2026年第三季度前瞻：终端市场趋稳，定价上行空间高于预期

核心观点与关键数据

市场与销售预测
研报预测 Allegion 在 2026 年第三季度的业绩将显示稳定的市场，并预计 2026-2027 年的销售和调整后 EBITA 将略高于市场预期。分析师认为当前通胀环境将推动下半年价格增长，尤其是美洲市场，而终端市场需求与第二季度保持一致，推动公司下半年约 5-6% 的总组织增长，并实现利润率扩张。

终端市场分析

• 非住宅市场保持稳定，季度波动有限；
• 商业市场在过去一年有所改善，不再拖累业绩；
• 机构市场稳定，第三方供应商和初创数据的波动未反映在公司收入中；
• 第二季度表现强劲，显示实际需求强劲，而大零售商的库存和销售数据未出现过度透支。

定价策略

• 美洲市场第二季度价格涨幅从 4% 降至 3%，但下半年可能推出有针对性的价格上涨，集中在钢材输入类别；
• 价格上涨会稀释利润率，但分析师仍预计下半年利润率扩张（第四季度相比第三季度有更多机会）；
• 美洲市场比国际市场更容易提价，因品牌优势明显，其中非住宅市场贡献最大，国际住宅市场价格稳定；
• 分析师模型预测美洲和国际市场下半年价格涨幅分别为 3% 和 4.5%，而市场预期为 2.5% 和 1%。

销量预测

• 第三季度住宅市场销量压力较大（+MSD），第四季度将有所缓解，非住宅市场下半年规模与第二季度相似（+HSD）；
• 基础销量环境未发生实质性变化；
• 分析师模型预测美洲和国际市场下半年销量增长分别为 5% 和 -3%，市场预期为 3% 和 -1%。

第三季度业绩预估

• 美洲：组织增长 8%（市场预期 6%），销售额 9.28 亿美元（市场预期 9.08 亿美元），调整后 EBITA 2.83 亿美元（30.5%，市场预期 2.75 亿美元/30.3%）；
• 国际：组织增长 -2%（市场预期 0%），销售额 2.31 亿美元（市场预期 2.30 亿美元），调整后 EBITA 3300 万美元（14.5%，市场预期 14.3%）；
• 调整后每股收益 2.51 美元（市场预期 2.49 美元）。

关注要点

• 住宅销量增长的可持续性；
• 关键终端市场指标（ABI、美国建筑支出、德国/欧盟宏观数据）；
• 重组计划的执行情况（预计第四季度达到 1000 万美元的运行率）。

研究结论

Evercore ISI 重申对 Allegion 的“跑赢市场”评级，目标价 180 美元。公司估值极具吸引力，当前折价率约 15%+，高于同行 5-10 年平均折价率 10% 的水平。分析师认为，尽管增长动能可能放缓，但公司基本面改善和价格弹性为长期投资提供了支撑。主要风险包括非住宅市场增长放缓、住宅市场复苏不及预期、国际市场持续低迷，以及并购整合带来的执行风险。