维持小幅累库，铁矿低位震荡：铁矿石周报

核心观点与关键数据

• 全球供给：环比回落，巴西同比降幅明显。四大矿山供给环比增加但整体下滑，铁矿石供给整体持稳，内矿供给不足。
• 钢厂利润与产量：维持低位水平但环比好转，实际减产幅度不及预期。
• 库存：整体维持相对紧平衡，短期累库，库存结构性支撑弱化，澳矿压力仍大，分品种库存中粗粉压力较大。
• 短期与中期判断：短期累库持续低于预期，中期维持偏过剩判断。
• 现货价格：依然偏弱运行，中品矿溢价能力偏弱，短期巴西矿远期溢价有所回升，市场成交分化，美金成交相对较好。

周度小结

• 供应：中国47港铁矿石到港量2561.4万吨，环比增加93.7万吨，进口矿到港量回升。海外矿山发运有波动，整体供应压力未缓解，需关注澳巴发运及国内到港变化。
• 需求：国内钢厂日均铁水产量降至233.66万吨，环比减少0.18万吨；铁矿石日均疏港量降至337.69万吨，环比减少20.44万吨。铁水产量小幅回落，疏港量下降，反映钢厂实际消耗及港口提货需求走弱。
• 库存：进口铁矿石港口库存升至17369.17万吨，环比增加54.65万吨；钢厂进口矿库存降至8689.78万吨，环比减少120.26万吨。港口累库与钢厂去库并存，库存压力集中在港口环节，钢厂库存下降提供后续补库空间，但补库需求能否释放有待观察。

研究结论

• 期货表现：铁矿石期货延续弱势，基本面呈现供应压力偏大、需求边际走弱、港口库存持续累积的格局。到港量回升、疏港量下降及港口库存增加压制矿价，钢厂库存下降可能带来阶段性补库需求，但暂不足以扭转整体偏弱格局。
• 价格预测：预计下周I2701合约以震荡运行为主，参考区间670—700元/吨。若价格站稳685元/吨并突破690元/吨，短期反弹有望延续；若反弹受阻、铁水产量继续下降且港口库存持续累积，则仍有回落风险。
• 后续关注：基本面偏弱与短期价格修复并存，重点关注反弹持续性及库存去化情况。