投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F3005900 投资咨询号：Z0010782 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告 沪胶跃跃欲试，或将突破箱体区间 2017-10-16 大跌过后，沪胶预计将企稳 2017-10-09 沪胶连续下跌，止跌尚需时日 2017-09-25 中信期货研究|能源化工策略周报（橡胶） 2017-12-25 沪胶冲高回落，延续前期振荡行情 策略摘要： 品种 观点 展望 橡胶 观点：沪胶冲高回落，延续前期振荡行情 （1）现货本周涨跌不一。人民币全乳回落200-350元/吨。保税区的马标和泰标下跌50-55美元/吨。不过印尼标胶较为坚挺，与上周持平。泰国烟片回落幅度也较小，进下跌20美元/吨。外盘主港涨跌不一。印尼标胶下跌10美元/吨。不过其他品种多数上涨，涨幅在5-25美元/吨。周内国内美金胶报盘活跃，船货报盘减少。套利盘买货占主流。下游工厂采购情绪一般。 （2）开工出现分歧。全钢开工略有下滑。个别企业库存出现压力，小幅减产。山东地区全钢开工为67.82%，环比下降0.2%。半钢开工环比略增。国内半钢开工率为68.68%，环比上涨0.84%。目前出货尚可，备货量比之前有所增长。出口订单也较好。 逻辑: 目前的基本面还难以在事件驱动下得到扭转，而价格也依然是纹丝不动，这正反映了目前基本面的不佳：需求缺乏充分的提振，主要产胶国正处于高产期，供需条件短期内难以根本性扭转。不过当前要突破下行亦属不易，一是沪胶本身处于相对的阶段性低点，二是产胶国开始关注，并计划在未来将持续干预，尽管不可能改变大势，但仍可能在短期内形成影响。因此沪胶目前仍将是在区间内振荡的行情，下周亦不例外。 风险因素：中国的国储局政策（抛储，收储），产区的极端天气情况。 振荡 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2017年12月25日 2 / 8 一、 橡胶市场解析 1.RU上周回顾 沪胶上周先扬后抑。在周一创出近期内新高之后，沪胶进入窄幅调整期。到了周五大幅下挫，回落箱体区间底部。 2.重要的市场变化 橡胶行业： 现货本周涨跌不一。人民币全乳回落200-350元/吨。保税区的马标和泰标下跌50-55美元/吨。不过印尼标胶较为坚挺，与上周持平。泰国烟片回落幅度也较小，进下跌20美元/吨。外盘主港涨跌不一。印尼标胶下跌10美元/吨。不过其他品种多数上涨，涨幅在5-25美元/吨。周内国内美金胶报盘活跃，船货报盘减少。套利盘买货占主流。下游工厂采购情绪一般。 上游市场： 原料价格小幅上涨。泰国白片上涨0.59泰铢/公斤，涨幅1.38%。杯胶上涨1.5泰铢/公斤。胶水上涨2泰铢/公斤。海南原料，国营胶水收购价：12.5元/公斤。民营胶水收购价12.6元/公斤。部分地区原料供应有限，胶水产出有限。预计东部地区于12月底进入停割，而西部地区到明年1月中旬也将进入停割。 下游市场： 开工出现分歧。全钢开工略有下滑。个别企业库存出现压力，小幅减产。山东地区全钢开工为67.82%，环比下降0.2%。半钢开工环比略增。国内半钢开工率为68.68%，环比上涨0.84%。目前出货尚可，备货量比之前有所增长。出口订单也较好。 3.下周展望 目前的基本面还难以在事件驱动下得到扭转，而价格也依然是纹丝不动，这正反映了目前基本面的不佳：需求缺乏充分的提振，主要产胶国正处于高产期，供需条件短期内难以根本性扭转。不过当前要突破下行亦属不易，一是沪胶本身处于相对的阶段性低点，二是产胶国开始关注，并计划在未来将持续干预，尽管不可能改变大势，但仍可能在短期内形成影响。因此沪胶目前仍将是在区间内振荡的行情，下周亦不例外。 期现：随着时间的流逝，期现价差进一步缩窄，目前已经降至1400-1500元/吨之间。预计在未来一段时间内，价差将继续缩窄。目前混合胶和期货仍有2000元/吨以上的价差。非标套利仍然有一定的操作空间。 跨期：1-5价差目前非常稳定，仍然报吃在460-500元/吨的窄幅区间内波动。多个迹象表 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2017年12月25日 3 / 8 明1-5价差继续扩大的可能性已经不大。目前5-9价差维持在315-355元/吨范围内，和上周相比略有缩窄。跨期套利目前操作空间很小。 4.操作策略 在低点选择增加多头持仓。 套利方面：目前市场处于理性区间，没有太明显的机会，暂时不予考虑。非标套利的价差仍较大，可以考虑非标套利入场。 5.主要风险 中国的国储局政策（抛储，收储），产区的极端天气情况。 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2017年12月25日 4 / 8 二、 橡胶期货数据跟踪 1.橡胶期货价格跟踪 最新价周涨跌周涨跌幅本周持仓量上周持仓量持仓周度变化ru180113535-405-2.91%5428268406-14124ru180514005-410-2.84%36158235095410628ru180914360-405-2.74%36080315944486 2. 橡胶市场价差结构跟踪 类型价差说明本周上周周涨跌期现价差上海云垦现货报价-期货近月-1435-1640205跨期价差1805-1801470475-5跨市价差沪胶主力-日胶主力进口成本-2378.40-2574.79196.39 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2017年12月25日 5 / 8 三、 橡胶产业链数据 图1：沪胶1801 单位：元/吨 图2：1-5价差 单位：元/吨 120 00130 00140 00150 00160 00170 00180 00201 7/0 5/0 5201 7/0 5/1 9201 7/0 6/0 2201 7/0 6/1 6201 7/0 6/3 0201 7/0 7/1 4201 7/0 7/2 8201 7/0 8/1 1201 7/0 8/2 5201 7/0 9/0 8201 7/0 9/2 2201 7/1 0/0 6201 7/1 0/2 0201 7/1 1/0 3201 7/1 1/1 7201 7/1 2/0 1201 7/1 2/1 5 400420440460480500520540201 7/1 1/1 7201 7/1 1/1 9201 7/1 1/2 1201 7/1 1/2 3201 7/1 1/2 5201 7/1 1/2 7201 7/1 1/2 9201 7/1 2/0 1201 7/1 2/0 3201 7/1 2/0 5201 7/1 2/0 7201 7/1 2/0 9201 7/1 2/1 1201 7/1 2/1 3201 7/1 2/1 5201 7/1 2/1 7201 7/1 2/1 9201 7/1 2/2 1 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 图3：新加坡橡胶走势 单位：美分/公斤 图4：日胶走势 单位：日元/公斤 100120140160180200220240260201 7/0 3/0 1201 7/0 3/2 2201 7/0 4/1 2201 7/0 5/0 3201 7/0 5/2 4201 7/0 6/1 4201 7/0 7/0 5201 7/0 7/2 6201 7/0 8/1 6201 7/0 9/0 6201 7/0 9/2 7201 7/1 0/1 8201 7/1 1/0 8201 7/1 1/2 9201 7/1 2/2 0 100150200250300350400201 6/1 2/2 2201 7/0 1/1 2201 7/0 2/0 2201 7/0 2/2 3201 7/0 3/1 6201 7/0 4/0 6201 7/0 4/2 7201 7/0 5/1 8201 7/0 6/0 8201 7/0 6/2 9201 7/0 7/2 0201 7/0 8/1 0201 7/0 8/3 1201 7/0 9/2 1201 7/1 0/1 2201 7/1 1/0 2201 7/1 1/2 3201 7/1 2/1 4 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 图5：沪胶持仓量 单位：手，元/吨 图6：沪胶成交量 单位：手，元/吨 900 0100 00110 00120 00130 00140 00150 00160 00170 00180 000100 000200 000300 000400 000500 000600 000201 7/0 5/2 5201 7/0 6/0 8201 7/0 6/2 2201 7/0 7/0 6201 7/0 7/2 0201 7/0 8/0 3201 7/0 8/1 7201 7/0 8/3 1201 7/0 9/1 4201 7/0 9/2 8201 7/1 0/1 2201 7/1 0/2 6201 7/1 1/0 9201 7/1 1/2 3201 7/1 2/0 7201 7/1 2/2 1沪胶持仓沪胶价格（右轴） 900 0100 00110 00120 00130 00140 00150 00160 00170 00180 000200 000400 000600 000800 000100 0000120 0000201 7/0 5/2 5201 7/0 6/0 8201 7/0 6/2 2201 7/0 7/0 6201 7/0 7/2 0201 7/0 8/0 3201 7/0 8/1 7201 7/0 8/3 1201 7/0 9/1 4201 7/0 9/2 8201 7/1 0/1 2201 7/1 0/2 6201 7/1 1/0 9201 7/1 1/2 3201 7/1 2/0 7201 7/1 2/2 1沪胶成交沪胶价格（右轴） 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 中信期货研究|策略周