黄金：实际利率与美元同步回落，通胀重估限制反弹空间

核心结论

9月CPI同比3.7%、核心CPI同比2.6%，能源同比升至20.4%、住宅同比回升至3.3%，通胀回落进程阶段性停滞，市场对加息的押注重新升温。10年期实际利率回落至2.74%，美元指数跌破102，实际利率与美元同步走弱为金价提供支撑，黄金短期维持震荡。中长期看，SPDR黄金持仓回升至1059吨、投资需求边际修复，黄金配置逻辑不改。后续关注油价走势与通胀分项的持续性。

逻辑链条

1. 利率变化：10年期美债收益率降至5.09%，10年期实际利率同步回落至2.74%，名义与实际利率双降。
2. 美元走势：美元指数收于101.78，周内回落0.44%，对美元计价的黄金形成支撑。
3. 通胀数据：9月CPI同比3.7%、核心CPI同比2.6%，能源同比20.4%是总量抬升的主要推手。
4. 投资需求：SPDR黄金持仓升至1059.04吨，周内增持5.91吨，投资需求边际改善。
5. 就业动能：9月新增非农仅2.9万人、失业率升至4.2%，就业动能走弱限制进一步收紧空间。

风险提示

通胀分项二次抬升与加息预期反复；本次行情接口未连接，未取到沪金与COMEX金价数据，价格层面结论暂缺。

操作建议

以震荡思路对待，等待价格数据恢复后再定方向，优先跟踪实际利率与美元指数的方向一致性。

投资逻辑

• 美联储货币政策：通胀抬升与就业走弱并存，10月议息前的政策路径仍取决于通胀分项能否回落。
• SPDR持仓：SPDR黄金持仓由1053.13吨升至1059.04吨，周内增持5.91吨，投资需求边际修复。

避险逻辑

• 美元指数：美元指数收于101.78，周内回落0.44%，对美元计价的黄金形成支撑。
• 央行购金：未取到中国官方黄金储备与WGC全球央行净购金的最新月度数据，央行购金仅作定性跟踪，不作为本周结论依据。

下周关注

风险提示：本表为跟踪框架，具体数据公布日程本次未取到；上述影响方向为条件性判断，不构成确定性预期。

数据说明

本报告全部数值取自浙商期货投研数据平台指标原始值（real已公布口径），截至2026-10-16；金价、基差、WGC央行购金与FedWatch具体概率本次未取到，按“只写方向、不写数值”原则处理。

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