巴克莱｜8月CPI：核心中的核心通胀仍低于2%

2026-09-18 巴克莱银行王英杰

核心-CPI通胀稳定在2%以下：8月份，核心-CPI通胀保持不变，仍低于2%。主要原因是食品、移动通讯费用和电力的贡献有所减少。部分商品显示出石油、内存和日元的影响，但总体影响有限。
核心-CPI通胀数据：根据MIC于9月18日发布的数据，剔除生鲜食品和能源的CPI通胀（核心-CPI）保持在+1.9%（7月：+1.9%）。食品的贡献减少，而移动手机和医疗费用的贡献增加，显示出一些来自更高内存价格、日元贬值和油价上涨的影响。全国CPI通胀与东京CPI存在差异，主要原因是东京CPI中包含的公设学校午餐费用的贡献较大。
核心通胀数据：剔除生鲜食品的CPI通胀（核心）降至+1.7%（7月：+1.8%）。该数据也略微低于市场预期（+1.8%），与我们的预测相符。
商品和服务通胀：商品和服务对整体CPI通胀的贡献均有所减少。食品（剔除生鲜食品）和能源的贡献分别为-0.05pp和+0.64pp。能源中，电力费用贡献的减少最为显著。另一方面，手机和医疗费用的贡献增加。

通胀压力持续：尽管核心-CPI通胀保持稳定，但全球基准油价近期再次上涨，预计原油进口价格将保持高位。此外，8月份进口价格指数显示，液化天然气（LNG）的贡献增加，表明能源价格压力将持续一段时间。
工资传导效应减弱：与2024-25年相比，工资向CPI通胀的传导减弱。尽管工资增长最近有所加快，但预计不会出现显著的二次效应。
大米价格下跌：预计从10月份开始，大米价格下跌将成为拖累因素。
通胀预期仍然较高：各经济主体的通胀预期仍然较高，企业长期通胀预期在超过2%的基础上继续上升。
通胀走势预测：预计核心-CPI通胀将在下个月回升至2%，并在2027年春季达到约2.6%，然后在2027年秋季回落并稳定在2%左右。
央行加息预期：继续预计日本央行将在9月份会议上加息，并在2027年1月和7月再次加息，最终利率达到1.75%。

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巴克莱8月CPI报告的核心内容是什么？

巴克莱8月CPI报告显示，核心-CPI通胀稳定在2%以下，主要原因是食品、移动通讯费用和电力的贡献减少。部分商品如石油、内存和日元显示出一定影响，但总体有限。剔除生鲜食品和能源的核心-CPI通胀为+1.9%，核心通胀为+1.7%，略低于市场预期。

该报告对日本通胀趋势有何分析？

报告指出，尽管核心-CPI通胀保持稳定，但全球油价上涨和液化天然气价格增加将导致能源价格压力持续。工资向CPI通胀的传导效应减弱，大米价格从10月起可能下跌。企业长期通胀预期仍在上升，预计核心-CPI通胀将在下个月回升至2%，2027年春季达到约2.6%，秋季回落至2%左右。

报告重点分析了哪些方向？

报告重点分析了核心-CPI通胀的稳定性及其驱动因素，包括食品、能源、手机和医疗费用的贡献变化。同时关注了工资传导效应的减弱、大米价格下跌的潜在拖累，以及通胀预期和企业长期通胀预期的高度。此外，还预测了核心-CPI通胀的未来走势和央行加息预期。

当前日本市场通胀现状如何判断？

当前日本市场通胀现状显示，核心-CPI通胀保持稳定但低于2%，食品和能源贡献发生显著变化。整体CPI通胀同样稳定在+1.9%。尽管存在能源价格压力和通胀预期较高的问题，但工资传导效应减弱，大米价格下跌等因素可能限制通胀进一步上升。

该研报存在哪些风险提示？

报告提示，尽管通胀压力持续，但全球油价和液化天然气价格的不确定性可能导致能源价格进一步上涨。工资传导效应的减弱可能限制通胀的二次效应，但大米价格下跌可能成为新的拖累因素。此外，通胀预期和企业长期通胀预期的上升也可能带来不确定性。