耕兴评价已修正，有机会受惠转单效应，给Buy的投资建议

核心观点与关键数据

• 投资建议：给予耕兴“Buy”的投资建议，主要基于美国FCC可能禁止向美国出口的电子产品在中国实验室进行测试，这将推动大量订单转向台湾厂商，而耕兴具备FCC的MRA资格且检测产能全球第一，有望直接受益。
• 公司简介：耕兴主要从事电子产品电磁兼容(EMC)认证、规检检测服务、无线网通认证、手机认证、数字电视认证及防磁零组件之销售，客户包括全球知名的手机、平板电脑与NB业者、芯片厂、网通厂等。
• 市场地位：耕兴的5G产品、高阶网通的检测市占率全球第一，分别为23.97%和47.3%。
• FCC政策影响：FCC将于2026年10月29日投票决定是否禁止向美国出口的电子产品在中国实验室进行测试，若通过，预计2028年12月开始生效。FCC主席表示，2025年约有82%的美国电子产品在中国实验室进行测试。
• 对耕兴的利好：若FCC禁止中国实验室测试，大量订单将转移至台湾厂商，耕兴将直接受益，其检测产能全球第一。

研究结论

• 营收增长驱动因素：2026年上半年营收增长主要来自实体AI终端装置发展同时结合非MRA国家FCCPAG转单效应带动大量高阶机种检测需求，其中AI笔电及北美企业级AP检测订单需求显著增长。
• 下半年展望：2026年下半年随着PAG转单效应持续消化大量涌入的AI笔电及北美企业级AP检测订单，检测需求带动下，3Q26盈利表现有望比2Q26强劲，同时4Q26的盈利也有机会更上一层楼，4Q26是2027年高阶旗舰机种换机潮的检测高峰期。
• ESG表现：
  • 环境：2022年用电度数较2021年减少0.68%，减纸42%（减碳7.92公吨CO2）。未来计划包括华亚实验室设置太阳能发电系统、雨水或空调冷凝水回收系统、分级段换发LED节能灯具、省电空调，并于马达设装置增设变频器以节省用电。
  • 社会：员工与资助社团法人嘉义县扶缘服务协会、新港文教基金会、与新港奉天宫之金虎爺慢跑活动。国内交易量一百万元以上的供应商中，92%已签署“供应商社会责任承诺书”并定期查核；零件部跟生产相关的原料供应商皆已签署“不使用冲突矿产品声明书”。
  • 治理：董事会治理制度包括“董事会议事规范”、“董事绩效评估办法”、“诚信经营守则”、“诚信经营作业程序及行为指南”等。制定“信息安全政策规范”并以PDCA（Plan, Do, Check, Act）循环方式管理。

投资评级调整机制

• 投资评级分为“强力买入”、“买入”、“区域操作”和“中立”四个等级，首次评级时根据潜在报酬率不同有所区别。
• 一旦给予“强力买入”、“买入”或“区域操作”评级，将定期持续追踪基本面及股价变化，直至停止推荐。
• 停止推荐情形包括：达目标价、虽未达原订目标价但多方信息研判股价上涨空间有限、推荐后股价不涨反跌。