杰普特(688025)：业绩快速增长 光通信布局持续加速

核心观点与关键数据

• 业绩快速增长：杰普特2025年实现营业收入20.74亿元，同比增长42.66%；归母净利润2.79亿元，同比增长110.11%，扣非后归母净利润增长155.86%。25Q4营业收入和净利润分别同比增长47.22%和155.12%。
• 增长驱动因素：全球激光器需求提升，新能源动力电池精密加工及消费级激光器领域收入增长较快，光通信业务快速切入市场并显著增长。
• 利润高增速原因：营收增长带来的利润规模增长，成本和费用严格管控（销售/管理/研发费用率分别降低0.92/1.58/3.07pcts），部分产品线规模化效应。
• 业务板块表现：激光器收入10.13亿元，同比增长44.49%；激光/光学智能装备收入7.30亿元，同比增长16.12%；光纤器件收入1.43亿元，同比增长560.42%（毛利率提升13.02pcts）。
• 光通信布局：持续加速光连接/光通信领域布局，推出MPO/MMC光连接模块、光纤阵列单元（FAU）等核心产品，聚焦数据中心、云计算及人工智能等新兴应用。

研究结论与投资建议

• 财务预测：预计2026-2028年收入分别为31.06亿元、42.09亿元、52.86亿元，归母净利润分别为4.95亿元、7.08亿元、9.10亿元。
• 估值与目标价：采用PE估值法，给予公司2026年70倍PE，对应目标价364.30元/股，维持“买入-A”投资评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、技术迭代不及预期、市场竞争加剧。

财务数据预测汇总

| 年份 | 营业收入（百万元） | 归母净利润（百万元） | 每股收益（元） | 市盈率（倍） | 净利润率（%） | | ------ | ----------------- | -------------------- | -------------- | ------------ | ------------- | | 2024A | 1,454 | 133 | 1.40 | 227.4 | 9.1% | | 2025A | 2,074 | 279 | 2.93 | 108.3 | 13.4% | | 2026E | 3,106 | 495 | 5.20 | 61.0 | 15.9% | | 2027E | 4,209 | 708 | 7.45 | 42.6 | 16.8% | | 2028E | 5,286 | 910 | 9.57 | 33.2 | 17.2% |