黑色建材策略周报（钢材铁矿石）：钢厂补库放缓，矿价高位震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材铁矿石） 2017-12-25 钢厂补库放缓，矿价高位震荡 策略摘要： 品种 观点 中线展望 钢材 观点：整理走势为主，基差继续修复 信息分析： （1）限产情况没有明显变化，全国高炉产能利用率环比增加0.01至71.33%，剔除淘汰产能的利用率为77.4%。本周来看，预计变动不大，开工率继续低位平稳运行。 （2）由于需求的逐步减弱，建筑钢材社会库存结束此前下行走势，开始出现累积。钢厂厂内库存也有连续两周回升。而板材类品种由于终端需求季节性更为平稳，库存仍然出现小幅下降。 （3）上周期现货走势明显背离，现货成交情况继续走弱，价格也有明显的回调。而期价在高基差和远月旺季需求预期下，反而有所上涨，此前过高的基差开始出现修复。 逻辑：库存拐点出现后，现货价格开始回调，但绝对库存水平仍然是历史同期最低，跌势难以顺畅，期货在高基差和旺季预期下，大跌空间有限，预计走势整理为主，基差继续修复。 操作建议：回调买入 风险因素：需求超预期走弱，库存加速累积 震荡 铁矿石 观点：钢厂补库放缓，矿价高位震荡 信息分析： （1）中国北方六大港口到港总量为1153万吨，环比增加466.3万吨。日均疏港量环比降低4.07至259.71万吨。全国港口库存环比增加198万吨至14537万吨。 （2）上周澳洲总发货量和至中国量均创下年内新高，本周预计略有回落，但维持年内高位水平。 （3）mysteel统计，64家样本钢厂进口矿平均可用天数31天，较上次统计降1天。港口矿石疏港量连续两周下滑，也可以得到印证。因此，在生产需求低位平稳，补库需求放缓的情况下，我们认为驱动上涨的动力短期内较弱。 逻辑：供应端发货和库存在继续增长，而生产需求低位平稳，补库需求有所放缓。短期内上涨动力减弱，但补库和复产预期仍强，下跌的空间也有限，总体上本周以高位震荡、回调买入思路对待。 操作建议：回调买入 风险因素：钢厂停止补库甚至去库存 高位震荡 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年12月25日 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：整理走势为主，基差继续修复 （1）上周行情回顾 上周国内钢材期货震荡走弱。螺纹钢1805合约涨1%至3925元/吨；热卷1805合约跌0.3%至3955元/吨。螺纹现货方面，上海跌2.7%，广州跌0.2%，北京跌2.5%。热卷现货方面，上海涨1.6%，北京跌0.9%，广州跌0.5%。 （2）高炉开工继续平稳 限产区域继续执行限产，非限产区域中，徐州地区因环保有高炉停产，但其他区域有高炉检修结束复产，总体高炉开工率平稳运行。全国高炉产能利用率环比增加0.01至71.33%，剔除淘汰产能的利用率为77.4%。本周来看，预计变动不大，开工率继续低位平稳运行。 （3）建材、板材库存走势分化 据我的钢铁网统计，螺纹社会库存310.04万吨，环比上周增加12.17万吨，厂内库存189.61万吨，环比增加16.8万吨；线材社会库存97.27万吨，环比增加3.72万吨。热卷社会库存176.73万吨，环比上周减少3.38万吨。 由于需求的逐步减弱，建筑钢材社会库存结束此前下行走势，开始出现累积。钢厂厂内库存也有连续两周回升。而板材类品种由于终端需求季节性更为平稳，库存仍然出现小幅下降。 （4）期现货走势背离，基差开始修复 上周期现货走势明显背离，现货成交情况继续走弱，价格也有明显的回调。而期价在高基差和远月旺季需求预期下，反而有所上涨，此前过高的基差开始出现修复，以天津螺纹4350元/吨，折合盘面4575元/吨，5月螺纹仍有650元/吨的贴水。本周来看，现货在低绝对库存结构下，跌势难以顺畅，期货基差仍有继续修复的可能。 （5）后期操作策略 单边方面，库存拐点出现后，现货价格开始回调，但绝对库存水平仍然是历史同期最低，跌势难以顺畅，期货在高基差和旺季预期下，大跌空间有限，预计走势整理为主，基差继续修复。操作上以回调买入思路对待。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年12月25日 3 / 8 月间价差方面，现货价格涨势放缓，库存有开始累积迹象，正套止盈离场。 品种间方面，建材板材库存走势分化，卷螺差预计继续走高。 2. 铁矿：钢厂补库放缓，矿价高位震荡 （1）上周行情回顾 上周铁矿1805合约涨2.5%至545元/吨。现货方面，青岛港、日照港61.5%PB粉涨23至532元/湿吨，普氏指数涨3.15至74.6美元。 （2）港口库存明显攀升 12.11-12.17日，据mysteel统计，中国北方六大港口到港总量为1153万吨，环比增加466.3万吨。日均疏港量环比降低4.07至259.71万吨。全国港口库存环比增加198万吨至14537万吨。 （3）发货量创年内新高 12.11-12.17日，据mysteel统计，澳大利亚铁矿石发货量为1871.4万吨，环比增加220.9万吨，发往中国1623.7万吨，环比增加199.2万吨。巴西铁矿石发货量为809.7万吨，环比增加173.4万吨。澳洲总发货量和至中国量均创下年内新高，本周预计略有回落，但维持年内高位水平。 （4）钢厂补库放缓 矿价在钢厂补库行为推涨到70美元以上后，补库行为放缓。据mysteel统计，64家样本钢厂进口矿平均可用天数31天，较上次统计降1天。港口矿石疏港量连续两周下滑，也可以得到印证。因此，在生产需求低位平稳，补库需求放缓的情况下，我们认为驱动上涨的动力短期内较弱。特别是盘面上复产预期强烈，需警惕一致性预期过于集中的风险。 （5）后期操作策略 单边方面，供应端发货和库存在继续增长，而生产需求低位平稳，补库需求有所放缓。短期内上涨动力减弱，但补库和复产预期仍强，下跌的空间也有限，总体上本周以高位震荡、回调买入思路对待。 月间价差方面，01临近交割，5-9逻辑暂不清晰，月间暂作观望。 品种间方面，暂作观望。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年12月25日 4 / 8 本周行情预测 震荡。 本周投资策略 螺纹方面，库存拐点出现后，现货价格开始回调，但绝对库存水平仍然是历史同期最低，跌势难以顺畅，期货在高基差和旺季预期下，大跌空间有限，预计走势整理为主，基差继续修复。操作上以回调买入思路对待。 铁矿方面，供应端发货和库存在继续增长，而生产需求低位平稳，补库需求有所放缓。短期内上涨动力减弱，但补库和复产预期仍强，本周以高位震荡、回调买入思路对待。 月间价差方面，螺纹现货价格涨势放缓，库存有开始累积迹象，正套止盈离场。 品种间方面，建材板材库存走势分化，卷螺差预计继续走高。 监测信号点 高炉开工率、钢厂检修情况、钢材库存、矿石供应量、到港量、期现价差。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年12月25日 5 / 8 一周市场表现 期货市场一周表现： 图 1：黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 0.26% 1.03% 0.60% -1.74% -0.33% -0.35% 0.19% 2.54% 4.49% -3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%RB01RB05RB10HC01HC05HC10I01I05I09黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年12月25日 6 / 8 二、黑色金属产业链数据跟踪 期货市场价格最新收盘价周涨跌幅持仓量成交量RB0142530.26%23055017756RB0539251.03%26351361210004RB1036650.60%32443833968HC014184-1.74%802424630HC053955-0.33%613016188346HC103743-0.35%490643104I01516.50.19%12506618630I055452.54%16647401219326I095474.49%25942664082 期货市场价差最新价差RB05-01-328RB10-05-260RB01-10588HC05-01-229HC10-05-212HC01-10441I05-0128.5I09-052I01-09-30.5RB-HC-44RB/I7.2162RB/J 1.8263RB/JM2.8441I/J0.2531I/JM0.3941J/JM1.5573 图 2：钢材社会库存 单位：万吨 图 3：唐山钢坯库存 单位：万吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0200400600800100012002006/03/172007/03/172008/03/172009/03/172010/03/172011/03/172012/03/172013/03/172014/03/172015/03/172016/03/172017/03/17库存:螺纹钢 周 库存:线材 周 库存:热卷(板) 周 库存:中板 周 库存