每日早会研究负责人2017. 12. 28d.s.shin@samsung.com全球市场指标（指数，％）十二月271天前1周前道琼斯24,746(0.0)(0.0)那斯达克6,936(0.3)(0.4)标普5002,681(0.1)(0.0)日经22522,9110.10.1香港恒生29,6010.11.3香港H11,630(0.2)1.1英国富时1007,5930.00.6德国DAX13,0730.0(1.1)法国CAC 405,3650.0(0.3)市场指标韩国CDS价差（bps）555354资金流量外国美食（109）16131国内(375)873388零售466（894）(849)科斯达克外国95 56222国内(136)570451零售35（613）(664)关键变更公司股票行情评级目标价新旧新旧烟气（％）现代重工009540购买购买144,000181,000(20.4)接下来的活动会议内容经济预测长期套利平衡0.0不适用交易量（百万）分享）194.9829.620162017年2018年GDP增长率（同比百分比）2.83.12.8失业率（％）3.63.83.8CPI增长率（同比百分比）1.02.02.0韩元/美元汇率（年底）1,2081,0701,1003年KTB收益率（％）1.62.12.6交易数据（韩元）高斯科斯达克交易价值4.86.7市值1,584.4279.7客户存款*261.7不适用NDR现代汽车-美国1月11日至12日任达华SK Chemicals-美国1月29日至2月2日布莱恩·李（韩元）十二月27十二月26十二月22每份报告的末尾都显示了三星证券和分析师所持公司股票的详细信息。我们所有的研究都可以在包括彭博社，汤森路透社在内的各种电子平台上获得。请与您的三星销售代表联系以进行访问。此处包含的报告可能是完整报告的摘要版本。要完整查看报告，请访问http://www.samsungpop.com。行业/公司现代重工（BUY）：可以进行新发行，但发行过多（Youngsoo Han）（KRX指数，％）十二月271天前1周前科斯皮2,4370.4(1.4)Kospi 2003200.4(1.7)科斯达克7923.94.9化学制品5,976(0.3)(1.1)铁和金属制品5,282(0.6)(0.1)分配4520.5(1.8)食品与饮料4,372(0.4)(0.7)运输设备1,644(1.3)(1.5)运输及储存1,3960.6(2.0)电气和电子设备18,3002.4(3.0)银行业务328(2.5)(0.8)有价证券1,967(0.4)(0.7)通讯380(2.9)(1.3)电力与煤气1,167(1.7)(2.3)率（％）3个月的CD1.661.661.663年期公司债券2.692.682.64呼叫1.521.511.50韩元/美元1,0771,0791,087日元/美元113113113 乍看上去 目标价144,000韩元(5.9%)当前价格市场帽KRW7.7t / USD7.2b股票（浮动）56,665,42652周最高/最低KRW186,500 / KRW117,242平均每日交易KRW30.9b /价值（60天）2880万美元一年表现行业（％）关键变化 （韩元）新旧 差异三星vs街购买★★★：5 /买：4 /持有：3 /卖：2 /卖★★★:●现代重工（HHI）昨日宣布发行1.3亿韩元的配股，以帮助进一步扩大与国内竞争对手之间的差距（在明年行业预计好转之前）并偿还债务。●交易规模似乎过大，势必会打击投资气氛，因此我们将12个月目标价格下调了20.4％，但我们的长期买入建议不变，因为：1）成功的配股应有助于使其成为债务自由;2）公告期间详细说明了发行时间和详细信息； 3）对行业回暖的预期仍然有效。 2017. 12. 27现代重工(009540)可以重新发行，但过多韩永秀分析师han.youngsoo@samsung.com 822 2020 7852理查德·月亮研究助理joonho.moon@samsung.com 822 2020 77871M600万1200万现代汽车重-6.8-21.65.3VS科斯皮（％pts）-2.4-22.9-11.6推荐。目标价购买144,000购买181,000-20.4%2017年每股收益(2,267)3,148纳米2018年每股收益3311,749-81.1%估计数18目标价197,167建议3.8宣布供股：现代重工（HHI）昨天宣布将发行1,250万股新股，如果以每股103,000韩元的价格（较12月26日的收盘价折让24％）进行交易，该交易的价值约为1.3t韩元，而带来18.1％的稀释度。该公司表示，预期收益中的418.5b韩元将用于设施和研发投资，而869b韩元将用于偿还债务。收入和订单指导：公司指引已将HHI公布的第四季度合并经营亏损361.8亿韩元，这是因为它计入了第一季度收到的新订单的准备金，即母公司1.9亿美元，现代三和重工1.6亿美元，以反映韩元升值和钢铁板块价格上涨。该公司有望在2017年底结束之前获得新的造船订单，比其早期指导目标高出17％，而其2018年的目标是将该数字上调32％至USD13.2b，这假设造船价格将比当前价格上涨10-15％水平。新发行似乎过多：HHI表示，配股发行的收益将用于扩大与国内竞争对手的差距（预计明年行业将回暖），并用于偿还债务。诚然，船东对造船厂的财务越来越敏感，而新订单可能会在重尾合同计划下增加对资本的需求，而造船厂在融资活动方面也表现不佳。但是，如果将收益用于偿还基于母公司的净债务（第三季度末为1.3t韩元），我们认为计划的配股将太大，因为它应该能够实现年末的资本收益：1）向现代Mipo船坞出售土地； 2）将海外子公司出售给现代建筑设备和现代电气的总和为320韩元。削减估算和目标：我们下调了HHI的2017年和2018年盈利预测，以反映其最新指导以及出售海外子公司和现代Mipo Dockyard金融部门的预期影响。我们还将12个月目标价格下调了20.4％，至144,000韩元，原因是预期从计划的配股发行中摊薄18.1％，这必然会带来其他负面影响。不过，由于以下原因，该股仍处于买入状态：1）成功的配股应有助于其摆脱债务负担； 2）发行的时间和详细信息在昨天的公告中揭晓； 3）对行业回暖的预期仍然有效。简要财务数据20162017年2018年2019年收入（韩元）23,71315,40013,16814,884净利润（adj）（韩元）(154)(128)23146每股收益（adj）（韩元）(2,713)(2,267)3312,113每股收益（adj）增长（同比百分比）不适用纳米纳米538.3EBITDA利润率（％）2.54.03.14.1净资产收益率（％）(1.4)(1.0)0.21.1市盈率（adj）（x）不适用不适用410.864.4市净率（x）0.70.70.80.7EV / EBITDA（x）23.316.021.814.5股息收益率（％）0.00.00.00.0公司更新 每日早会2017. 12. 28三星证券和分析师的股票发行和市场活动名称公平馆藏数量分享取得日期主要市场活动备注第一国际团体隶属关系新罗酒店3.05%团体隶属关系多校园公司团体隶属关系S11.32%团体隶属关系三星生物制药团体隶属关系三星科技股份有限公司团体隶属关系三星卡团体隶属关系三星机电团体隶属关系三星电子团体隶属关系三星工程团体隶属关系三星消防与海洋团体隶属关系三星重工团体隶属关系三星人寿团体隶属关系三星SDI三星SDSING Life韩国新股发行新乡能源电子新股发行 每日早会2017. 12. 28全球披露和免责声明一般本研究报告仅供参考。它不是也不应解释为购买或出售任何证券或其他金融工具或参与任何交易策略的要约或要约。本报告未提供量身定制的投资建议。本报告未考虑个别客户的情况，目标或需求，也无意作为对任何特定客户的特定证券，金融工具或策略的建议。本报告中讨论的证券和其他金融工具可能并不适合所有投资者。本报告的接收者必须对本文提及的任何证券或金融工具做出自己的独立决定，投资者应寻求财务顾问的建议。不得出于任何目的对本报告进行全部或部分更改，复制，分发，传播或出版。提及“三星证券”是指三星证券有限公司集团中的任何公司。三星证券和/或其他关联公司，其及其董事，高级管理人员，代表或雇员可能在本报告中提及的任何证券或其他金融工具或本文所述的发行人中拥有多头或空头头寸，并可能购买和/或随时以委托人或代理人的身份在公开市场或其他地方出售或提议购买和/或出售此类证券或其他金融工具。除非另有说明，否则此处包含的证券或其他金融工具的任何定价均以该日市场收盘价为准。截至本报告之日，此处包含的观点和估计构成我们的判断，如有更改，恕不另行通知。本报告中提供的信息按“原样”提供。尽管此处包含的信息是从公认的可靠来源获得的，但三星证券没有就此类信息的准确性，完整性或可靠性提供任何明示或暗示的陈述或担保，或为任何特定目的，三星证券明确否认对适销性或适用于特定目的的任何保证。此外，本报告无意成为此处提及的证券，市场或发展的完整声明或摘要。三星证券不承诺投资者将获得任何利润，也不与投资者分享任何投资利润。 三星证券，其分支机构或其任何分支机构，董事，高级职员，雇员或代理商对因使用全部或任何部分所引起的任何损失（直接或间接）或损害不承担任何责任。本报告或其内容或与之相关的其他内容。 本文所含信息和观点如有更改，恕不另行通知。 过去的表现并不预示未来的结果。 外币汇率可能会对本报告中提及的任何证券或金融工具的价值，价格或收入产生不利影响。 对于投资建议，交易执行或其他查询，客户应联系其当地销售代表。 本报告中表达的任何观点如有变更，恕不另行通知，并且可能与三星证券其他业务领域或集团的观点有所不同或相悖。 本文包含的任何分析均基于众多假设。 不同的假设可能会导致实质上不同的结果。 三星证券没有义务更新或保持此处包含的信息。三星证券依靠信息障碍来控制三星证券内一个或多个区域或组中包含的信息向三星证券其他区域或组的信息流。 本报告中所述的任何价格仅供参考，并不代表单个证券或其他金融工具的估值。 三星证券不表示任何交易可以或可能已经按照这些价格进行，并且其中包含的任何价格均不能反映三星证券的内部账簿和记录或基于理论模型的估值，并且可能基于某些假设。 三星证券或任何其他来源的不同假设可能会产生实质上不同的结果。 如有需求，可以提供更多信息。要将报告分发给美国：证券研究由三星证券有限公司准备，发行和独家分发，三星证券有限公司是获得韩国金融监督服务局许可的组织。这项研究只能根据美国1934年《证券交易法》（修订版）第15a-6条的定义，在美国分发给主要的机构投资者，否则不得分发给其他任何人。本报告中讨论的所有美国投资者涉及证券的交易必须通过三星证券（美国）公司，在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及金融业监管局/ SIPC的成员进行，而不是通过其任何非美国关联公司。 [在本报告的最前面]列出的分析师是三星证券有限公司或其非美国分支机构的员工，并且未根据适用的规定获得注册/合格的研究分析师资格美国的规章制度，并且可能不受美国与研究公司帐户所涵盖的公司，公开露面和交易证券的交流的限制。要将报告分发给英国：本报告不是邀请，也不是旨在诱使从事英国2000年《金融服务和市场法》（“ FSMA”）第21条的投资活动。在一定程度上，本报告仅是针对（i）《 2000年金融服务和市场法（2000年金融促进）令》第19（5）条所指的投资专业人士（经修订）（英国《金融促进令》）； （ii）属于《财务促进令》第49（2）（a）至（d）条规定的人（“高净值公司，非法人协会等”）； （iii）出于FSMA第21条的目的，可以合法地向其提供本报告的任何其他人员（所有这些人加在一起称为“相关人员”）。与本报告相关的任何投资或投资活动仅对相关人员开放，并且仅与相关人员进行。非相关人员不得