dbMetals：全流程报告：2022年回声愈发响亮

核心观点与关键数据

黄金市场
2022年黄金市场表现强劲，尽管美联储加息周期加剧，但金价并未如预期下跌，反而呈现上涨趋势。中国黄金需求持续旺盛，上海黄金交易所溢价维持在高位，官方部门增持黄金，显示市场对黄金的避险需求增强。研报预计，随着美联储加息周期进入新阶段，黄金市场仍将保持强势，银行资产负债表限制将为金价提供额外上涨空间。

白银市场
白银市场在经历2011年 Hunt 兄弟试图操纵市场后，目前供应充足，价格高位抑制了太阳能领域对白银的需求，导致中国太阳能用白银需求下降 33%。上海白银溢价维持在高位，显示市场存在投机需求，研报推测中国可能推出实物白银 ETF。

钯金市场
钯金价格受 CTA 做空头寸影响，但目前看涨动能减弱，价格接近多个月低点，CTA 做空活动持续，预计钯金价格仍将承压。

铜市场
铜市场处于历史最稀缺状态，LME 和上海期货交易所持续出现供需缺口，价格不断上涨。CTA 持续持有创纪录的铜头寸，市场存在结构性摩擦，价格上涨可能是市场重新平衡的机制。

研究结论

• 黄金市场在美联储加息周期中表现依然强劲，中国需求是主要支撑因素。
• 白银市场供应充足，需求增长受抑，但存在投机需求推动溢价。
• 钯金价格受 CTA 做空影响，仍存在下跌风险。
• 铜市场稀缺性持续，价格上涨是市场重新平衡的机制。