国金·月度金股7月：七月策略及金股

国金·月度金股7月

七月策略：两个世界，两手准备

美伊签署谅解备忘录后，油价下跌导致通胀预期快速回落，但实际利率未同步下行，市场仍处于紧缩的货币环境，美元指数表现强势。这主要受两方面因素驱动：

1. AI投资带动美国经济上行：AI投资推动美国经济增长，为顺周期交易提供动力，主要集中在美股市场。
2. 美国政府重塑美元信用：美国政府积极维护美元信用，进一步支撑美元资产。

美国实际利率下降需美国经济数据走弱，短期看世界杯效应、美国住房法案等可能支撑美国经济数据，中期AI投资的持续性与扩散程度是核心变量。

AI通胀外溢与滞胀风险

AI产业链快速发展导致短缺与涨价，AI硬件享受负实际利率，是科技股在高利率环境下表现强势的原因。然而，AI产业链价格上涨外溢，新旧世界开始交汇。苹果公司大范围提价，显示传统世界利润侵蚀接近极限，担忧反噬AI上游硬件科技股。

未来关注AI投资产业链是否出现量价背离的“滞胀”，关键在于AI基础设施投资环节的下游传导提价行为、毛利率表现以及终端云厂商接受度。即将到来的中报季将是一个重要验证时点。

美元流动性重塑循环

美国重塑美元流动性的循环为：AI技术进步——产业投资带来经济复苏——货币政策纪律获得支撑——资金回流美元资产——进一步支撑AI资本开支与美债收益率下行。但存在裂痕：重塑美元信用（M2相对于GDP的扩张速度需放缓）——美股市值/M2已处于历史高位——美股再融资和IPO继续才能支撑资本开支——上游通胀进一步提高了这一要求。

目前强美元+强AI+强经济的三角正在形成，但并非稳定结构，未来需不断观测变化。

两个世界，两手准备

新旧世界定价逐渐交汇，把握缩圈行情提供两条思路：

1. 拥抱“圈中心”：在未看到新世界明显“滞胀”信号前，投资通胀来源，如受益于中游扩产和下游资本开支的半导体/AI材料、半导体设备与制造。
2. 关注“错杀”机遇：赔率视角看，关注未来中报季传统世界中可能存在超预期的方向，如化工、有色、锂电等。

此外，若非美需求、制造业PMI、新兴市场投资和出口结构改善，A股顺周期有望从估值修复走向盈利修复。市场波动率放大时，红利资产避险属性凸显。

配置策略精选

梳理出8大金股与3只建议关注的ETF：

• 金股：中国巨石、应流股份、蓝特光学、工业富联、国泰海通、川投能源、药明康德、致欧科技
• ETF：半导体设备ETF国泰、煤炭ETF国泰、电网设备ETF国泰

风险提示

国内经济修复不及预期；海外经济大幅下行。