基于龙虎榜优选席位资金流向的行业轮动策略：大浪淘沙

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：李新春 执业证书编号：S0740520080002 电话：18019761462 Email：lixc02@zts.com.cn 分析师：汤伟杰 执业证书编号：S0740523050001 电话：18217397163 Email：tangwj02@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点  在量化投资领域，由于种种原因，龙虎榜资金流向一直是一个容易被忽视的角落。但我们认为，随着近些年来对交易资金的监管趋于严格，龙虎榜披露的交易数据也渐渐具有一定的研究价值。  本文尝试结合实际的龙虎榜数据（来自于东方财富网的公开数据）构建了一个较为简单的策略来纠正上述观点。首先我们对龙虎榜的数据进行处理，根据上榜次数、交易活跃度、胜率等指标滚动提取出优质席位，然后根据优质席位近期在中信一级行业上的资金流向，构建行业轮动策略  从20200101至20230504的回测结果为：年化收益率32.5%，Sharpe1.38，最大回撤16.9%，可以认为，在近几年龙虎榜披露的资金流向对于行业配臵确实具有一定的参考价值  风险提示事件：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；模型均基于历史数据得到的统计结论且模型自身具有一定局限性并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；模型根据历史规律总结，历史规律可能失效；模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考 大浪淘沙——基于龙虎榜优选席位资金流向的行业轮动策略 证券研究报告/量化投资策略报告 2023年7月12日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 量化投资策略报告 内容目录 一、引言 .............................................................................................................. - 3 - 二、龙虎榜优选席位 ........................................................................................... - 3 - 三、优选席位资金流向及行业轮动策略 .............................................................. - 4 - 风险提示 .............................................................................................................. - 4 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 量化投资策略报告 一、引言 龙虎榜是交易所公布的当日异动股票汇总，主要包括了满足日价格涨幅偏离值7%、日换手率达到20%、日价格振幅达到15%、连续三个交易日内涨幅偏离值累计达到20%等条件的前5只证券的交易数据，如买卖机构数量，交易额等等。龙虎榜是关注市场资金，尤其是中小投资者的资金异动的重要风向标，但是在量化投资领域，很少有通过龙虎榜来研发的配臵策略，原因在于，龙虎榜上榜的机构仅仅只能代表市场上一部分活跃机构，并且鱼龙混杂，其背后投资者的真实投资能力和对证券价格走势的影响力难以被准确评估，而且一般人们会认为，龙虎榜上榜代表的只是短线的资金行为，不能对长期的配臵提供参考。但我们认为，随着近些年来对交易资金的监管趋于严格，龙虎榜披露的交易数据也渐渐具有一定的研究价值。 本文尝试结合实际的龙虎榜数据（来自于东方财富网的公开数据）构建了一个较为简单的策略来纠正上述观点。首先我们对龙虎榜的数据进行处理，根据上榜次数、交易活跃度、胜率等指标滚动提取出优质席位，然后根据优质席位近期在行业上的资金流向，构建行业轮动策略。该策略基于三个假设：较短时间内同一席位背后的资金来源变动较小、资金的流动具有一定的动量特性、资金在个股上的流向对于在行业上的流向具有一定的领先性。 二、龙虎榜优选席位 在东方财富网上，点开个股的龙虎榜明细，可以看到买卖前5名营业部的详细交易信息，利用这些数据，我们计算出一年内各个营业部上榜次数、总成交额和交易胜率，并从这三个维度进行筛选，筛选规则为： 1） 上榜次数超过10次； 2） 上榜五日胜率排名在前1/5； 3） 总成交额（买入金额+卖出金额）排名前10。 按照上述规则依次进行筛选，就得到了每一期优选席位名单。 图1：某上榜股票龙虎榜明细 来源：东方财富网，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 量化投资策略报告 三、优选席位资金流向及行业轮动策略 得到了优选席位名单之后，将每一期优选席位的资金流向映射到行业上，便可以构建行业轮动策略。本文选择在中信一级行业上进行尝试，同时考虑到营业部席位名称的变迁以及对资金行为的监管逐渐趋于严格等因素，我们的策略从2020年开始回测，截止到2023年5月份。 我们从两个维度来刻画资金的净流入行为：当期净流入规模和四周内累计流入规模，每一期选择的行业需要同时满足以下两个条件： 1) 当期净流入规模为正并且在截面上排名前3； 2) 四周累计净流入规模为正并且在截面上排名前3。 回测得到的策略表现为：年化收益率32.5%，Sharpe1.38，最大回撤16.9%，净值曲线如下图所示。可以认为，在近几年龙虎榜披露的资金流向对于行业配臵确实具有一定的参考价值。 图2：策略净值曲线 来源：wind，东方财富网，中泰证券研究所，数据截至2023/05/04 风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；模型均基于历史数据得到的统计结论且模型自身具有一定局限性并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；模型根据历史规律总结，历史规律可能失效；模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 量化投资策略报告 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。