业绩快速增长，光通信业务有望持续改善，海缆与储能业务中标国内外项目

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩快速增长，光通信业务有望持续改善，海缆与储能业务中标国内外项目 ■事件：2022年7月14日，公司发布2022 年半年度业绩预告。预计2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润17.00亿元到20.40亿元，同比增长（追溯调整后）580%到716%；预计2022年半年度实现扣非归母净利润16.80-20.16亿元，同比增长（追溯调整后）722%-887%。 ■业绩大幅增长，还原去年减值损失增速仍超40%：2022年以来公司践行“绿色驱动，合规稳进”的经营方针，顺应“清洁低碳” 新经济秩序，紧抓海上风电高速发展机遇，在海底电缆、海洋工程等方面的技术创新与市场地位进一步巩固；同时光通信产业市场需求提升，呈现量价齐升趋势，公司在主要客户项目的中标份额较好，盈利能力明显提升。预计2022年半年度公司实现归属于上市公司股东的净利润17.00亿元到20.40亿元；2022年Q2单季度预计实现归母净利润6.84-10.24亿元。2021年上半年，公司计提各项资产减值准备和信用减值准备合计10.91亿元，导致上年比较基数较小。按预告中值计算，全部还原2021年H1减值准备后，2022年H1公司归母净利润仍同比增长超40%，公司经营业绩取得较大幅度增长。 ■剥离低毛利率贸易资产，聚焦主业提升盈利能力：6月30日，公司向中天科技集团出售中天科技集团上海国际贸易有限公司100%股权，股权转让价格为 34,309.00 万元。公司近两年贸易业务毛利率分别为 0.83%和 1.10%，远低于同期制造业20.26%和 20.04%的毛利率。剥离毛利率较低的大宗商品贸易业务有助于公司业务重心逐步转向技术附加值和毛利率更高的高端制造业。公司将出售资产收回的资金，用于高附加值业务生产经营，有助于公司优化业务结构，提升公司盈利能力和持续发展能力。 ■光通信业务有望持续改善，海缆与储能业务中标国内外项目：2022年以来光纤光缆呈量价齐升态势，行业进入新一轮景气周期，公司光通信业务有望深度受益，盈利能力有望持续改善。各地海风建设进一步提速，福建、山东、广东、浙江等沿海省份多省出台“十四五”海风发展规划，海风装机规划容量合计有望超60GW。6月27日，公司中标国华投资山东国华时代投资发展有限公司国华渤中I场址海上风电项目35kV海缆设备及其附件采购项目，中标金额2.5887亿元。随着海缆新生产基地及新造船机的投运，公司将为客户提供更多、更好、更优的服务。7月3日，公司中标中广核2022年度磷酸铁锂电池储能系统框架采购第二标段300MW/600MWh，中标金额为81,616.64万元。同时中标蒙古国80MW/200MWh大型储能项目设计、供货、施工、调试和2年运维项目，中标金额8092.54万美金（不含税）（折合人民币Table_Tit le 2022年07月15日 中天科技（600522.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 线缆 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 31.36元 股价（2022-07-14） 26.67元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 83,890.30 流通市值（百万元） 83,890.30 总股本（百万股） 3,412.95 流通股本（百万股） 3,412.95 12个月价格区间 7.27/24.60元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 28.76 62.02 147.72 绝对收益 29.64 65.08 139.8 张真桢 分析师 SAC执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 中天科技：减值风险已基本释放，特高压与新能源业务有望加速发展/张真桢 2022-01-27 中天科技：光电线缆制造龙头多元布局，拥抱千亿级市场红利/张真桢 2021-12-13 -28%-4%20%44%68%92%116 %140 %202 1-07202 1-11202 2-03中天科技 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 约为54,220.02万元）。本次中标对公司2022、2023年经营业绩将有积极影响，将带动公司大型储能实施方案“走出去”，有利于进一步提升和巩固公司在储能领域的品牌影响力和市场占有率。 ■投资建议：我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 467.8 亿元(+1.3%)、498.7 亿元(+6.6%)、551.8亿元(+10.7%)；预计归母净利润分别为38.2 亿元(+2122.3%)、45.8 亿元(+19.7%)、54.4亿元（+18.8%）；对应EPS分别为1.12、1.34、1.59元。我们给予公司 2022年 28倍 PE，对应 2022 年目标价 31.36元，维持“买入-A”投资评级。 ■风险提示：市场竞争加剧、海外市场需求受疫情影响、海上风电地方补贴不及预期、特高压建设进度不及预期、新能源业务落地不达预期、假设测算不及预期的风险 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 42,081.6 46,163.3 46,782.7 49,867.2 55,184.4 净利润 2,274.7 172.1 3,824.3 4,577.9 5,437.3 每股收益(元) 0.67 0.05 1.12 1.34 1.59 每股净资产(元) 6.88 7.89 8.90 10.14 11.64 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 40.0 528.9 23.8 19.9 16.7 市净率(倍) 3.9 3.4 3.0 2.6 2.3 净利润率 5.4% 0.4% 8.2% 9.2% 9.9% 净资产收益率 9.7% 0.6% 12.6% 13.2% 13.7% 股息收益率 0.3% 0.0% 0.4% 0.4% 0.3% ROIC 17.2% 4.5% 22.2% 32.7% 32.0% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/中天科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 42,081.6 46,163.3 46,782.7 49,867.2 55,184.4 成长性 减:营业成本 36,232.1 38,771.8 38,156.9 40,286.8 44,854.5 营业收入增长率 8.6% 9.7% 1.3% 6.6% 10.7% 营业税费 128.9 132.8 136.4 147.2 160.8 营业利润增长率 17.9% -90.3% 1605.5% 20.3% 15.1% 销售费用 689.7 758.6 1,309.9 1,421.2 1,269.2 净利润增长率 15.5% -92.4% 2122.3% 19.7% 18.8% 管理费用 619.7 692.3 701.7 797.9 827.8 EBIT DA增长率 37.6% 59.6% -18.8% 11.6% 12.4% 研发费用 1,216.6 1,468.2 1,543.8 1,730.4 1,821.1 EBIT增长率 46.9% 78.5% -22.7% 14.4% 15.0% 财务费用 410.0 435.2 174.0 -68.9 -83.6 NOPLAT增长率 26.4% -71.7% 427.6% 14.4% 18.1% 资产减值损失 -146.0 -1,728.9 300.0 150.0 100.0 投资资本增长率 7.4% 8.2% -22.5% 21.0% -12.9% 加:公允价值变动收益 16.3 -147.0 -1.3 -44.0 -64.1 净资产增长率 12.9% 14.4% 12.6% 13.9% 14.7% 投资和汇兑收益 67.6 190.9 91.9 116.8 133.2 营业利润 2,742.1 266.8 4,550.5 5,475.4 6,303.7 利润率 加:营业外净收支 13.9 -8.9 -5.6 -0.2 -4.9 毛利率 13.9% 16.0% 18.4% 19.2% 18.7% 利润总额 2,756.1 257.9 4,544.9 5,475.2 6,298.8 营业利润率 6.5% 0.6% 9.7% 11.0% 11.4% 减:所得税 385.9 -24.1 649.9 783.0 755.9 净利润率 5.4% 0.4% 8.2% 9.2% 9.9% 净利润 2,274.7 172.1 3,824.3 4,577.9 5,437.3 EBIT DA/营业收入 10.8% 15.7% 12.5% 13.1% 13.3% EBIT /营业收入 8.1% 13.2% 10.1% 10.8% 11.3% 资产负债表 运营效率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 77 68 61 49 37 货币资金 11,097.6 12,368.4 17,597.9 18,542.5 25,286.6 流动营业资本周转天数 53 58 50 51 56 交易性金融资产 101.6 30.2 31.3 32.4 33.5 流动资产周转天数 262 256 270 289 300 应收帐款 9,604.4 11,247.5 7,168.1 13,310.3 9,793.5 应收帐款周转天数 70 81 71 74 75 应收票据 618.9 718.0 456.6 815.1 648.6 存货周转天数 58 47 51 50 49 预付帐款 3,739.6 454.2 3,345.1 1,340.1 3,504.7 总资产周转天数 374 362 369 373 369 存货 6,429.9 5,584.3 7,743.7 6,136.2 8,870.5 投资资本周转天数 139 137 125 113 104 其他流动资产 2,153.3 1,598.6 1,809.4 1,853.8 1,753.9 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 9.7% 0.6% 12.6% 13.2% 13.7% 长期股权投资 448.6 732.8 732.8 732.8 732.8 ROA 5.0% 0.6% 7.7% 8.8% 9.3% 投资性房地产 70.4 6.0 6.0 6.0 6.0 ROIC 17.2% 4.5% 22.2% 32.7% 32.0% 固定资产 8,978.5 8,423.6 7,326.9 6,230.1 5,133.4 费用率 在建工程 495.3 974.1 974.1 974.1 974.1 销售费用率 1.6% 1.6% 2.8% 2.9% 2.3% 无形资产 1,088.1 1,039.7 991.2 942.6 894.1 管理费用率 1.5% 1.5% 1.5% 1.6% 1.5% 其他非流动资产 2,319.2 2,454.3 2,080.8 2,272.1 2,265.0 研发费用率 2.9% 3.2% 3.3% 3.5% 3.3% 资产总额 47