科翔股份业绩拐点确立陶瓷基板赔率进一步提升

科翔股份Q3业绩显著改善，实现营收与利润双增长。前三季度营收39.79亿元，同比增长45.92%；归母净利润2.44亿元，同比扭亏。单Q3营收18.50亿元，同比增长100.90%；归母净利率/扣非净利率分别达到16.8%/16.7%，毛利率提升至30.1%，产品及收入结构改善带动盈利能力释放。

公司正推进高阶HDI产能建设以应对AI需求。九江、惠州高阶HDI产能规划已新增关键制程设备，三季报在建工程和预付设备款明显增长，为后续高阶HDI需求进行资本开支准备。AI需求有望推动公司产品结构继续升级，提升公司竞争力。

传统业务提供估值底盘，陶瓷基板业务处于突破阶段，隐含赔率进一步提升。当前陶瓷基板已处材料突破、小批量试制和客户导入阶段，预计不考虑陶瓷基板增量，公司传统PCB及HDI业务2027年利润有望达到15亿元以上，传统业务已能提供较强估值支撑。

科翔股份业绩拐点确立，陶瓷基板赔率进一步提升。公司营收利润双增长，盈利能力大幅提升，高阶HDI产能建设推进，陶瓷基板业务处于突破阶段。传统业务已能提供较强估值支撑，AI需求有望推动公司产品结构继续升级。

科翔股份正推进高阶HDI产能建设，存在技术迭代不及预期风险。陶瓷基板业务尚处材料突破、小批量试制和客户导入阶段，市场接受度存在不确定性。此外，半导体行业周期波动也可能对公司业绩产生影响。