每日早会
每日早会研究负责人 2016. 10. 19d.s.shin@samsung.com全球市场指标陶氏琼斯18,086(0.3)(1.3)纳斯达克5,200(0.3)(2.4)标普5002,127(0.3)(1.7)日经22516,9640.4(0.4)香港行eng23,3881.5(0.7)香港高9,723 1.9(0.8)英国富时1006,948(0.9)(2.1)德国达克斯10,504(0.7)(1.1)法国CAC404,450(0.5)(1.0)市场指标科斯皮2,040 0.6 0.4Kospi 200258 0.7 0.7科斯达克660 0.1(1.5)化学制品5,2160.90.3铁与金属产品展示4,3872.91.7分配4870.41.4餐饮 ＆饮料4,3130.8(2.1)运输设备1,7870.5(2.1)运输 ＆存储1,6520.20.6电气和电子设备11,599(0.3)1.8银行252 3.0 2.3有价证券1,6660.91.2通讯3370.62.4电力与加油站1,511(0.1)2.63个月光盘1.34 1.341.343-企业年键1.781.781.78致电1.24 1.241.23韩元/美元1,1401,1331,111日元/美元104104104韩国CDS价差（bps）04140资金流量Kospi国外18729133国内86(244)(1)零售（284）（49）（44）科斯达克外国（35）（56）5国内(23)(18)(18)零售64 79 15关键变更公司代号评级目标价新旧新旧烟（％）接下来的活动经济预测会议内容三星集团共同日11月2-4日，首尔g集团合作日11月15日，汉城3年KTB收益率(%)1.71.11.3Posco ICT-美国10月31日至11月4日张俊勋交易数据交易价值3.9 2.7市值1,297.7 205.5顾客存款*215.1不适用长期套利平衡0.0不适用交易量（百万）分享）305.9524.4注意：*自10月17日起（指数，％）Oct 18 1天前1周前（KRX指数，％）Oct 18 1天前1周前率（％）（韩元）十月18十月17十月14（韩元）高斯科斯达克行业/公司建筑（中立）：监管问题似乎夸大其词（Sokmo Yun）家庭用品（超重）：变化的趋势需要回应（恩庆公园）LG家用与保健（BUY）：调整近期期望的时间（恩庆公园）爱茉莉（买）：减少对爱茉莉太平洋（Eunkyung Park）的依赖Cosmax（买入）：先行者成长的烦恼（恩庆公园）合格的C＆C（买入）：被低估（恩庆公园）每份报告的末尾都显示了三星证券和分析师所持公司股票的详细信息。我们所有的研究都可以在包括彭博社，汤森路透社在内的各种电子平台上获得。请与您的三星销售代表联系以进行访问。此处包含的报告可能是完整报告的摘要版本。要完整查看报告，请访问http://www.samsungpop.com。失业率（％）3.63.73.8三星CPI增长率（同比百分比）0.71.11.8韩元/美元汇率（年底）1,1721,2001,250NDR20152016年2017年GDP增长率（同比百分比）2.62.72.6 2016. 10. 18施工（中性）监管问题似乎夸大其词索莫云分析师sokmo.yun@samsung.com 822 2020 7843韩ook基研究助理jooki88.han@samsung.com 822 2020 7789发生了什么？受行业新闻打击的股票：政府官员昨日表示，首尔某些地区的房地产市场似乎过热，因此可能需要量身定制的应对措施，尽管未能提供详细的监管应对措施，但他们确实表示不久将举行相关会议以确定该州的状况。的房地产市场和家庭债务。随后，由于担心政府可能很快采取措施遏制房地产投机活动，现代发展公司和GS E＆C的股票分别下跌了5.4％和4.4％。含义：官员们虽然不是第一次讨论住房市场过热的问题，尤其是在首尔富裕的南部地区正在重建的公寓，但昨天的评论却有所不同，因为他们提到“如果住房市场过热，扩散到其他地区可能会严重影响家庭和整体经济。市场最终得以纠正。”新的立场是：1）自8月25日政府宣布打击住房债务措施以来，全国的公寓价格已经飙升； 2）预售订阅的竞争继续加剧。政府官员昨日还表示，实际交易价格和竞购预售的竞争是其观察到的关键指标。可能的反投机措施可能包括：1）将在首尔都市圈[SMA]中转售预售合同的禁令从6个月延长至12个月； 2）要求在一年的宽限期后分期偿还集体贷款； 3）指定投机观察区；和4）限制预售价格。我们预计政府将推迟更严格的规定，直到下个月中旬，届时将首次获得有关8月25日宣布的措施的影响的数据。多家媒体报道称，抵押贷款增长在8月见顶，然后从上个月开始减速，该国9月份抵押贷款余额（上周报告）仅增加了5.3亿韩元（8月份增加了6.2亿韩元），显然受到了8月25日的宣布的影响。我们预计随着措施的继续实施，抵押贷款的增长将稳定下来，其中包括：1）从上个月开始，让银行加强对集体贷款的风险管理； 2）限制本月国家担保的集体贷款的数量和价值； 3）强制审查抵押和信用贷款的债务本金比率[DSR]-12月。政府不太可能宣布全面的措施来抑制投机需求，但预计将有少量法规来补充现有法规，包括可能限制以下非法交易的法规：1）预售合同； 2）存折； 3）房屋价值缩水的合同。原因之一可能是，由于限制某些SMA地区的住房需求可能会带来严重的副作用，而其他许多地区仍在苦苦应对未售出的库存增长和交易量下降的趋势（价格除外）表明其硬着陆。此外，6月（住房金融）和8月（供应控制）宣布的法规的影响仍然未知。考虑到所有这些，我们认为现代开发公司昨天的股价下跌幅度过大。行业更新乍看上去现代开发公司（012630 KS，48,700韩元）目标价：67,000韩元(37.6%) 2016. 10. 18家庭用品（超重）新趋势需要变革恩庆公园分析师eunkyung44.park@samsung.com 822 2020 7850发生了什么？3Q预览：我们认为，我们覆盖的五家化妆品公司的销售和营业利润在第三季度分别同比增长25％和35％。尽管这些数字显示了动量h-h的增长，但我们仅将其归因于基本效应，因此没有任何意义。相反，他们的营业利润可能未达到预期的2％，而销售可能会达到预期，这削弱了主要化妆品公司股票在第三季度财报发布季节上涨的可能性。我们将令人失望的三季度收益归因于中国入境需求疲弱。化妆品行业三年来的复合年增长率为13％：我们预计，由于DFS的销售和出口，韩国化妆品行业在未来三年中的复合年增长率将至少达到13％：1）明年的销售额将占总销售额的50％以上； 2）保持超过20％的高增长。一些投资者可能对我们的预测表示怀疑，指出中国和韩国之间的政治紧张局势加剧（这可能会导致对韩国出口的规定更加严格），中国入境数量的增长放缓以及在中国的销售不温不火。但是，我们看不出有什么理由调整我们的行业前景，因为韩国化妆品总出口在1月至9月同比激增了45％，对大中华地区的出口也是如此。尽管中国在过去三年中制定了严格的法规来保护和养育自己的行业，但中国消费者仍在回避韩国化妆品的使用，以此规避此类法规。在中国，化妆品消费受消费者情绪的影响大于对政府法规的影响，韩国化妆品出口的急剧增长证明了中国消费者对韩国美容产品的强烈偏好。然而，我们的前景假设韩国化妆品制造商将灵活适应中国消费市场瞬息万变的环境。以Cosmax的股票在OVERWEIGHT重申该行业，Amore G作为行业首选股：我们看到中国消费者正在朝着：1）本地购买（与免税商店购买相反）； 2）合理消费； 3）化妆产品。这意味着韩国化妆品公司需要将其增长重点转移到这些领域，而不再将以前的重点放在DFS，优质领域和护肤产品上。那些能够灵活应对不断变化的市场环境的企业值得关注。因此，我们建议投资者对具有长期增长潜力的韩国化妆品公司保持兴趣，但在股票选择方面要有选择，专注于对新的增长时髦术语灵活应变的公司。 AmoreG和Cosmax仍然是我们的行业首选。行业更新乍看上去爱茉莉太平洋（090430 KS，370,000韩元）目标价：430,000韩元(16.2%)爱茉莉（002790 KS，157,000韩元）目标价：240,000韩元(52.9%)LG家用与保健（051900 KS，KRW 912,000）目标价：1,150,000韩元(26.1%)宇宙最大（192820 KS，144,500韩元）目标价：200,000韩元(38.4%)能够C＆C（078520 KS，22,100韩元）目标价：41,000韩元(85.5%)●我们预计，我们涵盖的韩国主要化妆品公司的3季度业绩将无法达成市场共识，尽管MERS的基数效应可能会实现强劲的同比增长。●自2H以来，中国的入境需求和中国消费者的行为趋势发生了一些变化。鉴于中国需求的结构性增长和韩国化妆品的不可替代的竞争力，我们认为没有必要改变我们对该行业的乐观看法。尽管如此，我们仍然看到投资者越来越需要有选择地选择股票，以支持能够充分利用不断变化的业务环境的公司。●我们维持对该行业的增持评级，专注于其长期增长潜力，鉴于AmoreG和Cosmax能够灵活应对不断变化的市场环境，我们仍然是我们的首选股。 乍看上去现价KRW912,000市场帽KRW14.2t / USD12.5b股票（浮动）15,618,19752周最高/最低1,181,000韩元/ 814,00韩元0平均每日交易KRW57.7b /价值（60天）5070万美元一年表现卫生保健 （％）购买★★★：5 /买：4 /持有：3 /卖：2 /卖★★★:目标价1,310,000韩元(43.6%)2016. 10. 18LG家用与保健(051900)调整近期预期的时间恩庆公园分析师eunkyung44.park@samsung.com 822 2020 78501M600万1200万LG家用&-6.3-6.71.4VS科斯皮（％pts）-7.6-7.31.6关键变化（韩元）新旧差异推荐。购买目标价1,150,000购买1,310,000-12.2%2016年每股收益35,51537,000-4.0%2017年每股收益42,57944,753-4.9%三星vs街估计数23目标价1,299,130建议4.0发生了什么？3Q预览：LG家用与健康护理事业部第三季度的销售和营业利润可能分别同比增长15％和24％，至1.594吨韩元和236b韩元，利润率为14.8％（同比增长1.1％点），符合市场普遍预期。在过去几个月下降。化妆品部门负责大部分修订。但是，鉴于我们将后者归因于公司的战略举措，而不是归因于外部因素或需求疲软，我们认为公司的长期前景依然光明，但建议在短期内缓和对增长的期望。化妆品：化妆品部门第三季度的销售额和营业利润可能分别同比增长30％和49％至760.8亿韩元和122.5亿韩元，利润率为16.1％（同比增长2.1％）。我们曾预测，由于中国入境游客数量的增加和季节性因素的强劲，免税店（DFS）的销售额将同比增长超过一倍，但现在相信此类销售额（占化妆品销售额的32％）同比增长80％。我们将此下降归因于该公司实施的政策2H16限制了个人可以购买的DFS化妆品的数量。此举旨在遏制非法转售，因为后者会损害品牌的可靠性和公平性。长期以来，市场观察家一直担心，这种非法活动会拖累该公司的长期增长潜力。我们认为该政策是及时和适当的。（接下页）简要财务数据20152016年2017年2018年收入（韩元）5,3286,1536,8557,485净利润（adj）（韩元）470604725818每股收益（adj）（韩元）27,46335,51542,57947,991每股收益（adj）增长（同比百分比）33.529.319.912.7EBITDA利润率（％）15.216.617.217.4净资产收益率（％）25.125.524.722.8市盈率（adj）（x）33.225.721.419.0市净率（x）21.012.
