CPI深度分析框架：如何拆解？如何预测？

CPI定义与编制方法

居民消费价格指数（CPI）反映城乡居民家庭购买并用于日常生活消费的一篮子商品和服务项目价格水平随时间而变动的相对数。CPI编制分为四步：确定“商品篮子”（8大类、268个基本分类），确定各类商品权重（2026年2月11日公布以2025年为新基期的权重），搜集原始价格数据（全国31个省约500个市县、约12万家价格调查点），计算CPI环比、同比变化。基期轮换每五年进行一次，最新一轮于2026年启动，对商品范围、分类方法和权重进行调整。CPI不包括购房价格，但通过居住类中的建房及装修材料、住房租金、自有住房等方面反映房价变动。

CPI核心影响因素判断

CPI分项众多，需聚焦核心变量。筛选标准为波动和权重，综合考虑后，畜肉、鲜菜、鲜果、交通通信、医疗保健是分析CPI的关键变量。其中，畜肉类权重和波动率最高，鲜菜、鲜果权重低但波动高，交通通信、医疗保健较为稳定但权重较高。

CPI近月预测方法

采用“高频+环比”法预测近月CPI，再用环比推同比。

1. 食品项：对二级分类环比数据进行预测，重点食品项（畜肉、鲜菜、鲜果）借助高频指标（如全国猪肉平均批发价格）跟踪。
2. 交通通信：交通工具用燃料项（能源）受国际原油价格影响，历史数据显示布伦特原油现货价格与CPI交通工具用燃料走势一致性较强。交通通信大类权重由2021年的11.33%上调至14.3%，其中“能源”类综合权重约为7.0%，交通工具用能源权重约为3.5%。
3. 居住：水电燃料受国际油价影响，占比约为8.1%。
4. 医疗保健：近两年环比变化稳定，采用2020年以来均值0.09%作为环比预测值，政策变化需密切关注。
5. 其他分项：采用“环比均值法”预测，并根据春节因素调整。

CPI远月预测方法

基于猪肉价格与原油价格预测CPI走势。

1. 猪肉价格：猪周期源于猪肉供需变化引起的价格循环，能繁母猪存栏量领先出栏约10个月。本轮猪周期（2022年4月至今）呈现“上行短、下行长”的非对称形态。结合猪价季节性特征、供给趋势，构建模型预测猪肉价格。
2. 原油价格：分析供给（OPEC、非OPEC国家）、需求（OECD国家、新兴国家）、地缘政治三个因素的影响。OPEC产量占比近年维持在35%附近，美国页岩油产量占比大幅提升。原油需求与全球经济增长密切相关，地缘政治局势对油价影响较大。

PPI与CPI传导机制

PPI对CPI存在传导机制：

1. “生产资料PPI—生活资料PPI—CPI”链条：中上游涨价推升下游成本，进而推动下游商品价格上升。
2. 直接反映在油价相关的分项：交通工具用燃料、水电燃料。 2012年至今，PPI和CPI走势多次背离，主要原因在于核心波动因素不同。PPI受供给端政策约束主导，CPI核心影响因素是食品（尤其是猪肉）。

案例分析

2026年9月CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.2%，1—9月平均上涨0.9%。分项看，交通通信涨幅远超季节性均值，构成CPI上行的核心拉动；食品烟酒及在外餐饮、衣着、生活用品及服务等项涨幅显著低于季节性均值，形成主要拖累。国际油价触底反弹，推动交通工具用燃料价格环比大幅上涨。核心CPI仍处于温和区间，终端需求对价格的拉动偏弱。预计四季度核心CPI平稳，整体CPI延续温和回升态势。

风险因素

增量政策落地低于预期，地缘政治风险突发等。