投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F3005900 投资咨询号：Z0010782 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告 沪胶跃跃欲试，或将突破箱体区间 2017-10-16 大跌过后，沪胶预计将企稳 2017-10-09 沪胶连续下跌，止跌尚需时日 2017-09-25 中信期货研究|能源化工策略周报（橡胶） 2017-12-11 沪胶底部振荡，反弹仍有潜力 策略摘要： 品种 观点 展望 橡胶 观点：沪胶底部振荡，反弹仍有潜力 （1）现货本周全面上涨。人民币全乳上涨300-450元/吨。保税区上涨5-45美元/吨。标胶报价主要在1450-1500美元/吨之间。外盘主港报价涨幅较少。涨幅在5-20美元/吨之间。不过它本身价格相比保税区仍然更高。目前下游继续保持刚需采购，不建仓不囤货。周中以套利盘出货为主。 （2）开工均有所提升。山东地区全钢开工率为68.02%，环比上涨0.81%。商家补货积极，而厂家继续在推进上涨。国内半钢开工率大幅提升。个别厂家恢复正常开工带动。厂家目前继续以外销订单排产为主，库存合理。 逻辑: 橡胶从9月末以来的区间振荡维持了已经有两个半月的时间。中间历经数次反弹，但价格的反弹力度都非常有限，在达到一定高度以后就呈现弱势回落。但橡胶在底部又有明显支撑。价格底部在明显抬升。国内减产的作用，如果在12月不能完成价格的推升，那么此一轮价格反弹将可能会推迟到明年1月来完成。 风险因素：中国的国储局政策（抛储，收储），产区的极端天气情况。 反弹 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2017年12月11日 2 / 8 一、 橡胶市场解析 1.RU上周回顾 上周沪胶受到底部支撑。主力合约在跌到整数关口以后缓慢上行，到周五夜盘，价格重心再度回到下跌中的半山腰。沪胶再度验证了底部的支撑。底部抬升过程中，沪胶未来上行仍然具备较大概率。 2.重要的市场变化 橡胶行业： 现货本周全面上涨。人民币全乳上涨300-450元/吨。保税区上涨5-45美元/吨。标胶报价主要在1450-1500美元/吨之间。外盘主港报价涨幅较少。涨幅在5-20美元/吨之间。不过它本身价格相比保税区仍然更高。目前下游继续保持刚需采购，不建仓不囤货。周中以套利盘出货为主。 上游市场： 由于洪水过去，泰国原料价格出现了一定回落。泰国白片下跌1.14泰铢/公斤。杯胶下跌1泰铢/公斤。胶水下跌幅度更大，达到5.5泰铢/公斤。海南胶水收购价在冲高以后回落，不过此后保持稳定。国营胶水收购价保持在12.4元/公斤。民营胶水收购价保持在12.3元/公斤。月底进入停割，预计胶水回落幅度有限。 下游市场： 开工均有所提升。山东地区全钢开工率为68.02%，环比上涨0.81%。商家补货积极，而厂家继续在推进上涨。国内半钢开工率大幅提升。个别厂家恢复正常开工带动。厂家目前继续以外销订单排产为主，库存合理。 3.下周展望 橡胶从9月末以来的区间振荡维持了已经有两个半月的时间。中间历经数次反弹，但价格的反弹力度都非常有限，在达到一定高度以后就呈现弱势回落。但橡胶在底部又有明显支撑。价格底部在明显抬升。国内减产的作用，如果在12月不能完成价格的推升，那么此一轮价格反弹将可能会推迟到明年1月来完成。 期现：期现价差目前非常稳定，一直维持在1500-1600元/吨。目前这个价差相对合理。可以操作的空间不多。预计时间流逝，价差将进一步缩窄，但这个主要是由于持仓成本跟随回落所致，留下的套利空间不足。 跨期：1-5价差同样继续保持在稳定的区间，一周之内的波动范围在470-495元/吨之间，幅度甚至不超过25元/吨。（不考虑盘中因素）多个迹象表明1-5价差继续扩大的可能性已 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2017年12月11日 3 / 8 经不大。目前5-9价差维持在350-395元/吨范围内。尽管相对合理水平来说偏小。但是给出的利润空间也非常小，操作意义也不是太大。 4.操作策略 多单少量持有（对抗价格波动），并在低点位置保持多单的增仓。 套利方面：目前市场处于理性区间，没有太明显的机会，暂时不予考虑。 5.主要风险 中国的国储局政策（抛储，收储），产区的极端天气情况。 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2017年12月11日 4 / 8 二、 橡胶期货数据跟踪 1.橡胶期货价格跟踪 最新价周涨跌周涨跌幅本周持仓量上周持仓量持仓周度变化ru1801139403252.39%6840681722-13316ru1805144153502.49%33987243077296795ru1809147653202.22%31594297641830 2. 橡胶市场价差结构跟踪 类型价差说明本周上周周涨跌期现价差上海云垦现货报价-期货近月-1640-1615-25跨期价差1805-180147545025跨市价差沪胶主力-日胶主力进口成本-2391.57-2586.06194.49 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2017年12月11日 5 / 8 三、 橡胶产业链数据 图1：沪胶1801 单位：元/吨 图2：1-5价差 单位：元/吨 120 00130 00140 00150 00160 00170 00180 00201 7/0 4/2 7201 7/0 5/1 1201 7/0 5/2 5201 7/0 6/0 8201 7/0 6/2 2201 7/0 7/0 6201 7/0 7/2 0201 7/0 8/0 3201 7/0 8/1 7201 7/0 8/3 1201 7/0 9/1 4201 7/0 9/2 8201 7/1 0/1 2201 7/1 0/2 6201 7/1 1/0 9201 7/1 1/2 3201 7/1 2/0 7 400420440460480500520540201 7/1 1/1 0201 7/1 1/1 2201 7/1 1/1 4201 7/1 1/1 6201 7/1 1/1 8201 7/1 1/2 0201 7/1 1/2 2201 7/1 1/2 4201 7/1 1/2 6201 7/1 1/2 8201 7/1 1/3 0201 7/1 2/0 2201 7/1 2/0 4201 7/1 2/0 6201 7/1 2/0 8201 7/1 2/1 0201 7/1 2/1 2201 7/1 2/1 4 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 图3：新加坡橡胶走势 单位：美分/公斤 图4：日胶走势 单位：日元/公斤 100120140160180200220240260280201 7/0 2/2 2201 7/0 3/1 5201 7/0 4/0 5201 7/0 4/2 6201 7/0 5/1 7201 7/0 6/0 7201 7/0 6/2 8201 7/0 7/1 9201 7/0 8/0 9201 7/0 8/3 0201 7/0 9/2 0201 7/1 0/1 1201 7/1 1/0 1201 7/1 1/2 2201 7/1 2/1 3 100150200250300350400201 6/1 2/1 5201 7/0 1/0 5201 7/0 1/2 6201 7/0 2/1 6201 7/0 3/0 9201 7/0 3/3 0201 7/0 4/2 0201 7/0 5/1 1201 7/0 6/0 1201 7/0 6/2 2201 7/0 7/1 3201 7/0 8/0 3201 7/0 8/2 4201 7/0 9/1 4201 7/1 0/0 5201 7/1 0/2 6201 7/1 1/1 6201 7/1 2/0 7 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 图5：沪胶持仓量 单位：手，元/吨 图6：沪胶成交量 单位：手，元/吨 900 0100 00110 00120 00130 00140 00150 00160 00170 00180 000100 000200 000300 000400 000500 000600 000201 7/0 5/1 8201 7/0 6/0 1201 7/0 6/1 5201 7/0 6/2 9201 7/0 7/1 3201 7/0 7/2 7201 7/0 8/1 0201 7/0 8/2 4201 7/0 9/0 7201 7/0 9/2 1201 7/1 0/0 5201 7/1 0/1 9201 7/1 1/0 2201 7/1 1/1 6201 7/1 1/3 0201 7/1 2/1 4沪胶持仓沪胶价格（右轴） 900 0100 00110 00120 00130 00140 00150 00160 00170 00180 000200 000400 000600 000800 000100 0000120 0000201 7/0 5/1 8201 7/0 6/0 1201 7/0 6/1 5201 7/0 6/2 9201 7/0 7/1 3201 7/0 7/2 7201 7/0 8/1 0201 7/0 8/2 4201 7/0 9/0 7201 7/0 9/2 1201 7/1 0/0 5201 7/1 0/1 9201 7/1 1/0 2201 7/1 1/1 6201 7/1 1/3 0201 7/1 2/1 4沪胶成交沪胶价格（右轴） 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2017年12月11日 6 / 8 图7：沪日比价