硫酸镍
周度评估及策略推荐
- 供给端：9月国内精炼镍产量预计环比下降2%至2.95万吨，镍铁产量下降2%至3.2万吨，印尼镍铁产量下降1%至13.33万吨，硫酸镍产量下降2%至3.71万吨。低价及亏损推动产业链阶段性减产。印尼Weda Bay镍矿山逐步恢复生产，部分RKAB中期增量配额已获批，矿端紧张预期缓解。印尼调整低品位镍矿定价修正系数，降低褐铁矿采购成本，有利于HPAL项目维持生产，但湿法中间品和电积镍成本支撑下移。外采硫酸镍、MHP及高冰镍生产电积镍仍亏损，限制精炼镍产量快速扩张。
- 需求端：9月国内不锈钢产量预计环比下降3%至353.8万吨，300系产量下降1%至190.7万吨。钢厂利润收缩、镍铁成交价格下行，部分钢厂控产，原料采购以刚需为主。全国主流市场不锈钢社会库存约115.1万吨，周环比下降0.55%，但终端订单改善有限，存在累库风险。9月锂电池产量预计环比增长7%至314.5GWh，三元电池产量预计下降1%至45.8GWh，总量增长主要由磷酸铁锂贡献。8月三元正极材料产量环比增长2.1%，企业按需采购，新能源端暂未形成明显增量拉动。
- 库存：截至10月16日，全球精炼镍显性库存约40.29万吨，较10月2日增加约1.09万吨。国内精炼镍社会库存12.29万吨，增加约1.57万吨；LME镍库存28.00万吨，减少约0.50万吨。全球显性库存继续累积，增量主要来自国内库存上升，镍库存绝对水平仍处高位。
- 精炼镍：本周沪镍2611合约收于115040元/吨，周跌约3.4%。宏观方面，美国9月CPI同比升至3.7%，加息预期升温，美元及美债收益率高位运行，对基本金属形成压制。基本面方面，印尼RKAB配额逐步释放，镍矿价格重心回落，成本支撑松动；不锈钢与新能源需求偏弱，高镍三元增量有限。库存虽小幅去化，但绝对库存仍处高位。印尼供应政策及低价下现货升水走强提供一定支撑。预计沪镍维持偏弱震荡，主力参考区间112000—119000元/吨，关注印尼配额实际兑现及宏观风险偏好变化。
- 期现市场：沪镍2611合约收于115040元/吨，周跌约3.4%。进口镍升贴水维持偏低水平，LME0-3升贴水近期回落，反映现货趋于宽松。
- 成本端：9月菲律宾镍矿出港量维持在偏高水平。国内镍矿港口库存水平持续回升，截至10月16日为1465.4万吨，较上周同期基本持平。短期镍矿价格下跌后持稳运行。印尼1.6%品位镍矿价格小幅回落至59美元/吨，湿法矿价格回落至25.5美元/吨。
- 镍铁：8月印尼镍铁产量环比增0.16万吨至14.61万吨，国内镍铁产量回升2.88万吨。镍铁生产利润持续回落。
- 中间品：8月印尼MHP产量环比小幅下降至3.64万吨，冰镍产量下降至2.87万吨水平。MHP系数价格维持高位，高冰镍系数价格持续回落。
- 精炼镍：2026年8月，全国精炼镍产量为27867吨，环比减少2920吨。2026年8月，国内不锈钢产量为325.54万吨，环比增加17.32万吨。截至10月16日，全球精炼镍显性库存约40.29万吨，国内精炼镍社会库存12.29万吨，LME镍库存28.00万吨。全球显性库存继续累积，增量主要来自国内库存上升，镍库存绝对水平仍处高位。
- 硫酸镍：2026年8月，全国硫酸镍产量为48889吨，环比减少2502吨。硫酸镍需求处于季节性高位。2026年8月，全国三元动力电池产量为41.2GWh，环比减少2.5GWh，三元材料产量81300吨，环比减少9790吨。硫酸镍生产利润率处于盈亏平衡附近，近期震荡回落。
- 供需平衡
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