天合光能机构调研纪要

核心观点与关键数据

天合光能股份有限公司（以下简称“天合光能”）成立于1997年，专注于光伏组件的研发、生产和销售，以及电站及系统产品、光伏发电及运维服务、智能微网及多能系统的开发和销售等。公司致力于成为全球光伏智慧能源解决方案的领导者，助力新型电力系统变革，创建美好零碳新世界。公司以创新引领作为第一发展战略和核心驱动力量，搭建全面领先的科创体系。截至2022年4月27日，公司组件累计出货量超过100吉瓦，相当于4.4个三峡水电站的装机量，约等于在全球种了74亿棵树。同时，公司在全球布局下游生态链，为客户提供开发、融资、设计、施工、运维等一站式系统集成解决方案。

问答环节总结

1. 产能利用率与海外订单交付稳定性
   天合光能作为多次穿越光伏周期的跨国公司，拥有丰富的国际化运营经验，会根据市场动态实时调整采购、生产、运输、交付节奏，确保生产和销售节奏相匹配，以保障产能利用率与海外订单交付稳定性。

2. 盈利修复与储能业务规划
   (1) 2026年上半年，天合光能实现大幅减亏、二季度单季盈利，组件业务毛利率转正，核心来自贵金属价格回落和成本管控。未来将逐步恢复至符合规范性要求的合理盈利状态，2026年下半年随着TopCon3.0产品销售放量，组件环节盈利能力有望进一步提升。
   (2) 储能业务上半年海外出货占比超90%，其中欧洲和拉美等高价值市场盈利较好，海外储能整体毛利率维持在较高水平。截至2026年6月底，公司全球储能系统累计发货量已突破25GWh，品牌获客户广泛认可，近年发展已进入良性增长阶段。公司对储能业务的中长期规模目标、利润率预期规划清晰，但未披露具体数字。
   (3) 公司推行TOPCon3.0与THBC双技术路线，钙钛矿叠层组件已签下海外首单。预计钙钛矿叠层电池将于2028–2029年进入小规模量产阶段，2029年实现GW级产能。公司会根据市场需求平衡技术商业化落地节奏与现金流。

3. 扭亏增盈的条件与目标
   2026年上半年，天合光能实现营业收入319.85亿元，归母净利润-2.70亿元，但二季度扭亏为盈，经营性现金流保持良好。公司认为当前光伏行业已进入U型周期的尾部阶段，2026年下半年组件产品价格有望上升，亏损幅度预计收窄。公司会努力尽早实现经营业绩扭亏为盈，但未披露量化目标。

4. 产品结构升级与区域布局
   (1) 公司在组件业务方面已制定“TOPCon3.0+THBC”双轮驱动战略，努力增加高附加值组件的销售占比，并根据海外各区域市场的需求特点改善销售策略。
   (2) 储能海外订单高度集中，但公司作为多次穿越光伏周期的跨国公司，拥有丰富的国际化运营经验，会实时关注海外贸易政策变化并拥有成熟完善的应对机制，以降低单一市场波动带来的影响。
   (3) 钙钛矿叠层目前海外首单规模不大，从小批量订单到规模化量产，最大的瓶颈是良率还是制造成本？预计2028–2029年进入小规模量产阶段，2029年实现GW级产能；具体落地节奏将根据市场需求适时调整。

5. 实控人减持与公司战略稳定性
   公司实际控制人个人债务系其个人事务，与上市公司无关，公司未对该等债务提供担保，亦不承担任何清偿责任。实控人个人债务偿还已做妥善安排，对公司控制权不构成影响。公司日常生产经营状况正常。