牙科调研：捕捉价值转移

核心观点

• 北美市场需求健康：全球利用率水平提高，达到调查新高，预计下浮交易将有所改善。北美地区对单颗牙植入手术的预期在未来六个月内有所提高。
• ** Straumann 市场份额增长**：受价值型产品 Neodent 推动以及高端产品优于竞争对手的影响，Straumann 集团预计在未来 12 个月内市场份额将增加 45 个基点。
• 中国市场需求强劲：植入手术量预计在未来一年内增长 9.2%，未来三年年复合增长率约为 16.8%。大部分受访者 (51%) 预计将在 2027 年上半年实施 VBP，且预计植入手术的推迟程度最小。
• 创新领导地位：Straumann 在创新方面排名第一，iEXCEL 系统仍然具有差异化优势，尽管与之前的调查相比有所减弱。
• 隐形矫治器市场：隐形矫治器市场继续保持加速增长，行业领导者 Invisalign 预计将获得更多市场份额，巩固其在牙科领域增长最快的类别中的领导地位。
• 牙科扫描仪竞争加剧：Intraoral 扫描仪的竞争压力正在加剧，受访者预计 Align 的 iTero 和 XRAY 的 CEREC 将失去市场份额给 Medit 和实验室相关扫描仪解决方案，而 Straumann 的市场份额预计将保持稳定。

关键数据

• 全球利用率水平：未来六个月内预计将达到 86%，较之前的 79% 有所提高。
• 下浮交易：未来六个月内预计将降至 72%，较之前的 76% 有所改善。
• 单颗牙植入手术：北美地区未来六个月内预计将提高 45%，较之前的 33% 有所提高。
• 植入手术量增长率：未来一年预计将增长 9.2%，未来三年年复合增长率约为 16.8%。
• VBP 预期时间：51% 的受访者预计将在 2027 年上半年实施 VBP。
• 隐形矫治器案例量增长率：未来 12 个月预计将增长 14.2%。
• 牙科扫描仪市场份额变化：iTero 预计将失去 80 个基点的市场份额，CEREC 预计将失去 70 个基点的市场份额。

研究结论

• Straumann：北美市场积极的趋势、Neodent 驱动的份额增长以及高端产品相对于竞争对手的出色表现令人鼓舞。预计 Q3 将存在一些上行风险，Barclaycard 美国牙科支出在 8 月份强劲增长 (+10.3%)，Q3 至今的牙科支出增长仍然具有弹性 (同比增长 4.7%)。Straumann 在所有调查指标中排名第一，包括创新和 iEXCEL 仍然具有差异化优势。继续看好 Straumann 的优异增长，预计 2027 年每股收益同比增长 3%，认为其估值溢价是合理的。
• 美国公司：调查表明，我们覆盖的美国公司前景普遍乐观。Henry Schein 受益于利用率的提高，Align 表现良好，Envista 的价值型植入手术策略得到验证，牙科扫描仪市场预计将继续面临份额压力。