AIDC与海外市场双轮驱动，在手订单创历史新高

核心观点

• 业绩表现：公司 2026 年上半年实现营收 35.56 亿元，同比增长 12.73%，归母净利润 3.03 亿元，同比增长 14.23%。Q2 单季营收 20.33 亿元，同比增长 12.22%，归母净利润 1.90 亿元，同比增长 20.62%。毛利率方面，H1 为 27.41%，同比提升 1.54 pct，Q2 毛利率为 28.66%，同比提升 2.09 pct。
• AIDC 与海外市场双轮驱动：
  • AIDC 业务：上半年新签订单 38.69 亿元，同比暴增 336.25%，在手订单达 50.92 亿元，占比 47.60%，成为核心增长引擎。公司前瞻布局高压直流供电趋势，首台适配北美电网的 13.8kV SST 样机已完成厂内测试并发往海外客户。
  • 海外业务：上半年新签订单 41.90 亿元，同比激增 270.69%，在手订单达 62.39 亿元，占比历史性地突破 50% 至 58.32%，标志着海外市场从增量补充转为增长主导。345kV 超高电压等级液浸式变压器已实现向海外客户批量发货。
• 投资建议：预计 2026-2028 年公司营收分别为 80.38/95.48/113.51 亿元，归母净利润分别为 8.49/10.49/13.32 亿元，对应 PE 分别为 33.11/26.79/21.11 倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、贸易摩擦和汇率风险。

关键数据

• 财务数据：
  • 2026H1 营收 35.56 亿元（+12.73%），归母净利润 3.03 亿元（+14.23%），扣非归母净利润 2.87 亿元（+16.42%）。
  • 2026Q2 营收 20.33 亿元（+12.22%），归母净利润 1.90 亿元（+20.62%），扣非归母净利润 1.87 亿元（+26.49%）。
  • H1 毛利率 27.41%（+1.54 pct），Q2 毛利率 28.66%（+2.09 pct）。
• 订单数据：
  • AIDC 新签订单 38.69 亿元（+336.25%），在手订单 50.92 亿元（占比 47.60%）。
  • 海外新签订单 41.90 亿元（+270.69%），在手订单 62.39 亿元（占比 58.32%）。
• 盈利预测：
  • 2026-2028 年营收：80.38/95.48/113.51 亿元。
  • 2026-2028 年归母净利润：8.49/10.49/13.32 亿元。
  • 对应 PE：33.11/26.79/21.11 倍。

研究结论

公司凭借 AIDC 与海外市场双轮驱动，业绩高速增长，在手订单创历史新高。AIDC 业务订单暴增，高压直流供电技术领先，海外市场占比突破 50%，高端变压器已实现批量出口。维持“买入”评级，预计未来三年营收和利润将稳步提升。