二季度出货量创历史新高，在手及预期订单充裕积极备货

核心观点

公司发布2025年中报，实现营收33.30亿元(YoY+10.42%)，归母净利润4.97亿元(+37.12%)。单二季度营收18.01亿元(YoY+9.94%，QoQ+17.72%)，归母净利润3.08亿元(YoY+31.46%，QoQ+63.90%)。剔除股份支付费用影响后1H25归母净利润为5.20亿元。二季度出货量创历史新高，在手及预期订单充裕，积极备货。综合毛利率达到37.29%，环比提升1.06个百分点。预计2025年第三季度及全年经营业绩将同比进一步增长。费用方面，管理费用环比下降14.16%，销售费用环比下降75.67%，研发费用保持平稳约3.76亿元。

关键数据

• 二季度营收：18.01亿元(YoY+9.94%，QoQ+17.72%)
• 二季度归母净利润：3.08亿元(YoY+31.46%，QoQ+63.90%)
• 1H25归母净利润(剔除股份支付费用)：5.20亿元
• 二季度综合毛利率：37.29%
• 二季度存货：18.53亿元(环比增加4.66亿元)
• 二季度预付款项：6.21亿元(环比增加6.02亿元)
• 1H25智能家居类产品销量同比增长：超过50%
• 1H25携带算力的端侧芯片出货量：超900万颗
• 1H25 Wi-Fi芯片销量：超800万颗
• 2Q25 Wi-Fi6销量：超150万颗(环比增长120%+)
• 2Q25 Wi-Fi6占W系列比例：近30%
• 2Q25 6nm芯片销量：突破250万颗
• 1H25 6nm芯片累计出货：超400万颗

投资建议

维持“优于大市”评级。看好公司在智能SoC领域的竞争力及领先优势，6nm旗舰芯片落地量产，W系列WiFi6与A系列AI端侧芯片有望在2025年助力公司业绩稳步增长。预计公司2025-2027年营业收入分别为73.91/89.36/107.25亿元，归母净利润分别为10.35/13.31/17.55亿元，当前股价对应PE分别为31/24/18倍。

风险提示

行业竞争加剧风险；原材料采购价格上涨风险；产品研发进度不及预期风险；汇率波动风险等。