这是我们的最后一期，直到1月8日星期一。祝大家节日快乐！新闻与分析企业2» 坎贝尔计划收购Snyder's-Lance的信用为负» 好时计划收购Amplify Snack Brands的信用为负数» Total System Services计划收购Cayan的信用为负数» 波音未能赢得达美航空的窄体飞机订单是负面信用» 特许权使用费增加将给Sirius XM的利润带来压力，这是信用负值» Sibanye Gold Limited拟议收购Lonmin的信用良好银行业务9» 捷克银行将受益于反周期资本缓冲的增加» 沙特阿拉伯的银行将受益于政府的私营部门刺激计划» 海通国际收购联属英国和美国资产的计划是积极的» 大世银行的合并计划清除了反托拉斯审查，这是一个积极的信用交流15» 伦敦证券交易所集团的股东投票保留董事长，这是一个积极的信用君主16» 阿根廷的新退休金法推动了政府的改革努力美国公共财政17» 住房津贴的小幅增加对军用住房的信用为负最近的信用状况» 上周一信用中的文章外表19» 转到上周一的信用展望2017年12月21日 新闻与分析当前事件的信用影响2穆迪的信贷前景2017年12月21日企业法人首席财务官Brian C. Weddington副总裁-高级信贷官+1.212.553.1678坎贝尔计划收购Snyder's-Lance的信用为负周一，坎贝尔汤公司（A3评级被降级）表示，它已同意以约61亿美元现金收购Snyder's-Lance Inc.，其中包括11亿美元的Snyder's-Lance现有债务。尽管从战略上讲是合理的，但计划中的收购对信贷不利，因为这将导致债务和杠杆急剧增加。在计划好的交易宣布之后，我们将Campbell的A3高级无担保等级进行了审查，以进行降级。我们确认了该公司的Prime-2短期评级，反映了我们的预期，即由此产生的任何降级幅度都不太可能超过两个等级。坎贝尔预计将在2018年第二季度之前完成此次收购，并以62亿美元的新无担保债务为交易提供资金。交易结束后，我们预计调整后的债务/ EBITDA将增至协同效应前的约5.0倍，高于7月30日的2.2倍。该交易最初将稀释利润率。但是，合并利润率应通过实现收入和成本协同效应而提高。尽管财务杠杆有所提高，但拟议中的交易具有很强的定性优点。 Snyder's-Lance将在有吸引力的零食类别中添加市场领先的品牌，包括椒盐脆饼，三明治饼干，水壶片和熟食零食。这也将使坎贝尔的零食业务规模从25亿美元增至约47亿美元。坎贝尔致力于维持投资级信贷质量的承诺包括：优先利用并购后的债务减少，直到其恢复信贷指标为止。在暂停股票回购和收益增长的支持下，通过收购后的债务减少，该公司应该能够维持去杠杆化的稳定步伐。但该公司计划在四年内实现3.45亿美元的营业利润改善，这是一项激进的计划。有了这个目标，坎贝尔管理层就认为该期间Snyder's-Lance的EBITDA会增加一倍以上，即使在理想的工作条件下也很难实现。考虑到最近Campbell和Snyder's-Lance均经历了软核运营绩效，该交易的集成和执行风险将高于平均水平。此外，坎贝尔将同时整合其最近收购的太平洋食品公司。过去两年，Snyder's-Lance的运营业绩喜忧参半，并且正在实施一项重大重组计划，以扭转不利的盈利趋势。近年来，Snyder's-Lance的高层领导也发生了重大变化，包括去年7月任命新首席执行官。围绕坎贝尔整合计划的复杂性进行分层，包括管理两个直接到商店的交付网络，将增加运营挑战，并可能造成破坏。该出版物未宣布信用评级行动。有关本出版物中引用的任何信用等级，请参阅www.moodys.com上发行人/实体页面上的“等级”标签，以获取最新的信用等级操作信息和等级历史。 新闻与分析当前事件的信用影响3穆迪的信贷前景2017年12月21日琳达·蒙塔格高级副总裁+1.21 2.553.1336好时计划收购Amplify Snack Brands的信用为负数周一，好时公司（Hershey Company）（A1级降级审查）表示已同意以16亿美元现金收购Amplify Snack Brands Inc.（B3级升级）。好时集团计划在2018年第一季度完成这项计划中的收购，由于它会增加杠杆作用，因此是负信用的。公告发布后，我们将好时的A1高级无担保等级放下了评级。我们确认了该公司的Prime-1商业票据评级。尽管好时公司尚未披露将用于收购的现金和债务的组合，但我们预计调整后的债务/ EBITDA将从10月1日的1.96倍增至协同之前的2.8倍。我们对好时的评级的评论将重点关注该公司在Amplify收购之后降低杠杆率的前景。Amplify的咸味休闲食品品牌组合包括SkinnyPop爆米花和Tyrrells薯片。鉴于咸味食品类别不在公司的核心业务范围之内，因此计划中的收购标志着好时公司的战略转变。好时集团（Hershey）于2015年收购了高级肉类零食制造商Krave，涉足咸味零食，但这是该公司首次在此类产品上进行如此大的投资。对Amplify的收购还将使好时公司与百事可乐公司（A1稳定）的Frito-Lay部门抗衡，后者是一个更大的竞争对手，在即食爆米花市场中占有领先的市场份额。尽管即食爆米花市场一直在增长，但竞争加剧了。爆米花市场的其他领域–特别是可微波爆米花–一直在下降。好时的A1评级得到了良好的信用指标，稳定的现金流量，强劲的利润率，良好的流动性以及在美国糖果市场的领先地位的支持。但是，与其他全球食品公司相比，该公司的产品和地域多元化有限。好时公司在北美的销售额占其总销售额的88％，并且受到商品成本波动的影响，尤其是在可可方面。与A1级公司相比，这些风险要求好时公司保持更强大，更稳定的信用指标。尽管Amplify可以改善好时的产品多样化，但可以提高公司在美国市场的集中度。 新闻与分析当前事件的信用影响4穆迪的信贷前景2017年12月21日斯蒂芬·索恩高级副总裁+1.212.553.2965Total System Services计划收购Cayan的信用为负数周一，Total System Services，Inc.（TSYS，Baa3稳定版）表示已同意以约10.5亿美元的价格收购商业收购方Cayan。尽管从战略上讲是合理的，但计划中的收购对信贷不利，因为这将使杠杆率提高一半以上。TSYS预计将在2018年第一季度完成交易。我们希望TSYS通过左轮手枪图纸和新债务为Cayan收购提供资金。 TSYS拥有8亿美元的循环信贷额度，该信贷额度将于2021年到期，截至9月30日，尚未偿还的任何金额。交易结束后，我们预计2017年全年备考调整后债务/ EBITDA将达到约3.4倍，高于9月30日的2.7倍。但是管理层重申了将杠杆率降低到3.0倍以下的意图，我们预计这将在交易完成后12-18个月内发生。 TSYS在通过债务资助的收购之后成功实现了快速去杠杆化的成功记录：在2016年4月收购了TransFirst之后，在不到一年半的时间里，该公司以23.5亿美元的价格将债务/ EBITDA从4.0倍降低至2.7倍，在2013年7月以14亿美元的价格收购NetSpend之后，TSYS到2015年底将债务/ EBITDA从1.9倍降低至1.9倍收盘时约为3.0倍。收购Cayan后的去杠杆化将得益于每年超过7亿美元的自由现金流以及至少高个位数的利润增长（不包括成本协同效应）。与过去一样，TSYS可能会避免大量的股票回购和其他并购活动，直到将杠杆恢复到低于3.0倍的目标水平。计划中的收购将产生战略利益。 Cayan将通过增长更快，收益更高的中小型企业（SMEs）来增强TSYS的集成支付功能，该客户群在收购TransFirst之后已达到了相当大的规模。额外的处理功能将使TSYS可以为其商户和合作伙伴提供更广泛的支付解决方案套件。反过来，这将有助于克服公司核心刷卡处理业务中的价格压力，并提高客户保留率。 Cayan还将通过其自己的SME客户基础来增加处理规模，随着更多交易通过其平台处理，这将推动TSYS的运营杠杆。 新闻与分析当前事件的信用影响5穆迪的信贷前景2017年12月21日终审法院首席法官乔纳森·鲁特（Jonathan Root）副总裁-高级信贷官+1.212.553.1672波音未能赢得达美航空的窄体飞机订单是负面信用上周四，达美航空有限公司（Baa3稳定版）表示已订购100架空中客车SE（A2稳定版）A321neo飞机，并订购了100架。该订单对波音公司（A2稳定型）是负信用，该公司的波音737 MAX 10被转交给空中客车窄体竞争对手。赢得达美航空的订单将是波音737 MAX订单积压的诱人补充，截至11月30日，波音737 MAX订单总数为4,016架，而空客A320neo系列则为5,052架。特别是，订购100架MAX 10可能是最大MAX机型的重要推动力，波音公司于2017年6月推出了MAX 10机型，以更好地与座位容量与销量强劲的A321neo相似的飞机竞争。我们认为价格因素可能是达美订单中的关键变量。由波音和空中客车公司制造的窄体飞机竞争激烈，为大多数运营商提供相似的效用，并具有相当的运营和维护成本。因此，航空公司之间的飞机购买决策通常会归结为飞机的最低购买价格或包含维护或交易的其他组成部分（例如培训信用或交易的残值）时最低的总拥有成本。 -ins。波音公司的商用飞机部门报告2017年前9个月的营业利润率为8.8％，而空中客车公司同期的商用飞机EBIT利润率为4.6％。以波音公司在商用飞机领域的运营利润率计算，我们估计失去达美航空竞赛的机会成本约为5亿美元，这是从2020年以后某个时间开始的三到四年内实现的。但是，MAX 10的订单将未来几年的增长，减轻了打击。空中客车公司在MAX推出前大约八个月推出了它的neo变体。首先，波音没有提供与A321相当的模型，而A321是现有的生产中飞机，这说明迄今为止，空中客车neo计划的销售业绩要优于MAX。但是我们认为，波音公司将在未来几年中减少空中客车公司在窄体飞机订单中的领先优势，因为MAX变型为其提供了更大的窄体飞机模型，该模型应同时吸引波音现有窄体飞机运营商和潜在的新客户。尽管定价可能是达美订单中的一个重要因素，但我们还认为，该航空公司与联合技术公司（普惠公司）的联合技术公司（A3降级审查）之间的一项新的长期维护协议也有助于扩大空客的规模。根据该协议，达美航空的维护子公司达美航空技术公司将成为Pure Power PW1100G和PW1500G发动机的主要维护，修理和大修提供商，这些发动机为A321neos和庞巴迪公司的B3负飞机C系列飞机提供动力。达美航空机队的一部分尚不清楚庞巴迪C系列飞机的贸易争端是否在达美航空选择在737 MAX上选择A321neo的决定中起作用。波音公司的C系列贸易投诉主要针对达美航空下的订单。此外，庞巴迪公司与空中客车公司随后同意建立伙伴关系，根据该伙伴关系，空中客车公司将获得C系列计划的控股权。 新闻与分析当前事件的信用影响6穆迪的信贷前景2017年12月21日格雷格·弗雷泽（Greg Fraser）副总裁-高级分析师+1.212.553.4385特许权使用费率的提高将使Sirius XM的利润率承压，信用为负上周四，版权版税委员会（CRB）裁定，从2018年开始，Sirius XM Radio Inc.（Ba3稳定版）必须将唱片唱片公司和表演艺术家为使用其音乐而支付的特许权使用费提高到其总收入的15.5％ ，比目前支付的11％大幅增加。该决定对Sirius XM不利。 Sirius XM在其卫星广播服务上使用录音和公共表演必须遵守的新的版税结构将自1月1日开始，一直持续到2022年12月，并受到某些排除和调整的影响。对于15.5％的特许权使用费预估，我们估计该公司的调整后EBITDA利润率将在截至9月30日的12个月中从37％收缩约460个基点至32.4％，并且调整后的EBITDA总债务将从3.6倍增至4.1倍X。