近期股票市场出现了一系列轮动、区间震荡和快速反弹，投资者在繁荣和恐慌之间交替，一方面受益于前所未有的盈利增长，另一方面则受到一系列负面催化剂和恐惧情绪的困扰。
我们在 2026 年 7 月底预测了科技股的轮动，这是过去两年来的第五次轮动。目前，科技股轮动已经推进，但仍有一定空间。自 7 月底以来，科技股指数 MCG & Tech 上涨了 14%，达到历史新高，而标普 500 指数的其他部分则下跌了 3%，在过去 5 周内下跌了 5.5%。MCG & Tech 的相对表现已上升到长期趋势通道的上半部分，但尚未达到顶部。
在 MCG & Tech 的配置方面，已上升到约 0.8 个标准差（80 个百分位）以上，明显超配，但低于 6 月初的峰值，当时它达到了近 2 个标准差（99 个百分位）以上。其他领域的配置保持中性或略低，包括防御性和周期性板块（能源板块除外，略有超配）。
总体而言，大盘股权益配置本周有所上升，处于超配状态，但并未过高（79 个百分位）。系统性策略配置继续上升，现在处于前十分位（91 个百分位），容易受到波动冲击的影响。然而，非系统性大型投资者配置仅适度超配（64 个百分位），尽管盈利增长强劲，但主要受到利率波动急剧上升的拖累。我们继续将利率波动率视为股票的关键，而不是其水平。
在非系统性策略配置方面，控制波动率的基金权益配置本周有所上升，并保持高位（98 个百分位）。对抛售的敏感性也有所提高，使得基金对 downside 移动的反应比上周更为敏感。随着配置仍然紧张，进一步增加股票敞口的空间有限，而市场回调期间的资金回流背景也变得略微不那么有利。
CTA 的股票配置略有上升（82 个百分位）。配置在各个地区都有所增加，美国（90 个百分位）、欧洲（85 个百分位）、新兴市场（75 个百分位）和日本（62 个百分位）均有所上升。进一步增加股票敞口可能更多地取决于波动率的下降，而不是更强的趋势信号。在其他资产类别中，债券空头仍然极端（美国 10 个百分位，欧洲 11 个百分位），而美元多头急剧增加（89 个百分位）。在商品中，黄金的配置仍然空头（14 个百分位），而铜（98 个百分位）和石油（78 个百分位）的配置仍然非常多头。
在风险平价基金配置方面，本周股票配置有所下降，但仍保持高位（77 个百分位）。敞口仍然最强在美国（82 个百分位）和除美国以外的发达市场（78 个百分位），而新兴市场则保持适度保守（67 个百分位）。同时，债券配置仍然低于历史正常水平（30 个百分位）。对商品（95 个百分位）、房地产投资信托基金（95 个百分位）和更广泛的通胀对冲资产（91 个百分位）的敞口仍然很高。总体而言，风险平价基金本周略微从股票转向债券，同时维持对通胀敏感资产的配置，并保留增加股票敞口的空间。
跨部门配置方面，MCG & Tech 超配，其他板块适度超配或中性。投资者情绪本周有所改善，变得不那么悲观。在非系统性策略配置方面，控制波动率的基金权益配置本周有所上升，并保持高位（98 个百分位）。对抛售的敏感性也有所提高，使得基金对 downside 移动的反应比上周更为敏感。随着配置仍然紧张，进一步增加股票敞口的空间有限，而市场回调期间的资金回流背景也变得略微不那么有利。
CTA 的股票配置略有上升（82 个百分位）。配置在各个地区都有所增加，美国（90 个百分位）、欧洲（85 个百分位）、新兴市场（75 个百分位）和日本（62 个百分位）均有所上升。进一步增加股票敞口可能更多地取决于波动率的下降，而不是更强的趋势信号。在其他资产类别中，债券空头仍然极端（美国 10 个百分位，欧洲 11 个百分位），而美元多头急剧增加（89 个百分位）。在商品中，黄金的配置仍然空头（14 个百分位），而铜（98 个百分位）和石油（78 个百分位）的配置仍然非常多头。
在风险平价基金配置方面，本周股票配置有所下降，但仍保持高位（77 个百分位）。敞口仍然最强在美国（82 个百分位）和除美国以外的发达市场（78 个百分位），而新兴市场则保持适度保守（67 个百分位）。同时，债券配置仍然低于历史正常水平（30 个百分位）。对商品（95 个百分位）、房地产投资信托基金（95 个百分位）和更广泛的通胀对冲资产（91 个百分位）的敞口仍然很高。总体而言，风险平价基金本周略微从股票转向债券，同时维持对通胀敏感资产的配置，并保留增加股票敞口的空间。
