有色周报：有色：宏观压力增强，美元指数高位

核心观点

• 沪铝下方支撑犹在：铝库存去化下方支撑犹在，氧化铝价格震荡偏弱运行，主力合约周跌2.52%至2631元/吨。
• 宏观环境：国外宏观方面，美联储官员释放偏鸽信号，但9月CPI超预期反弹，通胀粘性凸显，推升美债收益率与加息预期；美国9月PPI、零售销售强于预期，消费韧性仍存；美伊谈判遇阻，霍尔木兹海峡通航风险抬升。国内宏观方面，9月CPI温和回暖，PPI同步出炉，工业品价格涨幅扩大，金融总量平稳。
• 氧化铝市场：氧化铝价格震荡偏弱，主力合约周跌2.52%至2631元/吨；成交量、持仓量均增加；国内产量环比回升，进口降幅扩大，几内亚CIF报价持稳；国内外氧化铝产量小幅下降，供应处于高位；成本抬升，行业亏损进一步扩大，进口亏损同步扩大；港口库存持续减库，厂库与交易所库存维持增库。
• 电解铝市场：沪铝、伦铝双双回调，国内现货升水走扩支撑价格；电解铝量缩仓增，内外比价攀升，进口亏损收窄；铝水比例回落，产量维持高位；基本面成本微增，行业利润维持高位。
• 供需平衡：进口结构分化，铝矿砂、氧化铝、废铝环比下降；原铝、铝材进口量上升；铝材出口量环比回落，但同比仍保持高位；国内需求量环比减少，同比增加；供需平衡显示国内电解铝短缺。
• 下游需求：铝下游加工龙头企业平均开工率约60.5%，环比下降1.6%；9月新能源车市场零售同比降16.7%，需求端暂未有边际改善预期；光伏产量环比下降，开工率环比下降，但因抢出口预期需求有所改善。
• 库存情况：LME铝库存23.79万吨；国内铝社会库存58.6万吨；上期所库存23.69万吨；铝棒社库、铝合金库存增库明显。

关键数据

• 氧化铝：主力合约周跌2.52%至2631元/吨；国内周度产量减少1.3万吨至192.6万吨；全球（除中国）9月产量为472.6万吨；行业加权平均完全成本2908.05元/吨；港口库存58.3万吨；厂库库存420.7万吨；交易所库存33.58万吨。
• 电解铝：沪铝主力合约收跌0.85%至23270元/吨；伦铝周跌1.52%报3010.5美元/吨；国内铝水比例76.39%；9月产量374.9万吨；成本小幅减少0.16%至17131.38元/吨；利润减少7.62%至6098.62元/吨。
• 进口：8月氧化铝进口34.95万吨，环比下降4.65%，同比增加270.27%；原铝进口18.55万吨，同比下降14.65%；废铝进口约14.1782万吨，环比增加18.69%，同比减少17.86%。
• 出口：8月未锻轧铝及铝材出口量63万吨，环比0.15%，同比增加17.3%。
• 下游开工率：铝棒开工率52.7%，铝线缆开工率63.8%，铝板带开工率69.4%，铝箔开工率71.1%。
• 光伏：9月产量39.83GW，环比下降4.54%，同比下降13.24%；预计10月排产40.38GW，环比上涨1.39%。

研究结论

• 沪铝下方支撑犹在，但宏观环境偏空，海外供应恢复预期较强，国内升水走扩支撑价格。
• 氧化铝市场供应处于高位，成本抬升，行业亏损扩大，进口亏损同步扩大。
• 电解铝市场供需平衡显示国内电解铝短缺，但需求端暂未有边际改善预期。
• 下游需求整体表现仍偏弱，光伏行业因抢出口预期需求有所改善。