月上半月2800-3000附近，10月中旬YML报价3300，10月下旬报价3650，含特价2550和2750；MSC10月中旬3140，10月下旬线上3800，线下ST3500。从供应端来看，2026/10/19日，上海-北欧5港10/11/12月周均运力分别为24/27.52/26.42万TEU，其中10月运力略有减少而11月运力略有增加，主因10月底仍有部分跨周延误至11月初的船舶存在，目前随着国内沿海港口拥堵的逐渐恢复，船期逐渐趋于稳定。昨天盘后双子星联盟发布新航线AE18/SE5，并优化AE2航线港口挂靠，关注后续舱位分配。地缘方面，美国中期选举前地缘反复博弈中。另一方面，集装箱船司复航比例增加。中欧贸易目前在磋商阶段，中国2027年4月新能源车出口退税政策引发市场抢运担忧，不过前期出口商已有一定预期在，今年已进行部分抢运，后续仍需观察实际抢运力度。目前船司未来宣涨预期仍在，但现货未出现超预期表现，预计短期波动较大。
• 干散货运价：散货市场延续震荡偏弱，关注未来台风登陆对船期扰动的影响。近期受大船市场持续疲软拖累，BDI指数延续震荡下行。具体来看，全球钢铁行业消费疲软，倒逼钢厂主动控产减产；几内亚铝土矿发运也因中国国内库存高企、海运费率高企侵蚀部分矿企利润而受到抑制。受此影响，铁矿石、铝土矿、动力煤等货种的远洋运输需求阶段性降温。与此同时，大量压载船集中到港，进一步冲击了本就宽松的供需基本面，大船运价持续走软。反观中小船市场，得益于北美粮食以及澳洲、印尼等地煤炭运输需求保持韧性，运价维持高位运行，大小船市场走势分化明显。短期来看，干散货市场或延续震荡偏弱。后续需关注国内矿石终端需求能否回暖、钢厂利润能否改善，以及大西洋海运费率回落后，能否促使此前已减少或暂停出口的中小型几内亚矿山恢复运营，进而带动大船运费止跌稳。中长期看，随着四季度力拓与淡水河谷两大矿商财年冲量窗口临近，以及全球粮食出口旺季的延续，运输需求有望获得一定提振。同时，考虑到今年地缘冲突推升燃油成本、厄尔尼诺现象持续扰动全球供应链，运价中枢预计仍将高于正常年份水平。另外周转方面，考虑台风“萧琵”正在逐步靠近我国沿海港口城市，预计5-7天左右或将登陆我国部分沿海地区，关注后续台风强度以及对于中小船舶的船期扰动影响。
• 碳排放：国内履约需求支撑碳价，欧洲能源风险限制回调。中国碳市场方面，市场成交仍以大宗交易为主，交易规模扩大能否转化为持续补购，需结合挂牌成交及缺口企业采购情况观察。供给端，正式配额分配后，市场供应更多取决于盈余企业出售意愿，前期预分配比例下降形成的阶段性约束需结合实际到账重新评估；盈余配额释放可能对市场形成一定压力。需求端，年底清缴期限临近，缺口企业补购需求有望逐步释放，但采购节奏仍取决于实际缺口、资金安排及交易策略。宏观方面，三季度经济增速有所回升，但房地产投资持续下降，9月火电、水泥产量仍同比下滑，主要排放行业尚未全面回暖，对后续配额需求的支撑存在分化；本轮履约需求主要由2025年度已核查排放与核定配额决定。政策端，扩围和履约监管强化有助于提升市场参与度及采购刚性，但扩围同时增加配额供给，中长期供需仍取决于分配约束与企业减排进展。预计短期市场在履约采购支撑下震荡偏强，盈余配额释放制约上行空间；中长期随着配额约束逐步强化，市场重心有望抬升。欧盟碳市场方面，能源供应风险仍支撑配额需求预期，产业成本压力限制追涨。欧委会通过创新基金支持工业减排，钢铝产业链则要求扩大CBAM下游覆盖，反映政策继续兼顾转型投资与碳泄漏防护；相关支持及行业诉求并未直接增加当期配额供应，后续仍需观察ETS修法的约束力度。个别卡塔尔LNG船舶经红海赴欧有助缩短交付，但不足以确认整体供气恢复，低储气及运输风险仍支撑冬季能源成本；若煤电竞争力改善并落实为增发，将增加配额需求，高成本对工业生产的抑制则构成约束。周二先观察能源走势及拍卖买盘，预计短期EUA高位震荡、能源走强时偏强，中长期仍受总量约束支撑，上行节奏取决于改革取向与工业排放变化。