交通运输行业周报：油运正处高景气周期，国庆期间民航表现量平价升

核心观点

• 油运：处于高景气周期，VLCC供需紧张，运价持续创历史新高。霍尔木兹海峡通行恢复至战前八成，地缘冲突导致供应链效率下降，旺季货盘增加，运价短期将维持在高位。
• 集运：美线旺季叠加供给收缩，运价表现强势；欧线供给转松，需求偏弱，运价表现较弱。中长期关注红海航线复航冲击及运力供给，短期结构性机会。
• 航空：国庆期间民航量平价升，国内经济舱含油票价同比增长9.5%。航空供需格局从弱平衡走向紧平衡，股价大幅下跌，若消费回暖且油价下跌，板块具有较高赔率。
• 快递：反内卷政策持续，四季度通达系盈利能力有望维持在高位。顺丰国际业务增速快于国内，利润端受益于产品结构调整。极兔东南亚市场领先地位持续加固，中国区反内卷红利加速释放。

关键数据

• 油运：中东-中国VLCCTCE均值为137万美元/天，美湾-中国及西非-中国TCE均值分别为56万、74万美元/天。
• 集运：CCFI综合指数报1912点，SCFI综合指数报3664点。
• 航空：2025年我国民航客运量同比增长约5.5%，国内航线客运量同比增长3.8%，国际航线客运量同比增长22%。
• 快递：2025年上半年快递行业件量增速19%，下半年预计5.0%。顺丰H1营业收入同比增长5.9%，扣非归母净利率3.2%。

研究结论

• 油运：VLCC供需格局长期紧张，支撑运价向上弹性。招商轮船、中远海能业绩表现亮眼。
• 集运：短期结构性机会，关注美线运价表现。
• 航空：建议持续跟踪民航经营数据表现，未来航司盈利能力将持续修复。
• 快递：顺丰稳健增长，确定性较高，具有左侧布局价值。通达系龙头收益风险比较优，推荐中通快递、圆通速递、申通快递，关注韵达股份。

投资建议

• 建议配置业绩表现确定性高且估值处于相对底部的行业龙头企业，同时可配置具有抗跌属性的板块及标的。
• 推荐：中远海能、招商轮船、中通快递、圆通速递、顺丰控股、中国东航、南方航空。