钢铁行业快评：螺纹期货库存下降支撑钢价，节后去库存趋势引发投资机会

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业快评 钢铁 螺纹期货库存下降支撑钢价，节后去库存趋势引发投资机会 行业评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1.长期观点 正四季度市场核心的分歧点在于供给限产的程度和需求下滑的程度之间的弹性问题。需求端的下滑是必然，不仅具有季节性的特征，可能在同比增速上面也存在下滑的可能。但是根据我们对于供需结构上的测算和分析，10-11月份仍有望存在一定的供需缺口，钢价难以开启下滑趋势，有望在严格执行的供给限产下，10月份钢铁价格已经有所修复，不过整体较缓慢，11月限产正式开启后有可能开启更为明确的向上趋势。 2.短期观点 10月份节后有望开启去库存趋势，关注10-11月份开启的未来半年（四季度和一季度）投资机会。（9月25日以来维持趋势向上观点不变） 3.近期逻辑 本周钢材社会库存公布，按照老样本的算法螺纹钢库存去化18.86万吨，热卷去化9.68万吨。钢厂产量、钢厂库存与社会库存继续全线下滑。从速率看，钢材总社会库存的下滑速率继续快于库存去化的历史平均水平。相比2016年同期，当前的库存去化速率更快。目前钢铁向上处在第一阶段，持续到12月下旬。 行业事件与公司公告： 1、去产能：山东日前对钢铁煤炭行业化解产能过剩政策措施落实情况开展审计，审计共涉及枣庄、潍坊、济宁、莱芜、临沂、滨州等6市。据山东省审计厅介绍，2017年山东化解产能过剩生铁175万吨，粗钢527万吨；关停煤矿5座，退出煤炭产能351万吨。 2、螺纹期货：近几周，螺纹钢库存大幅下降，对钢价形成强烈支撑。10月12日以来，螺纹钢期货主力1805合约已经反弹17.21%。分析人士指出，无论是钢厂库存还是社会库存，都处于多年来的最低水平。同时进入供暖季后，钢铁行业限产执行力度超出预期，市场做多情绪积聚。 3、宝钢股份：2017年11月15日，上海宝信软件股份有限公司披露了《公开发行A股可转换公司债券之发行公告》，根据有关规定，公司作为宝信软件原A股股东，享有宝信软件公开发行A股可转换公司债券的优先配售权。截至2017年11月16日，公司持有宝信软件434,730,880股A股，其中30,517,242股为有限售条件的A股。公司通过上海证券交易所交易系统优先配售宝信软件A股可转换公司债券8,880,000张，单价为100元/张，共计投入资金8.88亿元。4、柳钢股份：为贯彻落实国家发展与改革委员会下发的《关于做好2017年钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展工作的意见》文件精神，按照 2017 证券分析师：牛播坤 执业编号：S0360514030002 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 联系人：唐川林 电话：010-66500887 邮箱：tangchuanlin@hcyjs.com 联系人：罗兴 电话：010-66500887 邮箱：luoxing@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 《钢铁行业报告：钢铁行业每日早报》 2016-03-15 《20171110钢铁快评：环保限产开始逐步启动，节后去库存趋势引发四季度投资机会。》 2017-11-10 -7%6%20%33%16/1117/0117/0317/0517/0717/092016-11-30～2017-11-29 沪深300 钢铁 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 华创证券研究所 行业研究 钢铁 2017年12月1日 13879605/30242/20171201 14:54 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 年钢铁去产能实施方案中“鼓励引导广西柳钢等具备相关条件的企业，抓紧落实上述要求，适时向沿海地区实施减量搬迁”的要求，推进广西冶金产业二次创业，优化广西钢铁产业布局，结合自身未来发展需求，公司拟向沿海临港地区实施减量搬迁，打造广西沿海钢铁精品基地。本次产能置换的主要内容如下：拟在临港地区新建生铁产能1068 万吨、粗钢产能 1470万吨，将公司现有钢铁产能（炼铁产能为1075 万吨，粗钢产能为 1480万吨）分阶段进行异地置换。公司将严格按照相关规定和程序完成产能置换方案的制定及实施。 13879605/30242/20171201 14:54 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 螺纹市场数据汇总 ........................................................................................................................................ 4 图表 2 钢材基本面情况汇总 .................................................................................................................................... 4 图表 3 螺纹钢期现走势图 ........................................................................................................................................ 5 图表 4 高炉开工率走势图 ........................................................................................................................................ 5 图表 5 铁矿石期现走势图 ........................................................................................................................................ 5 图表 6 铁矿石港口库存变化走势图 ......................................................................................................................... 6 图表 7 焦化期现与利润变化走势图 ......................................................................................................................... 6 图表 8 焦炭利润走势图 ........................................................................................................................................... 7 图表 9 焦炭库存走势图 ........................................................................................................................................... 7 13879605/30242/20171201 14:54 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 1 螺纹市场数据汇总 资料来源：华创证券 图表 2 钢材基本面情况汇总 资料来源：华创证券 螺纹钢：市场2017/11/302017/11/292017/11/232017/11/01当日涨跌一周涨跌一月涨跌螺纹期货主力(元/吨)399039573826356333164427螺纹现货:HRB400 20mm(元/吨)4800461043203940190480860唐山方坯:Q235(元/吨)38903860385036703040220期现价差(现货过磅，元/吨)-958 -795 -627 -498 -163 -331 -459 螺矿比价8.858.508.087.920.350.760.93钢坯吨毛利（元/吨）2120.331405.941406.781262.36714.39713.55857.97螺纹钢吨毛利（元/吨）2589.481638.641468.641309.91950.841120.841279.57螺纹：基本面2017/11/242017/11/172017/10/272017/05/12一周涨跌一月涨跌半年涨跌全国高炉开工率（周，%）63.5463.1271.1375.830.42-7.59-12.29螺纹社会库存(周，万吨)335362445433-27 -110 -98 钢材社会库存(周，万吨)8348869981070-51 -163 -236 2017/11/202017/11/102017/10/202017/06/20一旬涨跌一月涨跌半年涨跌重点企业钢材库存(旬，万吨)122711971280133030-53 -103 粗钢日均产量(旬，万吨)226229231235-3 -5 -9 注：当前螺纹主力合约已经换成1801合约13879605/30242/20171201 14:54 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 3 螺纹钢期现走势图 图表4 高炉开工率走势图 资料来源：华创证券 资料来源：华创证券 图表 5 铁矿石期现走势图 资料来源：华创证券 -5000500100015002000250030000500100015002000250030003500400045005000螺纹钢吨毛利全现货螺纹钢成本(右轴)螺纹钢:20MM全国（右轴）707580859095100唐山钢厂:高炉开工率高炉开工率:全国铁矿石：市场2017/11/302017/11/292017/11/232017/11/01当日涨跌一周涨跌一月涨跌大连铁矿石主力期货(元/吨)516506506433111084普氏铁矿石价格指数(美元/吨)706968591210运价:西澳-青岛(美元/吨)91088-0 -0 1运价:巴西图巴朗-青岛(美元/吨)20201818012铁矿石期现价差(元/吨)-27 -37 -28 -65 11238铁矿石：价差-基本面2017/11/242017/11/172017/10/272017/05/26一周涨跌一月涨跌半年涨跌铁矿石港口库存合计(万吨)13985138151359414027170391-42 国内铁矿石日平均库存(万吨)/272733/-1 -6 注：当前铁矿主力合约已经换成1709合约13879605/30242/20171201 14:54 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 图表 6 铁矿石港口库存变化走势图 资料来源：华创证券 图表 7 焦化期现与利润变化走势图 资料来源：华创证券 7000800090001000011000120001300014000150