加拿大皇家银行_加拿大研究一览

核心观点与关键数据

• 全球交易所面临数字化、市场及监管力量的重塑：研报指出，代币化、预测市场、永续合约和持续交易正对全球交易所产生长期颠覆性影响。监管环境快速变化，高增长的私营企业如Kalshi、Polymarket和Hyperliquid正在重塑竞争格局。零售参与度加速，尤其是在美国以外地区，增强了该行业的增长前景。人工智能（AI）似乎正在进一步压缩创新速度。
• 传统交易所可抓住机遇：研报认为，这些颠覆性因素并非现有产品的替代风险，而是可扩展的市场机会。倾向于这些趋势的传统交易所，有望抓住这一更广泛的机会的大部分份额。
• 美国政府兴趣可能成为催化剂：Aclara Resources Inc.因美国政府的潜在支持而备受关注，美国出口信贷机构（US EXIM）最近发出的意向书表明了美国政府对Aclara项目的浓厚兴趣。
• D2L增长出现触底迹象：D2L的季度表现混合。订阅收入和经常性收入（ARR）未达预期，增长因汇率、非核心K-12客户流失和延迟上线而放缓。但研报强调积极基本面，包括坚实的第二季度预订、获胜率的提高和可参考客户的获胜率。
• Empire Company Limited业绩稳健但面临挑战：Empire Company Limited连续第三个季度实现了经营杠杆，并开始关注增长计划，包括网络扩张、适度的“蛇吞象”式并购以及对折扣和药店业务的更专注。但研报认为，Empire因相对市场定位和当前消费者支出模式、不断加速的物价上涨以及宏观背景的不确定性而面临结构性劣势。
• Groupe Dynamite Inc.增长算法得到验证：Groupe Dynamite Inc.的第二季度业绩证实了其增长算法的持久性，该公司被视为具有吸引力的中小盘股，拥有行业领先的成长前景和自由现金流（FCF）部署的选择权。其业务模式（低库存、轻资产、强劲的FCF）降低了企业风险，使其能够快速应对需求意外放缓的情况。
• Ovintiv Inc.资源深度和财务弹性得到加强：与Corey Code的讨论加强了分析师对公司资源深度、财务弹性和股东回报增强的信心。尽管Ovintiv未被纳入S&P/TSX指数令人失望，但分析师重申对其看涨立场，维持“增持”评级，目标价85加元。
• TC Energy Corporation天然气需求前景乐观：TC Energy的投资者会议重点讨论了有利的天然气需求背景、市场中的宏观预期变化以及增长机会集和公司应对资金的方式。
• The Descartes Systems Group Inc.平衡有机增长和收购：Descartes的第二季度业绩略超预期，得益于持续健康的有机增长和经营杠杆。第三季度基线预期实际值将大幅高于共识，因为近期收购的贡献。Descartes在人工智能（AI）方面投入巨大，开发新的AI功能，有望推动未来更高的有机增长。鉴于Descartes的交易估值处于历史低位，分析师认为其具有吸引力的风险回报率，维持“增持”评级，目标价126美元。

关键数据与研究结论

• Aclara Resources Inc.：评级“增持”（Outperform），风险限定为“投机风险”（Speculative Risk），目标价6.00加元。
• D2L Inc.：评级“增持”（Outperform），目标价15.00加元。
• Empire Company Limited：评级“行业表现”（Sector Perform），目标价58.00加元。
• Groupe Dynamite Inc.：评级“增持”（Outperform），目标价104.00加元（原为107.00加元，因收入增长预期正常化而调整）。
• Ovintiv Inc.：评级“增持”（Outperform），目标价85.00加元。
• TC Energy Corporation：评级“增持”（Outperform），目标价106.00美元。
• The Descartes Systems Group Inc.：评级“增持”（Outperform），目标价126.00美元。
• 全球能源公司估值：北美高级油气公司（E&P）在2026年和2027年的未来定价下，平均债务调整自由现金流（DCF）倍数为6.4倍和5.4倍，高于中间级油气公司。加拿大中间级油气公司在未来定价下高于美国同行。欧洲主要公司在2026年和2027年的未来定价下继续交易于北美主要公司之下。
• 超级厄尔尼诺事件的影响：有超过90%的可能性，今年冬天将发生“非常强烈”的厄尔尼诺事件，可能导致全球范围内的重大影响。研报分析了哪些业务可能受到最严重的影响，并指出AltaGas（ALA）可能受益于已形成的积极观点。同时，也提醒对某些公用事业、电力生产商和能源营销商保持谨慎，因为天气影响可能带来额外风险。
• 美国餐饮和健身行业天气追踪器：8月份，美国西部、南部和大部分东海岸的温度高于平均水平。与去年同期相比，8月份的雨天更多，但每场雨的降雨量更少。大多数受追踪的品牌降雨天数同比增加，但除JACK和BROS（这两个品牌更偏向美国西部）外，大多数品牌的总降雨量同比减少。9月份预计将比平均水平更暖和。NOAA预测美国西部和南部气温将高于平均水平，而东北部和中西部的气温预计将与平均水平持平。9月份的降雨量预计将高于平均水平，出现在西南部、中央大平原和上南部/下中部。该国其他地区预计将基本持平。