中航证券 美国中期选举前瞻国会格局重塑与大类资产演绎

近期市场策略分析总结

核心观点：
近期A股波动较大，主要受美伊军事行动不确定性及双节假期资金观望情绪影响。美国中期选举成为关键时间节点，其结果将显著影响全球资产价格及美国政策推进空间。

美国中期选举背景：

• 时间节点： 2026年11月3日，涉及众议院全部435席和参议院35席改选，决定两党对国会控制权。
• 选举机制： 众议院改选结果更依赖全国民意，参议院受改选州分布影响较大。本次参议院选举覆盖35个州，包括33席正常改选和2席特别选举。
• 历史规律： 总统支持率与所属政党席位增减呈正相关，尤其在众议院更为明显（相关系数0.58 vs 0.36）。

当前选举形势：

• 民意支持： 特朗普净支持率-22.6%，共和党面临选举压力，不利于守住国会多数。
• 市场预测： 民调机构及交易平台均显示，民主党同时控制两院概率最高（61.8%）。
  • 众议院：民主党优势明显（220席 vs 200席，15席未定）。
  • 参议院：民主党48席 vs 共和党47席，5席未定，控制权不确定性较大。

选举结果对政策的影响：

• 民主党横扫两院（基准情形）：
  • 立法推进难度增加（税收、支出、人事任命受阻）。
  • 可能通过听证调查加强监督。
  • 特朗普或转向外交、贸易及国家安全领域的行政手段施政。
• 分裂国会（民主控众议院，共和控参议院）：
  • 立法受阻，但人事任命空间较大。
  • 民主党可通过众议院阻止法案，共和党支持特朗普人事提名。
• 共和党继续控制两院（低概率情形）：
  • 有利于特朗普政策推进（减税、国防支出扩张），但财政赤字压力可能上升。

历史资产表现复盘：

• 美股：
  • 任期内中期选举前一年平均震荡，落地后约一年内转为上行。
  • 第二任期表现优于第一任期，市场更熟悉政策主张。
  • 四种选举结果下，中期选举后美股均呈现持续上涨趋势（3个月至1年维度）。
• 黄金：
  • 第一、二任期中期选举前后短期震荡，但第一任期中期后半年平均上行。
  • 第二任期中期表现更平稳。
• A股：
  • 中期选举前后平均震荡，但选举后波动率明显回落（第一任期）。
  • 第二任期表现更稳健，市场风险偏好相对更高。

研究结论：

• 短期扰动： 美伊局势、油价波动及民主党掌控国会可能引发权益资产阶段性整固。
• 中期利好： 选举靴子落地后地缘风险逐步出清，民主党或限制财政扩张缓解美债利率压力，全球流动性改善。
• 需警惕： 特朗普政府转向贸易与外交领域的博弈可能带来新的不确定性。