每日早会
每日早会研究负责人2016. 9. 7d.s.shin@samsung.com全球市场指标（指数，％）9月61天前1周前道琼斯18,4920.0(0.1)那斯达克5,2500.00.3标普5002,1800.0(0.0)日经22517,0820.32.1香港恒生23,7700.53.3香港H9,9381.13.6英国富时1006,879(0.2)0.6德国DAX10,672(0.1)1.2法国CAC 404,541(0.0)2.6市场指标韩国CDS价差（bps）04244资金流量关键变更公司股票行情评级目标价Kospi国外269269216国内(309)139(194)零售42（394）（17）科斯达克外国（19）（28）12国内(72)(30)8零售101 65（17）经济预测接下来的活动会议内容三星集团联合日11月2-4日汉城GDP增长（％y-y）2.62.72.6失业率(%)3.63.73.8CPI增速（％）y-y）0.71.11.8韩元/美元汇率（年末）1,1721,2001,2503年KTB收益率(%)1.71.11.3NDRNHN Entertainment-美国11月6-9吴东焕BH-香港十月4-5李钟郁沃尼克IPS / TES / AP系统-Hong孔十月6-7Lee Jongwook Chang，JungHoon Chang Posco ICT-美国10月31日至11月4日JungHoon Chang交易数据（韩元）高斯科斯达克交易价值4.13.2市值1,317.2209.5客户存款*237.5不适用长期套利平衡0.0不适用交易量（百万）分享）462.5746.5注意：*自9月5日起2015 2016年2017年（韩元）9月69月59月2每份报告的末尾都显示了三星证券和分析师所持公司股票的详细信息。我们所有的研究都可以在包括彭博社，汤森路透社在内的各种电子平台上获得。请与您的三星销售代表联系以进行访问。此处包含的报告可能是完整报告的摘要版本。要完整查看报告，请访问http://www.samsungpop.com。行业/公司汽车（超重）：起亚，供应商在墨西哥抓住机遇（Esther Yim）华城工业：鞋类业务推动增长（Youngho Kim）新旧新旧烟（％）（KRX指数，％）9月61天前1周前科斯皮2,0670.31.3Kospi 2002610.51.3科斯达克679(0.0)1.7化学制品5,193(1.3)0.7铁和金属制品4,4900.52.9分配472(0.3)0.0食品与饮料4,336(0.6)1.0运输设备1,8581.15.2运输及储存1,664(0.8)3.4电气和电子设备11,9152.00.2银行业务2360.73.8有价证券1,6910.11.3通讯330(0.7)(0.2)电力与煤气1,6140.3(0.4)率（％）3个月的CD1.341.341.343年期公司债券1.691.691.67呼叫1.221.231.24韩元/美元1,1081,1181,125日元/美元103104102 2016. 9. 6汽车（超重）起亚，供应商在墨西哥抓住机遇任达华分析师esther.yim@samsung.com 822 2020 7727曹yun分析师hyunryul.cho@samsung.com 822 2020 7762发生了什么？墨西哥概述：由于墨西哥的地理位置和较低的劳动力成本，墨西哥已成为全球小型汽车生产基地。它拥有400万辆的生产能力，到2020年，这一数字可能会上升到500万辆，而随着美国经济的改善和二手车市场的严格规定，本地需求今年将达到150万辆，到2020年将达到200万辆。起亚汽车在墨西哥的销量今年将达到55,000辆，到2020年将达到100,000辆。起亚将出口墨西哥产量的90％：起亚的目标是将墨西哥产量的60％出口到北美/欧盟，并将其30％出口到拉丁美洲。墨西哥工厂最初应该降低该公司在韩国的工厂的出口，但由于新兴市场需求的回升和新型号的加入，后者在2017年的利用率将上升。墨西哥工厂将于2018年满负荷运转，贡献销售额6.5t韩元，相当于起亚2015年合并数据的13％。该工厂应在2017年第一季度实现第二个模型的收支平衡。零件供应商可以享受杠杆：起亚墨西哥工厂的供应商以美元结算付款，从而避免了新兴市场（EM）货币风险。他们应通过多样化的客户群以及其他新兴市场的业绩改善来享受杠杆化收益增长。零件制造商聚集在起亚附近：14家零件制造商在起亚墨西哥工厂附近设立了工厂，以最大程度地降低物流成本，例如，现代摩比斯通过传送带向汽车制造商提供底盘模块摩比斯：该公司希望其核心零件（包括灯，刹车和安全气囊）的客户基础多样化，以在2020年达到墨西哥2t韩元的销售额，其中包括向外国汽车制造商的500b韩元的销售额，这一数字相当于该公司2015年销售额的6％。Wia：现代威亚在墨西哥的墨西哥年产能为400,000台，墨西哥工厂的年销售额有望达到800b韩元，相当于2015年销售额的10％。如果该公司向现代汽车在巴西的工厂提供发动机，则这一数字可能会上升。保持增长势头的收益：墨西哥的开始运营应有助于所有相关零件制造商保持盈利势头，该势头在稳定俄罗斯和巴西货币以及推出新车后开始增长。在小型零件制造商中，Seoyon E-Hwa可能会拥有最强劲的势头。我们也建议您观看Hwashin和NVH Korea。行业更新乍看上去起亚汽车（000270 KS，42,300韩元）目标价：55,000韩元(30%)现代摩比斯（012330 KS，274,000韩元）目标价：315,000韩元(15%)现代威亚（011210 KS，91,200韩元）目标价：140,000韩元(53.5%)西苑花花（200880 KS，16,550韩元）目标价：不适用●我们参观了起亚汽车及其在墨西哥的供应商的设施，以检查增长战略。该汽车制造商于5月开始在那里生产，目标是到年底生产10万辆汽车，到2018年生产40万辆（包括3种车型）。在当地工厂和相关关税优惠的推动下，本地销量正在快速增长（例如，起亚可以进口同等的本地生产量的10％免税）。●起亚的墨西哥工厂2018年的销售额应为6.5t韩元，同时抵消韩国工厂的成本上涨和降低的外汇风险；现代摩比斯汽车公司计划实现客户多元化，因此应该能够实现2t韩元的销售额，其中包括来自外国汽车制造商的500b韩元的销售额；现代Wia的工厂的销售额将达到800亿韩元，这将减少该发动机制造商对中国市场的依赖。起亚工厂周围形成集群的14个零件制造商使用美元结算帐户，从而摆脱了涉及比索的汇率风险。●起亚在新兴市场需求回升的情况下开设墨西哥工厂，将提振该汽车制造商的全球销量，尽管在第四季度法院裁决消除起亚普通工资问题的不确定性之前，很难衡量任何积极因素。我们希望零件制造商能够从Mobis和Wia等新兴市场经济复苏中受益匪浅，而小型公司Seoyon E-Hwa也将从中受益。 乍看上去 目标价不适用当前价格KRW9,290市场帽513.92韩元/4.65亿美元股份（浮动）55,320,00052周最高/最低11,450韩元/ 5,280韩元平均每日交易KRW7.7b /价值（60天）690万美元一年表现 1M 6M1200万推荐。未评分未评分目标价钱啦〜啦〜啦2016年每股收益966 不适用2017年每股收益1,043不适用不适用三星vs街购买★★★：5 /买：4 /持有：3 /卖：2 /卖★★★:●华城工业生产鞋类（基于ODM）和塑料薄膜，前者占总销售额的67％。●该公司正在寻求其越南子公司上市，这是与阿迪达斯集团建立战略合作关系的核心。●该股较全球同业折价，似乎具有吸引力。我们期望质量上的竞争力和交货时间来推动订单增长。2016. 9. 6HS行业(006060)鞋业推动增长金永浩分析师youngho52.kim@samsung.com 822 2020 7853HS行业(%)-12.417.972.0VS科斯皮（％pts）-14.411.657.0关键变化（韩元）新旧差异估计数2目标价14,000建议4.0发生了什么？历史悠久的ODM制鞋商：华城工业有限公司（HS Industries）成立于1969年，最初是一家传统橡胶鞋的制造商。现在，它的业务是：1）生产各种塑料薄膜的企业，从商品类型（例如透气的OPP和PET）到用作太阳能电池填充材料的EVA片； 2）ODM制鞋业务，为阿迪达斯和锐步等全球运动品牌生产鞋； 3）分销化学品和工业产品的业务。鞋类业务占销售额的67％，电影业务占23％，分销业务占10％。计划列出越南ODM鞋业子公司：HS Industries于2015年11月成立了全资拥有的特殊目的公司华城企业。希望通过该实体，在今年10月将越南子公司华城维纳（HS Vina）上市。 HS Vina负责该公司大部分ODM鞋业务，在越南制鞋商中拥有最大的单一工厂，平均每月可生产340万双鞋。它是阿迪达斯集团（Adidas Group）的第二大供应商，为全球品牌提供63％的Neo鞋类（该集团增长最快的产品线，其销售额在2016年第一季度同比增长60％）。阿迪达斯集团（Adidas Group）在HS Vena的工厂设有四个品牌开发中心，这使制造商可以减少交货时间和成本。 1H期间，HS Vina的销售和营业利润分别同比增长71％和141％，该公司基于加强与阿迪达斯的关系，将2020年的销售目标定为1.3t韩元（相当于27％的销售复合年增长率）。组。估值具有吸引力：该股目前的市盈率为12.8倍2016年市盈率，较全球同业平均水平15.6倍折让18％。鉴于对阿迪达斯的销售额增长以及在高利润细分市场获得新订单后预期盈利能力将得到改善，我们具有较高的盈利可见性，我们认为该公司不应该获得如此大的折扣。简要财务数据2012201320142015收入（韩元）560598585747净利润（adj）（韩元）4(6)(11)22每股收益（adj）（韩元）29(98)(200)390每股收益（adj）增长（同比百分比）(76.1)적전적지흑전EBITDA利润率（％）5.44.85.88.8净资产收益率（％）1.3(4.7)(10.7)18.8市盈率（adj）（x）346.7(100.7)(49.4)25.4市净率（x）4.45.05.54.2EV / EBITDA（x）23.825.522.612.0股息收益率（％）0.30.00.00.3资料来源：公司数据，三星证券估计公司参观记录 每日早会2016. 9. 7三星证券和分析师的股票发行和市场活动名称公平馆藏数量分享取得日期主要市场活动备注第一国际团体隶属关系克雷杜团体隶属关系新罗酒店3.05%团体隶属关系1号1.31%团体隶属关系三星科技公司团体隶属关系三星卡团体隶属关系三星机电团体隶属关系三星电子团体隶属关系三星工程团体隶属关系三星消防和海洋仪器公司。团体隶属关系三星重工业。团体隶属关系三星人寿团体隶属关系三星SDI团体隶属关系三星SDS团体隶属关系LS1.24%罗技新股发行未来资产人寿保险新股发行休格尔新股发行信息标记新股发行它的皮肤新股发行 每日早会2016. 9. 7全球披露和免责声明一般本研究报告仅供参考。它不是也不应解释为购买或出售任何证券或其他金融工具或参与任何交易策略的要约或要约。本报告未提供量身定制的投资建议。本报告未考虑个别客户的情况，目标或需求，也无意作为对任何特定客户的特定证券，金融工具或策略的建议。本报告中讨论的证券和其他金融工具可能并不适合所有投资者。本报告的接收者必须对本文提及的任何证券或金融工具做出自己的独立决定，投资者应寻求财务顾问的建议。不得出于任何目的对本报告进行全部或部分更改，复制，分发，传播或出版。提及“三星证券”是指三星证券有限公司集团中的任何公司。三星证券和/或其他关联公司，其及其董事，高级管理人员，代表或雇员可能在本报告中提及的任何证券或其他金融工具或本文所述的发行人中拥有多头或空头头寸，并可能购买
