印度：9月CPI通胀下滑，巩固了我们12月降息25个基点的电话

经济学-数据反应2016年10月13日印度9月份CPI通胀下滑，巩固了我们12月降息25个基点的电话CPI通胀下降速度快于预期。巩固我们12月份降息25个基点的呼吁。通过数据查看，我们感觉到最近的食品价格下跌可能是结构性因素。印度的一些州一直在进行食品分配改革，食品价格的下跌可能不会急于扭转。与此同时，核心通货膨胀率在保持了近两年的高位之后，在最后一个季度也有所下降。如果食品价格继续受到控制，核心通胀可能会通过通胀预期渠道进一步软化。印度储备银行（RBI）的评估显示，印度的实际中性利率可能会随着时间的推移而下降，并且澄清央行将通货膨胀目标更为灵活（在4％，+ /-2％范围内）也支持了我们的降息呼吁。事实由于食品价格进一步走软，9月CPI同比大幅下降至4.3％（而8月份同比为5.0％）。头条新闻低于市场预期，我们的预期分别为4.6％和4.7％。环比通胀继8月份下降0.2％之后，环比下降0.3％。含义粮食价格下跌速度超过预期；一些结构性力量可能正在发挥作用今天的整体通胀率下降了70个基点，几乎完全归功于食品价格下跌。蔬菜和豆类的连续动量显着下降（分别为-7.6％m-o-m sa和-3.1％m-o-m sa）。在炎热的夏季（食品价格飙升）期间，我们坚持降息，原因是气象局预测降雨将接近正常。但是，食品通货膨胀的速度比我们预期的要快。仔细观察，我们会感觉到一些结构性力量可能也在起作用。印度一些邦最近已在进行食品分配改革。例如，马哈拉施特拉邦今年7月放开了新鲜食品的贸易。卡纳塔克邦已成为数字食品市场的领导者。这些州最近的食品价格急剧下跌，所有这些都可能不会急忙扭转（见图2）。核心通货膨胀率小幅下降在被顽固地维持在5.5％的同比水平（2014年中至2016年中）之后，核心通货膨胀终于在上一季度降低了一个水平（平均5.2％同比）。我们也看到类似的软化顺序。 9月份核心价格环比增长0.2％，略低于8月份的0.3％环比增长，以及过去两年的平均0.5％环比增长。在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com报告发行人汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读潘茹尔·班达里（Pranjul Bhandari）印度汇丰证券与资本部首席经济学家市场（印度）私人有限公司+9122 2268 1841 经济学-印度的数据反应2016年10月13日2如果在结构改革的支持下将食品通胀保持在较低水平，则随着时间的流逝，它可能会进一步软化核心价格（请参阅：印度储备银行观察：什么不喜欢？，10月29日）。有些人可能会正确地问，如果食品价格下跌如此重要，为什么去年的核心通胀率没有在食品通胀率放缓的情况下下降？在这里，我们有一个细微的答案。通货膨胀预期受到多种因素的影响，其中之一是尽管其他所有作物的价格都下跌，但仍然保持通货膨胀的几种作物的主要影响。回想一下，在过去的一年中，脉冲通货膨胀率一直很高（同比增长35％），这很可能防止了通货膨胀率预期下降太多。这有助于今年豆类产量强劲，近几周价格快速下跌。我们预计印度储备银行将在12月降息25个基点印度储备银行最近的评估表明，印度的实际中性利率可能会随着时间的推移而软化，而且其澄清的通胀目标是4％+/- 2％（而不是到2018年初精确的4％），这使我们对我们的降息电话（请参阅：印度经济：印度储备银行新成立的MPC于10月4日一致投票同意将利率下调25个基点）。我们认为CPI通胀将维持在一个合理的范围内-低于RBI设定的2018年初的5％目标，并且在接下来的12个月平均为4.75％。降息幅度超过25个基点的视野很模糊。 2017年下半年，通货膨胀存在一些与政策相关的上行风险，例如政府加薪的第二轮影响以及商品及服务税率超过18％时通货膨胀会暂时上升。 RBI可能会忽略其中的某些因素，因为这将是通货膨胀率的一次跳跃。但是只有知道增加的程度（这需要时间），印度储备银行才能确定可以安全地忽略多少影响。鉴于这些风险以及印度储备银行最终希望朝4％+/- 2％区间的中点迈进，我们预计12月降息25个基点将是周期中的最后一次。印度首席经济学家Dhiraj Nim首席经济学家Pranjul Bhandari 经济学-印度的数据反应2016年10月13日3表1：印度消费者物价指数资料来源：CMIE，汇丰银行图1：食品通胀迅速下降；核心通货膨胀率有所缓解资料来源：CMIE，汇丰银行 经济学-印度的数据反应2016年10月13日4图2：某些州一直在进行食品分配改革，可能会看到价格长期保持低位资料来源：CMIE，汇丰银行 经济学-印度的数据反应2016年10月13日5披露附录分析师认证以下对本文件负主要责任的分析师确认，本文所表达的意见，观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的一部分与本研究报告中包含的特定建议或观点直接或间接相关：Pranjul Bhandari本文件已由汇丰银行研究部准备并分发，仅供汇丰银行客户使用，不得通过媒体或其他方式发布给他人。本文档不提供个性化的投资建议，并且不应解释为要约或要约的购买或出售任何证券或参与任何交易策略的要约。本文档中包含的信息被认为是可靠的，但我们不保证其完整性或准确性。本文所表达的任何观点如有更改，恕不另行通知。汇丰银行可以在本协议中讨论的任何金融工具中担任本金，主要交易或做市商。汇丰及其附属机构将不时以委托人或代理人的身份向客户买卖HSBC Research所涵盖公司的证券/工具（包括衍生工具）。分析师的薪酬部分参考了汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行业务和研究业务之间建立了Wall Wall程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。其他披露1 该报告的日期为2016年10月13日。2 本报告中包含的所有市场数据的日期均为2016年10月13日，除非该报告中指定了其他日期和/或特定的时间。3 汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行，主要交易和研究业务之间建立了信息壁垒程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。4 您不得出于以下目的使用本文档中的任何数据作为参考：（i）确定贷款协议或其他金融合同或工具下的应付利息或其他应付款，（ii）确定价格金融工具可以买卖，交易或赎回的价值，或金融工具的价值，和/或（iii）衡量金融工具的绩效。 经济学-印度的数据反应2016年10月13日6免责声明截至2016年7月1日的法人实体“ UAE”汇丰银行中东有限公司，迪拜； “ HK”香港上海汇丰银行有限公司； “ TW”汇丰证券（台湾）有限公司； 'CA'加拿大汇丰银行，多伦多；汇丰银行巴黎分行；法国汇丰银行；杜塞尔多夫的“ DE”汇丰银行Trinkaus＆Burkhardt AG； 000汇丰银行（RR），莫斯科；孟买的“ IN”汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司； “ JP”汇丰证券（日本）有限公司，东京； “ EG”汇丰银行埃及埃及SAE，开罗； “ CN”汇丰投资银行亚洲有限公司北京代表处；香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔分行；约翰内斯堡汇丰证券（南非）（私人）有限公司；汇丰银行，伦敦，马德里，米兰，斯德哥尔摩，特拉维夫；纽约的“美国”汇丰证券（美国）有限公司；伊斯坦布尔汇丰银行（HSBC）汇丰银行墨西哥分行，西班牙汇丰银行，Grupo Financiero汇丰银行；澳大利亚汇丰银行有限公司；汇丰银行阿根廷有限公司；汇丰沙特阿拉伯有限公司；在香港特别行政区注册成立的香港上海汇丰银行有限公司新西兰分行；香港上海汇丰银行有限公司曼谷分行报告发行人汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司注册办事处52/60 Mahatma Gandhi Road Fort，孟买400001，印度电话：+91 22 2267 4921传真：+91 22 2263 1983网址：www.research.hsbc.com SEBI登记号INH000001287 CIN：U67120MH1994PTC081575本文件由汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司（“ HSBC”）发行，仅供客户参考。汇丰证券及资本Markets（India）Private Limited已注册为“研究分析师”（注册号： INH000001287），商人银行家（Reg。No. INM000010353）和股票经纪人（Reg。 没有。 NSE现金-INB230791734，NSE F＆O- INF230791734，BSE Cash- INB010791730，BSE F＆O- INF010791730），并受印度证券交易委员会的监管。 如果汇丰银行关联公司的客户收到了该产品，则向收款人提供的服务应受制于该收款人与该关联公司之间的业务条款。 本文档不是也不应解释为出售要约或征求购买或认购任何投资的要约。 汇丰银行已根据从其认为可靠的来源获得的信息建立了该文件，但尚未对其进行独立验证；汇丰银行不作任何保证，陈述或担保，并且对其准确性或完整性不承担任何责任。 意见仅是汇丰银行研究部的意见，如有变更，恕不另行通知。 研究分析师会不时对相关发行人进行实地考察。 汇丰（HSBC）的政策禁止研究分析师接受来自发行人此类访问的旅行费用的付款或报销。 汇丰银行及其关联公司和/或其管理人员，董事和雇员可能在本文件（或任何相关投资）中提及的任何证券中均拥有仓位，并可能不时添加或处置任何此类证券（或投资）。汇丰及其附属机构可以充当做市商或承担本文件中讨论的公司证券（或相关投资）的承销承诺，可以在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，并且也可以执行或寻求为这些公司或与之有关的公司提供投资银行业务或承销服务，也可以在这些公司的监事会或任何其他委员会中代表。 汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司的联营公司详细信息可以从合规官Mudit Tayal，电子邮件：mugit获取。tayal @ hsbc。公司在研究报告中包含的信息和观点是基于可公开获得的信息和出版时适用的税率，这些信息和观点可能会不时发生变化。 过去的表现并不一定是未来表现的指南。 任何投资或收入的价值可能会上升也可能下降，您可能无法收回全部投资金额。 如果一项投资以研究报告接受者的当地货币以外的其他货币计价，则汇率变动可能对该投资的价值，价格或收入产生不利影响。 对于没有公认市场的投资，投资者可能难以出售其投资或获得有关其价值或所承受风险程度的可靠信息。汇丰证券（美国）有限公司对其非美国外国分支机构编写的本研究报告的内容承担责任。所有接收和/或访问此报告并希望以本文讨论的任何证券进行交易的美国人，均应与美国的汇丰证券（美国）公司进行交易，而不应与其本报告的发行人-其非美国外国分支机构进行交易。 。在英国，本报告只能分发给《 2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进令）第19（5）条所述的人员。 英国监管制度提供的保护仅适用于与英国汇丰银行有限公司代表打交道的人。 在新加坡，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司新加坡分公司发行，以供机构投资者或《证券与期货法》（第289章）（“ SFA”）第274和304节中指定的其他人员参考。根据SFA第275和305节规定的条件获得认可的投资者和其他人士。 本出版物不是SFA中定义的招股说明书。 不得出于任何目的进一步全部或部分分发。 香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行受新加坡金融管理局监管。 对于因本报告引起的或与本报告有关的任何事项，新加坡的收件人应与“香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行”