航空航天与国防行业周度观点汇报20261018

商发赛道进展及核心标的推荐

• 最新进展：航发科技披露长江1000零部件设计构型与工艺路线已初步冻结，核心要素基本固定，后续仅做局部调整。此事件验证了零部件端推进顺利，为后续整机试验提供支撑，预计型号合格证申请、C919补充型号审定、装机试飞等环节节奏顺畅，验证了商发赛道投资逻辑。
• 核心标的：推荐航发科技（零部件端核心）、航发动力（核心机业务）、航发控制（控制系统业务）、航材股份（长江1000项目中单机价值量超500万，涵盖钛合金中介机匣、高温合金，控股股东航材院持有涡轮盘、高温叶片资产，存在注入预期）。航材股份具备绝对收益的优质标的，给予强烈推荐。

MLCC行业景气度及投资机会分析

• 景气驱动：MLCC是全球用量最大的被动元器件，应用于军工、AI服务器、新能源车、消费电子等领域。当前景气由军工信息化、AI、新能源驱动，下游高端产业升级推动产品结构向高频、耐高温、大容量高端方向升级，行业整体给予推荐投资评级。
• 周期与供需：MLCC属于4-5年周期性行业，本轮景气周期自去年年底启动，预计持续至明年。核心驱动为AI服务器需求高爆发叠加新能源车MLCC用量上升。国内厂商批量向军民两用转型，技术向AI服务器、新能源等场景迁移。需求端分化：传统消费电子下行，AI算力、新能源车带来显著增量，AI服务器单机MLCC用量是传统服务器的十几倍，新能源车是燃油车的6倍，高端MLCC产品紧缺。
• 竞争格局与标的：全球供给格局分三大梯队：日韩（村田、三星等）主导高端市场，台系（车规类MLCC市场份额大），大陆（以低端MLCC为主）。头部海外厂商压缩低端产能，转向高端布局，导致低端MLCC短期缺货，台系及大陆厂商获短期红利。推荐宏明电子、火炬电子、振华科技、宏达电子。

军工行业行情复盘与投资观点更新

• 基本面与底部判断：军工行业上周表现突出，部分赛道实现绝对正收益。十五五首年，前Q3业绩受订单、确收进度影响，但龙头企业全年预算无明显下滑，预计Q4业绩好转。市场已消化前Q3业绩压力，底部确认概率较高。
• 军贸赛道投资机会：
  • 珠海航展催化：阿联酋时隔12年参展，参展机型为洪都练15教练机，提振军贸乐观预期。
  • 洪都：上半年境外收入13亿（占营收近50%），已签订未交付订单50多亿将于2026年交付，收入利润预算均增长，业绩优于行业平均。
  • 国科军工：核心业务为弹药、航天经纬固体发动机配套，上半年业绩下滑主要受十四五初年弹药订单影响，子公司航天经纬因外贸配套大订单业绩亮眼，后续外贸配套订单需求旺盛，利润率优异，业绩增量确定性高。
• 其他催化因素：
  • 特斯拉飞行汽车：采用冷气喷气推进系统，对低空经济及复材产业链形成底部提升机会，持续性待验证。
  • SpaceX星舰：提交明年发射申请，计划年发射上限提升至456次，着陆上限提升至912次，助推器回收，对商业航天产业链形成利好。
• 核心投资逻辑：国内端Q4业绩好转确定性高，海外端军贸赛道景气度持续抬升，叠加低空经济、商业航天等新催化，行业配置价值凸显。

Q&A总结

• 商发产业链：长江1000零部件端推进顺利，核心推荐航发科技、航发动力、航发控制、航材股份，航材股份具备注入预期，强烈推荐。
• MLCC行业：景气周期4-5年，本轮由AI服务器、新能源车驱动，高端产品紧缺。全球供给分三梯队，大陆厂商国产化空间巨大，推荐宏明电子、火炬电子等。
• 军工行业：前Q3业绩压力已消化，Q4业绩好转确定性高。军贸赛道受珠海航展催化，洪都、国科军工业绩增量明显。特斯拉飞行汽车、SpaceX星舰对低空经济、商业航天形成利好。