芯原股份2025年半年报显示，公司25Q2实现营业收入5.84亿元，环比增长49.90%，主要得益于知识产权授权使用费收入（1.87亿元，环比增长99.63%）和量产业务收入（2.61亿元，环比增长79.01%）的增长。公司在手订单已连续七个季度保持高位，截至25Q2末达到30.25亿元，环比增长23.17%，新签订单11.82亿元，环比提升近150%，为未来收入增长提供有力支撑。
一站式定制化业务订单饱满，设计业务新订单迅速增长
芯原拥有从5nm FinFET到250nm CMOS的多种工艺设计能力，成功流片经验涵盖14nm/10nm/7nm/6nm/5nm FinFET和28nm/22nm FD-SOI工艺节点，客户包括英特尔、博世、恩智浦等。25Q2末30.25亿元在手订单中，一站式芯片定制业务占比近90%，预计一年内转化率约81%。
- 芯片设计业务：25Q2新签订单超7亿元，环比提升超700%，同比提升超350%，其中28nm及以下工艺节点收入占比89.39%，AI算力相关业务收入占比约52%，截至报告期末在执行项目近100个。
- 量产业务：25Q2收入2.61亿元，环比增长79.01%，贡献112款自设计服务芯片出货，另有45个现有项目待量产，25H1新签订单6.65亿元。
一站式定制化应用领域广泛，公司有望受益于云端及端侧AI
- 数据中心：基于5nm工艺的视频转码平台芯片已量产，拓展关键新客户。
- 车领域：为某新能源汽车厂商提供5nm自动驾驶芯片定制服务，推进Chiplet解决方案研发。
- 可穿戴：为某国际互联网企业提供AR眼镜芯片定制服务，多家AI/AR/VR眼镜客户合作中。
- 物联网：已为43个FD-SOI项目提供一站式设计服务，其中33个项目进入量产。
处理器IP实力强劲，三类处理器IP收入占IP收入75%
25H1知识产权授权使用费收入2.81亿元，同比增长8.20%。
- GPU IP：客户芯片全球出货超20亿颗，GPGPU-AI IP应用于数据中心和高性能计算，推出可扩展的高性能GPGPU-AI计算IP，与多家AI计算客户合作。
- NPUIP：被91家客户用于140余款AI芯片，出货近2亿颗，超低能耗NPU支持移动端大语言模型推理，已量产出货。
- VPUIP：被中国前5大互联网企业中的3家、全球前20大云平台中的12家及5家造车新势力采用，持续增强数据中心智能像素处理IP平台能力。
盈利预测与投资建议
预计2025/2026/2027年营业收入分别为31.8/40.6/58.8亿元（同比增长36.9%/27.6%/45.0%），归母净利润分别为0.1/0.6/1.4亿元（同比增长101.8%/505.1%/125.3%）。公司处于高速发展阶段，设计业务向量产业务转化将进一步带动业绩增长，维持“买入”评级。
风险提示：研发失败、客户认同风险、技术迭代风险、宏观经济风险。
