Q3政府服务预览：仍在艰难中

核心观点

• 政府服务行业前景依然艰难：尽管部分公司表现出色，但整体政府服务行业仍面临挑战，包括国防预算的不确定性、重新竞争的压力以及民用业务下滑。
• CACI 表现强劲，LDOS 和 BAH 持谨慎态度，PSN 和 SAIC 看法不一：CACI 因其合同授予和积压资金增长而受到看好，LDOS 和 BAH 因其合同重新竞争和民用业务下滑而受到谨慎对待，PSN 和 SAIC 的增长前景则存在不确定性。
• F27 指引可能下调：多家公司可能下调其 F27 指引，尤其是 PSN，因其 C26 指引的高位和第四季度增长压力。

关键数据

• CACI：预计 FQ1 销售额/每股收益略低于预期，订单出货比强劲，F27 指引维持在 +12.4%/$33.41，PT 为 700 美元/股。
• LDOS：预计 VA MDE 合同重新招标后利润率将重置，C27E 每股收益下降，重新竞争将得以延长，PT 为 130 美元/股。
• BAH：预计 Q2 每股收益/销售额略低于市场预期，重新竞争和民用业务下滑，F27 销售指引维持同比 0-4%，PT 为 77 美元/股。
• PSN：预计 Q3 销售额/每股收益轻微不及预期，FS 销售额同比下滑约 1%，CI 销售额增长 2%，F27 指引可能下调，PT 为 62 美元/股。
• SAIC：预计 Q3 销售额/每股收益略高于预期，FS 销售额同比下滑，CI 销售额增长，F27 指引可能下调，PT 为 140 美元/股。

研究结论

• CACI 是政府服务领域中最具优势的公司，其电子战/太空产品/软件的披露可能推动评级上调。
• LDOS 面临 VA 重新竞标的压力，可能导致 C27 Health 利润率下降。
• BAH 的增长主要依赖于 FUMS，但 FUMS 订单水平较低。
• PSN 的增长前景取决于埃德蒙顿项目和中东合同，但存在较高的风险。
• SAIC 的民用业务下滑，但 F27 指引可能下调。
• 政府服务行业估值相对较低，但投资者情绪/兴趣疲软。
• 民主党在 11 月选举中获胜可能会提振联邦/民用销售受损公司，如 BAH 和 SAIC。
• 国防预算预计将在 F27 增长，但具体数额尚不明确。
• 联邦平民网络支出预计将在 F27 下降，但民用网络安全+防御网络空间预算预计将在 F26 增长。

关注领域

• CACI：预订环境及即将到来的重新竞争、ARKA 详情、H2 利润率确定性、早期投资者日主题构思。
• LDOS：VBA 体检需求与重新竞争、DMHMS 重新竞标、健康板块利润率、C27 中显著再竞争。
• BAH：F27 指引包含 UMS、D&I 及民用市场趋势、民主党主导的国会可能如何改变事物、投标中的固定价格组合。
• PSN：F27-28E 指引中的着色、投标管道、即将到来的重新竞争、现金部署优先级、轨道计划。
• SAIC：F27 指引、D&I 增长、投标管道、合同成功率、重新竞争胜率。