周观点精粹：宏观经济与大宗商品

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• 时间：10月12日
• 参会人：无参会人信息

全文摘要 原油市场经历先跌后涨，布伦特12月合约价格从102.3美元跌至100.20美元后反弹至104.28美元，受G7承诺投放原油与柴油及沙特管道停摆影响。黄金价格因美债收益率飙升承压，但非农就业数据不及预期促使金价反弹。有色金属中，铜价因供应端扰动和季节性需求走弱建议观望；镍虽需求较强但供应过剩未见上涨趋势。焦煤焦炭供给受限，现货价格坚挺，期货价格或有上升可能。总体建议关注供需变化，谨慎操作，适时调整仓位。

问答回顾

• 原油市场

  • 上周原油价格先跌后涨，布伦特12月合约从102.3美元降至100.20美元，后反弹至104.28美元。
  • 主要影响因素：G7承诺投放1亿桶原油与柴油 vs 沙特管道停摆及地缘政治风险。
  • 主线矛盾：政策投放预期与实货端供需结果之间的矛盾。
  • 短期：约1亿桶原油和柴油可供投放，实际效果待观察；中线：中东停产、库存去化及ERA上调布伦特预测至104-105美元（前提：中东停产450万桶/天，全球库存降70万桶/天）。
  • 基本面：欧佩克+维持产量目标，中东9月海运出口升至1633万桶/天；沙特阿美亚洲贴水扩大，美国炼厂开工率高企，美东柴油库存创历史新低。

• 黄金市场

  • 近期金价受美债收益率飙升承压，但非农数据不及预期后反弹。
  • 主要原因：美联储加息预期变化，ADP和非农数据不及预期促使金价修复。
  • 风险：通胀粘性及政策转向预期限制金价，技术面偏弱，需防范下探风险。
  • 策略：震荡思路，关注4000亿美元附近及前期支撑位表现。

• 技术面判断

  • 参考技术位4100美元，反弹站稳则强化多头逻辑，否则底部震荡。
  • 加息可能性较大，建议控制仓位等待通胀数据确认利率路径。

• 黄金与铜市场表现

  • 黄金相对更易偏弱，但中国央行购金历史显示其决策未出错，仍以底部震荡为主。
  • 铜基本面：南美天气扰动致矿产减产，冶炼端减产，原料紧张；需求端国内旺季支撑高价，但季节性走弱。

• 美国情况

  • 中期选举可能加强通胀控制，但关税升温对需求影响有限。
  • 长期看美国需求仍存，通胀目标区间内LME和COMEX铜价差或再度抬升，存在布局价值。

• 期货策略

  • 中期选举前单边期货和套利策略无价值，选举后可考虑多单入场，期权关注卖虚值。

• 氧化铝与电解铝

  • 氧化铝：基本面承压，价格冲高回落，几内亚铝土矿价格和海运费高位，海外减产扰动，但整体供应充足，库存高企，预计区间震荡偏弱。
  • 电解铝：去库进程进行中，社会库存居中位，供需良好但宏观压力限制上涨空间。
  • 策略：短期观望警惕下行，中长期寻支撑位布局多单。

• 镍市场

  • 需求端强劲但存在过剩量，9月中国进口数据或加剧矛盾，库存连续去化改善基本面。
  • 短期供需好转难快速反映盘面，建议118500以下少量多单，滚动操作。
  • 镍矿仍处过剩逻辑，但短期供需好转提供底部支撑，冶炼企业或被动减产，镀锌利润负数或致减产。

• 焦煤市场

  • 供应未改善，国庆期间矿山开工率下降，进口通关量低，蒙古国关税降低显示国内缺口。
  • 现货价格坚挺，基差高位，盘面有回升空间。
  • 策略：焦煤多单加仓，焦炭利润低跟随成本波动，做多焦煤性价比更高。