申万宏源交运 运货那些事第13期快递旺季更新看好板块明年三重修复

一、核心要点

• 本次会议为申万宏源交运"运货那些事"第13期快递旺季更新，分析快递行业及相关公司，看好快递板块明年三重修复，当前板块价值低估。
• 行业层面：反内卷力度较强，今年以来快递终端价格整体修复，广东、义乌价格表现较好，邮政电商小包价格也有所上调，四季度旺季业绩预计不错，全年可兑现年初指引；明年快递行业价格仍将保持稳定，价格战纠偏力度强，社保合规化等政策强化快递公共事业属性。

二、重点公司分析

• 中通：份额目标随行业增速调整，发力高端件及逆向件，逆向件市占率近三成，后续将转向分红，当前股东回报率6%左右，兼具价值与成长性。
• 圆通：单票利润与龙头差距缩小，AI转型顺利，产能周期明年后年下滑，预计两到三年内股息率可达四五个点，当前估值八九倍PE，成长性与股东回报兼具，性价比高。
• 其他公司：申通等受益于反内卷，顺丰、京东物流、极兔等均在增加股东回报方式，极兔东南亚业务Q3增速40%，明年仍有增长空间，估值十倍PE，性价比高。

三、风险与关注

• 宏观经济压力可能影响快递需求；东南亚宏观、汇率、债务问题可能影响极兔业务。
• 股东减持情况可能影响公司股价短期表现。