在手及新增订单创历史新高，毛利率阶段承压

昨收盘：30.95 在手及新增订单创历史新高，毛利率阶段承压 整体收入下降，机型结构切换显著。公司2023H1实现营业收入39.15亿元，同比下降4.12%。公司风力发电机组实现销售收入29.25亿元，同比下降21.49%。其中4.XMW及以下风机销售收入为12.85亿元，同比下降47.81%，营收占比为33.28%；5.XMW及以上风机销售收入15.37亿元，同比增长26.00%，营收占比为39.81%。在2023H1期间，公司主力机型显著从4MW以下机型往5MW以上机型切换。 总股本/流通(百万股)1,206/185总市值/流通(百万元)37,311/5,71112个月最高/最低(元)43.87/28.25 风机行业交付均价下行，毛利率有所承压。公司2023H1毛利率为24.03%，同比-3.00pct；归母净利润率为20.86%，同比+1.32pct；扣非归母净利润率为17.46%，同比-0.61pct；期间费用率为23.48%，同比+4.50pct。公司2023Q2毛利率为20.72%，环比-8.28pct，同比-7.41pct；归母净利润率为14.22%，同比+4.34pct；扣非归母净利润率为11.78%，同比+5.20pct。公司毛利率阶段性承压，主要系风力发电机组行业交付均价普遍下降，公司亦受到影响。期间，公司通过成本控制精准化、成本洞察可视化、技术分析网络化、需求寻源透明化、品类策略闭环化五大策略，实现供应链成本比较优势，控制了毛利率下滑幅度。 三一重能（688349）《风机市场份额持 续 提 升 ， 业 绩 符 合 预 期 》--2023/05/07 电话：18115160102E-MAIL：wenxiao@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190523070001 新增及在手订单创历史新高，业绩后劲足。2023H1报告期内，公司新增订单规模和在手订单规模均创历史新高,新增订单为8.35GW，2023年6月底在手订单为16.31GW。此外，6.25MW、6.7MW机型成为公司新增订单的主力机型。公司新增订单规模和在手订单规模均创历史新高，公司业绩具备较强的增长后劲。 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597E-MAIL：liugq@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190517040001 盈利预测与投资建议：我们预计2023-2025年公司营业收入为178.87/245.46/318.92亿元，同比+45.14%/37.22%/29.93%；归母净利润为20.30/27.65/35.63亿元，同比+23.19%/36.23%/28.85%；EPS分别为1.68/2.29/2.96元，对应PE分别为18/13/10倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；风电装机不及预期；风电市场竞争加剧风险 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。