证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业快评 钢铁 环保限产开始逐步启动，节后去库存趋势引发四季度投资机会 行业评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1.长期观点 正四季度市场核心的分歧点在于供给限产的程度和需求下滑的程度之间的弹性问题。需求端的下滑是必然，不仅具有季节性的特征，可能在同比增速上面也存在下滑的可能。但是根据我们对于供需结构上的测算和分析，10-11月份 仍有望存在一定的供需缺口，钢价难以开启下滑趋势，有望在严格执行的供给限产下，10月份钢铁价格已经有所修复，不过整体较缓慢，11月限产正式开启后有可能开启更为明确的向上趋势。 2.短期观点 10月份节后有望开启去库存趋势，关注10-11月份开启的未来半年（四季度和一季度）投资机会。（9月25日以来维持趋势向上观点不变） 3.近期逻辑 本周钢材库存公布，按照老样本的算法，螺纹钢库存去化27.7万吨，热卷略微去化2.6万吨。钢厂产量、钢厂库存与社会库存继续全线下滑。从速率来看，钢材总社会库存的下滑速率在上周首次接近库存区划的历史平均水平，本周去化速率首次快于历史均值。其中螺纹大幅快于历史均值，热卷持平均值。相比2016年同期，当前的去化速率更快。后续仍需要关注从产量下滑到库存下降再到价格上涨的良性循环，钢铁趋势未完，10月份已有开启迹象，11月份有望开启更加明确的上升趋势。 行业事件与公司公告： 1、限产趋严： 随着冬季的来临，环保限产开始逐步启动，钢铁行业再次进 入环保强约束期。河北省唐山市政府近日下发《2017-2018年采暖季钢铁企业高炉错峰生产实施方案》。除了唐山市采暖季限产细则的公布，其他城市的限产也将逐步开始实行。环保限产已经对钢铁企业的开工率产生了影响。机构数据显示，10月份全国百家中小钢企高炉开工率从90%高位一度跌至81%，创年内新低，表明未来供给端仍将处于收缩状态。 2、钢指上涨：本周Myspic综合指数报152.0点，较上一周上涨1.09%。(My Ipic)铁矿石综合66.1点，较上一周上涨0.92%。受上周末钢坯价格走强影响，周一期市便强势拉涨，带动现货市场价格上行，同时也刺激了成交明显放量。从库存数据看，本周库存消化加快，加之供应端的收缩，商家挺价意愿较强。今日钢坯累计上涨30至3740元/吨，也给市场心态带来支撑。 3、三钢闽光：三钢闽光集团以发行股份方式收购三钢集团、三安集团、荣 德矿业和信达安合计持有的三安钢铁100%股权。鉴于上市公司于2016年12月向三钢集团收购了6号高炉相关资产，根据《重组管理办法》的相关规定，本次交易属于上市公司在12个月内连续对同一或者相关资产进行购买，应当以累计数计算相应指标。根据有关法律、法规、规范性文件的规定，三钢集团 证券分析师：牛播坤 执业编号：S0360514030002 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 联系人：唐川林 电话：010-66500887 邮箱：tangchuanlin@hcyjs.com 联系人：罗兴 电话：010-66500887 邮箱：luoxing@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 -2%12%26%40%16/1117/0117/0317/0517/0717/09沪深300 钢铁 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 华创证券研究所 行业研究 钢铁 2017年11月14日 13604642/30242/20171114 15:04 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 系公司的关联方，三安集团应被视为公司的关联方，公司本次发行股份购买资产事项构成关联交易。 4、太钢不锈：山西省国资委将其持有的太原钢铁（集团）有限公司 100% 的股权无偿划转至山西省国有资本投资运营有限公司。导致 山西省国有资本投资运营有限公司通过太原钢铁（集团）有 限公司间接持有太钢不锈 63.49%的股份。此次收购以促进国 有资本、资金和资源的可持续发展，解决国有企业历史遗留 问题，统筹推进国有企业重组改制进程，加快混合所有制改 革，确保国有资产保值增值，降低国有企业资产负债率，促 进山西省新兴产业和潜力替代产业发展壮大为目的。 13604642/30242/20171114 15:04 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 螺纹市场数据汇总 ........................................................................................................................................ 4 图表 2 钢材基本面情况汇总 .................................................................................................................................... 4 图表 3 螺纹钢期现走势图 ........................................................................................................................................ 5 图表 4 高炉开工率走势图 ........................................................................................................................................ 5 图表 5 铁矿石期现走势图 ........................................................................................................................................ 5 图表 6 铁矿石港口库存变化走势图 ......................................................................................................................... 6 图表 7 焦化期现与利润变化走势图 ......................................................................................................................... 6 图表 8 焦炭利润走势图 ........................................................................................................................................... 7 图表 9 焦炭库存走势图 ........................................................................................................................................... 7 13604642/30242/20171114 15:04 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 1 螺纹市场数据汇总 资料来源：华创证券 图表 2 钢材基本面情况汇总 资料来源：华创证券 螺纹钢：市场2017/11/102017/11/092017/11/032017/10/12当日涨跌一周涨跌一月涨跌螺纹期货主力(元/吨)379637603612366736184129螺纹现货:HRB400 20mm(元/吨)409040703950392020140170唐山方坯:Q235(元/吨)372037103610352010110200期现价差(现货过磅，元/吨)-420 -435 -460 -374 1540-46 螺矿比价7.967.927.837.630.040.130.33钢坯吨毛利（元/吨）1324.061315.651242.43952.178.4181.63371.88螺纹钢吨毛利（元/吨）1400.541394.521333.781107.926.0266.76292.62螺纹：基本面2017/11/102017/11/032017/10/132017/04/28一周涨跌一月涨跌半年涨跌全国高炉开工率（周，%）70.1770.9973.4876.52-0.82-3.31-6.35螺纹社会库存(周，万吨)400427471499-28 -71 -99 钢材社会库存(周，万吨)94198010441169-38 -103 -228 2017/10/202017/10/102017/09/202017/05/20一旬涨跌一月涨跌半年涨跌重点企业钢材库存(旬，万吨)1280134212841351-62 -4 -71 粗钢日均产量(旬，万吨)231237238233-6 -7 -2 注：当前螺纹主力合约已经换成1801合约13604642/30242/20171114 15:04 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 3 螺纹钢期现走势图 图表4 高炉开工率走势图 资料来源：华创证券 资料来源：华创证券 图表 5 铁矿石期现走势图 资料来源：华创证券 -400-200020040060080010001200140016000500100015002000250030003500400045005000螺纹钢吨毛利全现货螺纹钢成本(右轴)螺纹钢:20MM全国（右轴）50556065707580859095100唐山钢厂:高炉开工率高炉开工率:全国铁矿石：市场2017/11/102017/11/092017/11/032017/10/12当日涨跌一周涨跌一月涨跌大连铁矿石主力期货(元/吨)460469441434-9 1927普氏铁矿石价格指数(美元/吨)61636058-1 13运价:西澳-青岛(美元/吨)8888-0 -0 0运价:巴西图巴朗-青岛(美元/吨)19181818111铁矿石期现价差(元/吨)-54 -45 -64 -80 -9 102713604642/30242/20171114 15:04 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 图表 6 铁矿石港口库存变化走势图 资料来源：华创证券 图表 7 焦化期现与利润变化走势图 资料来源：华创证券 700080009000100001100012000130001400015000库存:铁矿石:港口合计焦煤焦炭：市场2017/11/102017/11/092017/11/032017/10/12当日涨跌一周涨跌一月涨跌期货收盘价(活跃合约):焦炭（元每吨）1827183917291821-13 986旭阳焦化一级冶金焦(（元每吨、折算盘面价）18801880