在手订单超30亿元创历史新高，定制ASIC优势显著

在手订单超30亿元创历史新高，定制ASIC优势显著 知识产权授权使用费收入及量产业务收入增长带动25Q2收入增长，在手订单再创历史新高。芯原股份发布2025年半年报。25Q2公司实现营业收入5.84亿元，环比增长49.90%，主要由知识产权授权使用费收入及量产业务收入增长所带动。具体而言，公司25Q2实现知识产权授权使用费收入1.87亿元，环比增长99.63%；实现特许权使用费0.24亿元，环比减少8.77%，实现量产业务收入2.61亿元，环比增长79.01%，实现设计业务收入1.10亿元，环比减少10.50%。在手订单已连续七个季度保持高位，再创公司历史新高，截至25Q2末，公司在手订单金额为30.25亿元，较25Q1末增长5.69亿元，环比增长23.17%，25Q2公司新签订单11.82亿元，单季度环比提升近150%，支撑未来公司收入增长。 买入（维持） 一站式定制化业务订单饱满，设计业务新订单迅速增长。芯原拥有从先进5nm FinFET、22nm FD-SOI到传统250nmCMOS制程的设计能力，所掌握的 工 艺可 涵 盖 全球 主 要 晶圆 厂 的主 流 工 艺、 特 殊 工艺 等 ，已 拥有14nm/10nm/7nm/6nm/5nm FinFET和28nm/22nm FD-SOI工艺节点芯片的成功流片经验，英特尔、博世、恩智浦、亚马逊、谷歌、微软等均为公司客户，大客户示范效应显著。公司25Q2末30.25亿元的在手订单中，一站式芯片定制业务在手订单占比近90%，且预计一年内转化的比例约为81%。随着公司在手订单的逐步转化，一站式芯片定制业务将为公司未来营业收入增长提供有力的保障。具体来看： 1）芯片设计业务：25Q2新签超7亿元。25H1公司实现芯片设计业务收入2.32亿元，同比下降17.18%，收入短期波动主要受客户项目进度安排影响；其中28nm及以下工艺节点收入占比89.39%，14nm及以下工艺节点收入占比63.15%。公司与AI算力相关的芯片设计业务收入占比约为52%。25Q2公司芯片设计业务新签订单金额超7亿元，环比提升超700%，同比提升超350%。截至报告期末，公司在执行芯片设计项目近100个。 作者 分析师郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 2）量产业务：25Q2新签近4亿元。25H1公司实现量产业务收入4.08亿元，同比增长20.47%；2025年第二季度，公司量产业务收入2.61亿元，环比增长79.01%，同比增长11.65%。报告期内，为公司贡献营业收入的量产出货芯片数量112款，均来自公司自身设计服务项目，另有45个现有芯片设计项目待量产。25H1量产业务新签订单6.65亿元（25Q2新签订单近4亿元），为未来量产业务收入奠定基础。 相关研究 1、《芯原股份（688521.SH）：国产算力中坚力量，一站式定制化&IP领军》2025-06-11 一站式定制化应用领域广泛，公司有望充分受益于云端及端侧AI。1）数据中心方面，基于芯原IP的第二代视频转码平台一站式芯片定制项目（包括软硬件协同验证）已完成，视频转码能力增强到8K并新增了AI处理能力，为国际领先客户提供面向数据中心的5nm媒体加速卡一站式芯片定制服务并顺利量产，已拓展关键新客户。2）车方面，公司已为某知名新能源汽车厂商提供基于5nm车规工艺制程的自动驾驶芯片定制服务，芯原正在积极推进智慧出行领域Chiplet解决方案平台研发，正在与一系列汽车领域的关键客户进行深入合作。3）可穿戴方面，芯原除了已为某知名国际互联网企业提供AR眼镜的芯片一站式定制服务之外，还有数家全球领先的AI/AR/VR眼镜客户正在与芯原进行合作。4）物联网方面，公司已经为国内外知名客户提供了43个FD-SOI项目的一站式设计服务，其中33个项目已经进入量产。 处理器IP实力强劲，三类处理器IP收入占IP收入75%。25H1公司知识产权授权使用费收入2.81亿元，同比增长8.20%；公司特许权使用费收入0.51亿元，同比基本持平。芯原GPUIP、NPUIP和VPUIP三类IP在25H1半导体IP授权业务收入中占比合计约75%。具体来看： 1）GPU IP：内置芯原GPU的客户芯片已在全球范围内出货超过20亿颗。公司GPGPU可以支持大规模通用计算和AIGC相关应用，现已被客户采用部署至各类高性能AI芯片中，面向数据中心、高性能计算等应用领域。芯原的GPU和GPGPU-AI IP在全球范围内已获得多次架构授权，在众多高性能计算产品中获得应用。报告期内，公司面向汽车和边缘AI服务器应用推出了可扩展的高性能GPGPU-AI计算IP，提供高算力密度的AI加速能力、多芯片扩展支持及3D堆叠内存集成能力，并正在与多家领先的AI计算客户深度合作，加速推动这些先进技术在实际应用中的规模化落地。 2）NPUIP：已被91家客户用于其140余款人工智能芯片中，集成了芯原NPU IP的AI类芯片已在全球范围内出货近2亿颗，应用于物联网、可穿戴设备、智慧电视、智慧家居、安防监控、服务器、汽车电子、智能手机、平板电脑、智慧医疗等10余个市场领域。芯原超低能耗NPU已可为移动端大语言模型推理提供超40 TOPS算力，并已在知名企业的手机和平板电脑中量产出货。芯原的NPU还与自有的众多处理器IP深度集成，形成包括AI-ISP、AI-Display、AI-VPU、AI-GPU、AI-DSP在内的众多AI加速子系统解决方案； 3）VPUIP：已被中国前5大互联网企业中的3家，全球前20大云平台解决方案提供商中的12家，以及2024年中国造车新势力Top 8榜单中5家所采用。通过引入超分辨率、高清图像增强处理，以及视频去抖动方案，芯原正在进一步增强和扩展其数据中心智能像素处理IP平台的能力。 盈利预测与投资建议：公司为一站式定制化&IP领军企业，我们预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入31.8/40.6/58.8亿元，同比增长36.9%/27.6%/45.0%，实现归母净利润0.1/0.6/1.4亿元，同比增长101.8%/505.1%/125.3%。公司正处于高速发展阶段，未来设计业务转化为量产业务将进一步带动公司业绩高速增长，维持公司“买入”评级。 风险提示：研发失败、产品或服务无法得到客户认同的风险；技术升级迭代风险；宏观经济风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com