2026年三季报点评：铜矿收益持续增长，盐湖提锂放量降本

业绩表现：2026年前三季度公司营收33亿元，同比增长38%，归母净利61亿元，同比增长122%，毛利率67%，同比提升8个百分点；其中第三季度营收12.5亿元，同环比增长73%和-7%，归母净利24.7亿元，同环比增长160%和20%，毛利率69%，同环比提升3个百分点和1个百分点，业绩符合市场预期。

铜矿投资收益：巨龙铜业贡献核心利润，2026年前三季度确认投资收益47亿元，同比增长141%，占归母净利77%；巨龙铜业铜产销量均21.65万吨，产销同比增长52%，实现营收250亿元，净利润154亿元，同比增长140%。第三季度铜产量8.25万吨，环比增长12%，销量8.3万吨，环比增长14%，贡献投资收益约18.7亿元，同环比增长173%和23%。全年预计巨龙铜业贡献65亿元以上投资收益。

盐湖提锂业务：碳酸锂营收12.6亿元，同比增长341%，毛利率73%，同比提升42个百分点；碳酸锂产量10019吨，同比增长66%，销量9210吨，同比增长92%。第三季度产量4619吨，环比增长27%，销量5220吨，环比增长93%，含税均价14.66万元/吨，环比下降15%，平均销售成本3.21万元/吨，环比下降17%，毛利率75%，环比提升0.7个百分点。预计第三季度碳酸锂贡献利润1.5-2亿元。察尔汗产量预计1.2万吨，麻米措5万吨产能已达产，第三季度产量1.05万吨，全年预计贡献2万吨，对应权益销量5000-6000吨，按锂价13万元/吨，预计贡献10-11亿元利润。

钾肥业务：2026年前三季度氯化钾营收20亿元，毛利率64%；产量71万吨，同比增长1%，销量73万吨，同比下降7%，含税均价3051元/吨，同比增长4.5%，平均销售成本1002元/吨，同比增长2.3%。第三季度产量19.77万吨，环比下降42%，销量20.41万吨，环比下降39%，含税均价3042元/吨，环比基本持平，平均销售成本1068元/吨，环比增长10%。8月检修停产影响量利，全年销量指引100万吨，预计贡献利润13亿元以上。公司合资平台拟收购KP公司92%股权，拓展海外钾资源布局。

费用与现金流：2026年前三季度期间费用2.6亿元，同比增长4.3%，费用率7.7%，同比下降2.5个百分点；第三季度期间费用0.7亿元，同环比下降18%和22%，费用率5.8%，同环比下降6.4个百分点和1.1个百分点。经营性现金流17.5亿元，同比增长31%，第三季度经营性现金流7.7亿元，同环比增长52%和-28%。资本开支1.3亿元，同比增长106%，第三季度资本开支0.4亿元，同环比增长37%和-10%。

盈利预测与投资评级：上调2026-2028年归母净利润预期至84/97/99亿元（原预期77/92/94亿元），同比增长118%/15%/3%，对应PE为14倍/12倍/12倍，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期，产品价格波动风险。