国投证券林荣雄策略周一见 见底信号

一、核心要点

1. 当前A股市场状况：上证综指跌破3700点，创业板指从4380点回落至2780点，跌幅近60%，处于超跌敏感位置；沪深300ETF本周流入约400亿，国家队仅在融资盘大幅流出时被动托底，无主动大幅流入意愿。
2. 创业板历史规律：前两轮大周期回撤幅度均为对应区间涨幅的60%左右，调整周期16-19个月，本轮回撤幅度已达55%，接近历史极限，或接近底部。
3. 外部市场分析：近期美股科技与A股科技比值处近10年高位，两者分化加剧，历史上多数时间同向，仅10%时间背离；9月美国CPI同比3.7%高于预期，零售环比增0.8%但内部降温，美联储10月大概率不加息，美债收益率边际缓和，需关注10月下旬财报季验证美股科技景气。

二、投资线索

1. 政策期待：关注10月19日召开的金融街年会，或传递稳市场政策信号，7月政治局会议删掉跨周期调节、3季度货币政策例会再次强调加大跨周期调节，本次或有政策铺垫。
2. 市场机会：以创业板为代表的A股科技股超跌，或迎来补涨机会；美股科技仅为短期波动，而非趋势性走坏，待财报验证景气度。

三、风险与关注

1. 基本面：9月居民信贷零增长，年内居民信贷收缩万亿级，地产、收入预期拖累，三大分化（新强就弱、外强内弱、共强需弱）未明显改善，金融数据、出口数据仍弱。
2. 海外风险：美国中期选举后国会格局影响美债，分裂国会或约束财政扩张、缓解利率上行，民主党掌控两院可能放缓AI相关投资、减少美债供给，需跟踪政策落地及传导效果。
3. 市场情绪：机构赎回压力增加，个股跌破7月低点，信心低迷；融资杠杆资金止损流出，加剧市场波动，需警惕情绪进一步恶化。