产业景气高频跟踪—10/18期

本期国金产业景气跟踪报告聚焦火电、水电、铜、公路及水泥五大重点赛道，分析其景气度变化及投资价值。

火电：看好长协供需改善，价格有望提升。煤价向现货传导逐步兑现，气价上涨约束气电供给，用户锁价及售电公司缩小敞口，三维度利好长协供需改善。建议重视板块红利价值。

水电：关注雅砻江低基数增长。三季度预计电量增长8.5%，去年四季度为百年一遇枯水，业绩有望向上。

铜：受益东南亚基建扩张及全球需求提升。26年1-7月全球样本铜需求同比+3.45%，中国增2.51%，海外八区增5.62%；印度、印尼分别增22.92%、67.52%，贡献海外增量约77%。东南亚制造业与电力基建扩张，IEA预计东盟2026-30年用电年均增5.4%。上半年铜元素供需缺口超7%。

公路：强调分红回报。高速公路收费现金流稳定，关注优质路产与股东回报。重点看分红规划的兑现，以及路产收购、改扩建投入与现金回报之间的平衡，把握成熟基础设施的长期持有价值。

水泥：核心区域价格维持。九月下旬以来广东水泥合计涨价2次，核心区域P.O42.5散装出库价维持240–250元/吨，珠三角优于其他区域。关注底部具备安全边际&高股息率标的资产。

本期景气度环比改善/提升的赛道：无。