印度：CPI低于2％；印度储备银行可能在8月政策下削减25个基点

德意志银行研究亚洲印度经济学警报日期2017年7月12日印度：CPI低于2％；印度储备银行可能在8月政策下削减25个基点在6月份CPI通胀数据发布后，我们将更改利率电话。此前，我们预计央行将维持较长时间的停顿。我们现在预计印度储备银行将在8月2日将政策利率下调25个基点，从而将回购利率推低至6.0％。我们将在下面详细讨论基本原理。自4月份以来，CPI通胀下降令人惊讶，6月份的通胀率为1.5％，比RBI规定的将通胀保持在2％-6％范围内的目标下限低50个基点。不包括食品和燃料在内的CPI通胀一直是大多数MPC成员关注的主要问题，6月份的通胀也降至4％（3.9％）以下，创历史新低。扣除食品，燃料和交通运输的CPI为4.2％，但这也是新CPI系列中最低的。中央银行在上一政策中大幅下调了通胀预测，即便如此，6月份的通胀率仍低于1HFY18新预测范围的下限。回想一下，在讨论通货膨胀前景时，6月份的政策表示：“如果4月份明显的配置持续存在，则缺乏政策干预，预计今年上半年的总体通货膨胀率将在2.0-3.5％之间，下半年为3.5-4.5％。”我们还注意到“缺乏政策干预”这一短语，但认识到政策干预不仅需要货币干预，而且还可以包括政府行政政策干预以稳定食品价格（在这种情况下，是脉冲通货膨胀的下降势头）。但是，鉴于6月份通胀率低于目标，我们认为美联储将有理由在8月份的货币政策中降息25个基点。评估降息空间的另一种方法是应用泰勒规则公式，该公式可以表示为：i = r * + pi + 0.5（pi-pi *）+ 0.5（y-y *），其中，i = RBI政策利率（待定）r * =实际利率（取1.75％；这是国家或有条件）pi = CPI通胀率（根据我们的预测，为4.25％，这是未来12个月的平均值）p * =目标通胀率（4.0％）+91-22-7180 4909德意志银行/香港发行于：12/07/2017 12:48:07 GMT0bed7b6cf11c 2017年7月12日警报页面PAGE2德意志银行/香港图1：总体CPI和核心通胀率创历史新低资料来源：CEIC，印度储备银行，德意志银行Y =产出（根据我们18财年和19财年基线预测的平均值得出的7.7％）y * =潜在产出（在新的GDP序列中为8.0％）0.50 =膨胀偏差和输出间隙的权重考虑到上述增长-通胀组合，泰勒规则规定的公式表明最终回购率为6.0％。在较低的通胀率假设下进行工作显然会为进一步降息打开空间，但我们保守地采取了稍高的数字以反映中期风险。此外，这个简单的公式没有明确考虑美联储加息或国内财政前景的影响，这也是决定印度储备银行货币政策决定的重要考虑因素。因此，我们认为印度储备银行将保持其中立立场，即使可能在8月2日将回购利率下调25个基点。除了可能降息25个基点之外，我们认为印度储备银行将继续处于观望状态，以破译从7月份开始的通货膨胀轨迹演变，当时HRA补贴，商品及服务税和更高的食品价格开始受到影响。随着美联储准备开始其资产负债表削减计划，并且亚洲其他中央银行均未打算降息，我们不确定印度储备银行是否会在此时刻发出更深的降息周期的信号。如果即使在吸收了HRA补贴的影响之后，增长和通货膨胀继续令其感到意外，并且全球和新兴市场金融市场保持平静，即使美联储已开始实施资产负债表削减计划，那么也可能需要考虑进一步降息，但这些都是很大的“假设”，我们认为印度储备银行现阶段不愿预先承担任何方向性偏见。我们希望央行在不断变化的数据点和市场动态的指引下继续前进。因此，我们不再要求将降息幅度超过8月2日政策所考虑的25个基点。总体CPI通胀CPI（不含蔬菜和豆类）扣除食品，燃料和运输后的CPI CPI（不含食品和燃料）6543216月15日至15日15年6月16日至12月16日6月17日7 同比百分比 2017年7月12日警报页面PAGE3附录1重要披露*可根据要求提供其他信息*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的最新价格，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr。除了本报告之外，还可以在https：//gm/db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。考希克·达斯（Kaushik Das） 2017年7月12日警报页面PAGE4德意志银行/香港附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行既不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其分支机构也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其关联公司的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。 德意志银行研究分析师有时会拥有与德意志银行现有的长期评级一致或不一致的短期交易思路。 可以在http：// gm的SOLAR链接中找到股票的交易建议。D b。com。 SOLAR的想法代表分析师的坚定信念，即在不少于两周的时间范围内，一只股票的表现将优于或落后于所描述的市场和/或板块。 除了SOLAR的想法外，本报告中指定的分析师还可能会不时与我们的客户，德意志银行营业员和德意志银行交易员进行讨论，并参考可能涉及短期或中期的催化剂或事件的交易策略或想法。对本报告中讨论的证券市场价格的影响，这种影响可能与分析师当前对本报告所述的12个月总收益或投资收益的看法有方向性的相反。 德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或者如果本报告中包含的任何意见，预测或估计发生变化或随后变得不准确，则无须通知接收者。市场状况的变化以及变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。 更新由相关的覆盖率分析师或研究部门管理层全权酌情决定，因此，大多数报告会定期发布。 本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。 购买或出售任何金融工具或参与任何特定的交易策略，都不是所有人的邀约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性可能随时更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具以除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。 除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。数据来自德意志银行，标的公司，在某些情况下还包括其他方。德意志银行研究部独立于本行其他业务部门。有关我们为防止和避免与研究有利益冲突而必须避免的组织安排和信息障碍的详细信息，可在我们网站上的“法律”选项卡上的“免责声明”下找到。 2017年7月12日警报页面PAGE5宏观经济波动通常是与承诺支付固定利率或浮动利率的工具敞口相关的大多数风险的原因。 对于长期固定利率工具的投资者（因此获得这些现金流量），利率上升自然会抬高应用于预期现金流量的折现因子，从而造成损失。 某一现金流量的到期时间越长，折现因子的变动越大，则损失就越大。 在通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率上的意外意外是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。 但是交易对手敞口，发行人的信誉度，客户细分，监管（包括针对不同类型的投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（可能会限制货币兑换，利润汇回和/或头寸清算）以及与本地票据交换所有关的结算问题也是要考虑的重要风险因素。 固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合约现金流量指数化为通货膨胀，外汇贬值或特定利率来减轻，这些在新兴市场中很常见。 重要的是要注意，索引固定可能（由于构造）可能会滞后或错误地估计了它们要跟踪的基础变量的实际移动。在浮动息票利率浮动的掉期市场中，选择合适的固定（或度量）尤为重要。e。，将索引为通常为短期利率参考指数的息票换成固定息票。 同样重要的是要认识到，与以息票计价的货币不同的货币提供的资金存在外汇风险。 当然，掉期（互换）期权除了承担与利率变动有关的风险外，还承担期权通常具有的风险。衍生产品交易涉及众多风险，其中包括市场风险，交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者使用，取决于投资者自身的情况，包括他们的税收状况，监管环境以及其他资产和负债的性质，因此，投资者应在购买前咨询专家法律和财务建议。进行与本出版物内容相似或受其启发的任何交易。国外或国内的期货交易和期权损失的风险可能很大。由于在期货和期权交易中可获得很高的杠杆率，因此可能会产生大于初始入金的损失。期权交易涉及风险，并不适合所有投资者。在买卖期权之前，投资者必须阅读http://www.optionsclearing.com/about/publications/character-risks.jsp上的“标准化期权的特征和风险”，如果您无法访问该网站，请请与您的德意志银行代表联系以获取此重要文件的副本。参加外汇交易的参与者可能会因多种因素而招致风险，其中包括：（i）汇率可能会波动，并承受较大的波动； （ii）货币的价值可能受到众多市场因素的影响，包括世界和国家的经济，政治和监管事件，股票和债务市场的事件以及利率的变化； （iii）货币可能会贬值或政府施加的外汇管制可能会影响货币的价值。股票价格（如美国预托证券）的价值受基础证券货币的影响，投资者将有效承担货币风险。除非适用法律另有规定，否则所有交易均应通过投资者所在地司法管辖区的德意志银行实体执行。除了此报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。德意志银行（包括德意志银行，其分支机构和所有关联公司）对于任何信息均不担任您，任何代理商（统称为“您”或“您的”）的财务顾问，顾问或受托人在随附的材料中提供。德意志银行不提供投资，法律，税务或会计方面的建议，德意志银行不作为您的公正顾问，也不对材料中提供的任何策略，产品或任何其他信息发表任何意见或建议。此处包含的信息仅基于接受者将对任何投资决定的优劣进行独立评估的基础上提供，并不构成对任何产品或服务或任何交易策略的建议或表达意见。所提供的信息本质上是一般性信息，并不针对退休