国泰海通机械 机杼说船舶机床锂电光伏行业更新及三季报展望

一、核心要点 本次研报聚焦船舶、机床、锂电设备、光伏设备四大行业，同时展望相关板块三季报业绩，为签约客户提供行业及投资参考。

二、船舶行业

1. 景气度与订单情况：当前造船处于高产能、高订单覆盖率的景气阶段，邮轮需求支撑明确，散货船具备接力潜力，船厂订单向高价交付及盈利兑现阶段过渡。9月全球新船价格指数达186.59，连续6个月环比回升；二手船价格指数同比增16.6%、环比增2%。1-9月全球新签订单金额2051亿美元，同比增近55%，中国船厂份额达76%，交付份额近60%。
2. 需求端：游轮受益于有效运力紧张，VRCC船租期报价达20-25万美元/日；散货船西非至中国航线增长或推升吨海里需求。美国拟放松部分受制裁游轮运力审批，但仅占全球游轮运力17%，难改游轮运力紧张格局；欧盟、英国对俄船队限制仍在。
3. 重点公司：中国船舶上半年新接订单177艘、金额近1200亿，手持订单超5300亿，上半年净利增163%，造船主业毛利率17.2%，三季度毛利率有望环比提升；中发股份上半年新接订单超去年全年，上半年净利增48%，二季度毛利率25%，三季度业绩有望快速增长。

三、机床行业

1. 景气支撑：传统制造业设备需求恢复，AI相关资本开支向液冷、光通信、半导体零部件制造传导。
2. 核心拉动方向：液冷带动小型加工中心、数控机床需求增长，乔峰智能等上半年净利增53%，部分公司三季度净利增预期超50%。

四、光伏设备行业

1. 政策与技术：多晶硅、硅片等12项光伏技术及核心设备被纳入出口管理目录，限制最先进装备出口，普通技术产能限制有限，目的是保持国内技术领先卡位。
2. 行业复苏与业绩分化：光伏行业处于底部复苏阶段，设备企业三季度业绩分化：有TOPCon、BC扩产订单的企业业绩压力小，其余企业关注旧订单回款及减值。多数企业去年已大额计提减值，今年减值压力减弱，经营情况逐步改善。
3. 重点推荐标的：拉普拉斯、捷佳伟创、迈为股份，相关企业拓展半导体设备等第二成长曲线。

五、锂电设备行业

1. 行业阶段：当前锂电板块处于订单预期修复向业绩验证过渡阶段，三季度收入增长普遍，利润改善分化，集中于头部企业。
2. 行业驱动变化：从国内动力电池扩产转向储能出口、海外建厂、存量技术升级，固态电池等新技术设备贡献新增订单，对三季度直接利润贡献有限。
3. 业绩表现：头部设备公司上半年收入增超30%，三季度行业整体收入增15-20%，利润增15-20%，毛利率维持约25%，费用率有望下降。
4. 三季度各环节分化：整线设备、前端设备、海外交付能力强的龙头确定性高；激光焊接等中段设备弹性大；后段设备取决于海外验收；固态设备侧重中长期空间。
5. 业绩支撑：锂电设备企业包括储能设备、海外交付能力强的公司三季度业绩有支撑。

六、风险与关注

1. 造船行业高盈利持续性需跟踪运力变化；机床行业需求落地节奏；光伏、锂电行业新政策及行业竞争格局变化。
2. 所有内容仅面向国泰海通证券签约客户，仅供内部使用，市场有风险，投资需谨慎。