光器件光通信

大摩FCC报告影响分析

• 核心管制内容：仅针对2028-2029年推出的3.2T速率光模块，主流800G、1.6T光模块不受影响；设置豁免机制，美国本土成分占比65%以上即可申请豁免。
• 影响评估：
  • 利好：美国上游供应商Coherent、Lumentum，维持激光器高毛利。
  • 中性偏利好：国内光模块厂商有2-3年缓冲，中国精炼铟优势提供反制手段，管制落地存在不确定性。
  • 短期利空：国内光芯片厂商受情绪影响，但长期需求持续增长，海外产能不足，仍具投资机遇。
• 3.2T光模块放量滞后原因：需薄膜铌酸锂调制器，材料变革导致调试需求，量产推迟至2028-2029年。

光通信赛道投资方向

• 短期看好光器件赛道：无政策管制风险，人力密集型产业，竞争格局稳定；行业景气拐点，价格上涨，核心驱动为数据中心布线密度提升（MPO连接器从12/16芯向24/32芯演进）、接口小型化（MMC、SNMT价值量提升50%-100%）。

MPO连接器行业空间与相关公司

• 市场空间测算：
  • 光模块配套：2027年800G、1.6T光模块出货1.6亿只，MPO连接器市场规模约224亿元；实际配比1:3/1:4，市场空间更大。
  • CPO交换机配套：2027年出货15万台，单台115.2T交换机需288个MPO连接器，市场规模几十亿元。
  • NPU配套：2027年出货1000万台，市场规模几十亿元。
  • 整体2027年市场规模至少300-400亿元，放量节奏大幅提升。
• 核心推荐标的：
  • 杰普特：多赛道布局（超快激光器、金刚石钻针、硅光晶圆检测设备），2026年净利润5-6亿元（剔除股权激励后7-8亿元），MPO业务占比约1/3；2027年净利润18亿元，MPO业务占比约50%，业绩有望翻3-4倍。
  • 长芯博创：纯MPO连接器业务，依托长飞合作优势，直供谷歌，2026年营收12-16亿元，2027年约30亿元，业绩2026年Q3开始爆发。
• 行业壁垒：MT插芯依赖USConec和森科海外供应商，需通过康宁、康普认证及云厂商CSP认证。
• 供需格局：2027年大概率无产能过剩，行业刚起量，结构化布线提升需求配比，小型化产品升级带动价格上涨。

DFAU行业机会与相关公司

• DFAU：适配CPO交换机，可插拔设计便于维护，技术难点为微米级光路对准精度，壁垒较高。
• 价值量：传统FAU几十元人民币，32/36芯高通道FAU80-90美元，DFAU200美元，价值量大幅增长。
• 行业进展：当前技术验证阶段，2027年Q1后放量，CPO用FAU良率仅10%-40%。
• 核心推荐标的：杰普特、致尚科技（MPO金属连接器国内领先）。

AI行业趋势判断

• AI产业趋势：应用侧模型持续迭代（ARR年化收入指数级增长），生产端备货扩容线性增长，资金端美股AI标的创新高，赛道认可度提升。
• 光模块板块后续催化：需业绩兑现验证，头部公司业绩超预期将迎来做多时点。
• 中际旭创业绩预期：2026年全年净利润350-400亿元，Q3单季度99-112亿元；2027年市场预期800-1000亿元。

问答环节

• MPO跳线良率：成熟产业，基本无良率问题，国内MT插芯以USConec和森科为主，良率无明确数据，核心壁垒在于供货资源、客户关系及认证。
• DFAU良率与放量节奏：当前10%-40%，2027年Q1后放量。
• 光模块板块筹码结构出清指标：估值低因暂无超预期催化及政策担忧，后续机会依赖业绩兑现。
• 中际旭创业绩预期：2026年全年350-400亿元，Q3单季度96-112亿元；2027年800-1000亿元。
• 光模块板块2028年业绩预期：暂无明确预期，若2027年达1000亿、2028年增速10%，板块存在压力。
• CPO交换机MPO用量：115.2T交换机需288个MPO连接器（前板144+中板144）。
• CPO通道速率提升趋势：以增加通道数为主，限制来自调制技术。
• MPO/MMC连接器价值量：布线密度提升、插芯对准难度增加、MT插芯定制化要求更高，导致价值量提升。
• MPO连接器精度差异：超低损为筛选精品，用料一致但需大量出货保障。
• 精度提升价值增量归属：更多归属连接器生产厂商。
• MPO升级到MMC利润率变化：利润率提升，MMC量产后仍高于MPO。
• 2027年MPO供需情况：大概率无产能过剩，行业刚起量，需求持续提升，MMC带动均价提升。
• 博创科技业绩预期：2026年净利润12-16亿元，2027年30亿元，基于谷歌订单及股权，2026年Q3业绩兑现存在不确定性。