铝10月报：宏观施压，高位震荡

沪铝行情回顾

9月沪铝行情呈现冲高急跌、企稳走强的走势。初期受美联储加息预期影响，铝价逆势上涨并突破前高；随后因白宫未就精炼铜关税作出决定，铜价大跌并带动有色板块下跌，铝价连跌三天；美联储如期加息后，铝价在美元持续走强和节前多头离场避险等因素影响下破位下跌。

宏观与铝基本面分析

海外宏观指标

• 8月中国出口同比增长25.0%，进口增长28.2%，贸易顺差1190.9亿美元。
• 美国对芬太尼关税被裁定无效，随后对中国数十个国家和地区加征关税。
• 中美元首会晤达成300亿美元对等降税安排，延期吉隆坡经贸磋商成果。

国内宏观指标

• 8月汽车产销环比增长，新能源汽车产销同比增长，渗透率60.6%。
• 汽车以旧换新补贴细则发布，购置税政策调整。
• 8月汽车市场季节性走强但不及历史同期，同比降幅扩大，市场需求承压。

国产铝土矿

• 国内非煤矿山安全整顿全面铺开，矿山停产自查，复产进度取决于后续整顿验收。
• 国产矿市场有价无市，短期供应难有明显增量，关注合规矿山复产及矿业整顿进展。

进口铝土矿

• 几内亚散货矿主流成交价格上涨。
• 8月中国铝土矿进口量环比减少，1-8月累计同比增长。
• 几内亚未出台铝土矿出口控制政策，雨季导致发运量减少，海运费高位限制矿企发货。

氧化铝

• 9月底氧化铝运行产能增加，国产现货加权指数下跌。
• 减复产方面，前期减产企业继续复产，部分企业检修，新投产能陆续投产。
• 10月氧化铝整体维持过剩格局，底部有进口矿受限和生产成本支撑，建议底部区间交易。

电解铝

• 10月中国电解铝运行产能未能增加，海外方面投复产为主。
• 新投产能方面，天山铝业二阶段投产，山西兆丰产能置换可能投产。
• 海外方面，印尼、越南、斯洛伐克、冰岛、美国等国家和地区电解铝项目投复产。

电解铝进口

• 8月国内原铝进口量环比微增，1-8月累计同比减少。
• 美国对进口钢铁和铝的232关税政策影响，进口利润窗口维持打开状态。
• 10月国内铝价预计继续强于外盘铝价，海外铝锭现货紧张边际缓解，电解铝进口有望继续增加。

电解铝成本与利润

• 9月电解铝成本上升，行业利润仍然非常丰厚。

汽车行业

• 8月汽车产销环比增长，新能源汽车产销同比增长，渗透率60.6%。
• 汽车出口同比增长65.3%。
• 以旧换新补贴细则发布，购置税政策调整。
• 10月汽车市场延续旺季，整体需求有望继续增加，油车市场预计边际修复，新能源汽车市场有望继续走强。

房地产

• 1-8月全国房地产开发投资同比下降，房屋施工面积、新开工面积、竣工面积、销售面积和销售额均同比下降。
• 十五五规划不再重申房住不炒，推动房地产高质量发展。
• 2026年以来，各地持续优化房地产调控政策，房地产市场整体仍然偏弱。
• 10月房地产用铝需求将季节性修复。

基建

• 1-8月地方政府新增专项债累计发行约3.36万亿元，发行进度达76%。
• 地方政府新增专项债限额持平去年，发行进度已明显提速，仍需加快形成实物工作量。

家电行业

• 8月空调产量同比下降，冰箱、洗衣机产量同比增长。
• 8月空调、冰箱出口同比增长，洗衣机出口同比下降。
• 政府工作报告指出，2026年安排超长期特别国债支持消费品以旧换新。
• 家电消费的政策支持力度减弱，房地产市场弱势，家电内需持续偏弱。
• 9月家电市场需求有望迎来季节性修复。

光伏行业

• 8月中国光伏新增装机环比减少，同比增加。
• 出台利好光伏装机的政策，包括容量电价机制、分布式电源接入评估导则、可再生能源消费最低比重目标等。
• 全面取消光伏产品的增值税出口退税，明年开始光伏消费税也抑制了内外需求。
• 10月光伏组件排产预计小幅增加。

铝材出口

• 2026年8月中国出口铝材环比增长，同比增长。
• 美国对进口钢铁和铝的232关税政策影响。
• 内外价差维持，8月铝材净出口环比微增。
• 10月国内铝价预计继续强于外盘铝价，铝材净出口预计继续承压。

铝价走势展望

行情分析

• 供应：10月中国电解铝运行产能未能增加，海外方面投复产为主，进口有望继续增加。
• 需求：10月需求仍将延续，汽车、房地产、家电、光伏、铝材出口等领域需求情况分析。
• 价格走势分析：9月铝锭社会库存超季节性去化，上期所注册仓单持续下降，LME铝库存续创历史新低，强现实支撑铝价。国内再生行业监管未松动，废铝短缺对铝价起到带动作用。10月铝价预计高位震荡为主，四季度铝价可能见顶，具体时间点由资金博弈决定。

风险因素

• 中东局势
• 美联储政策
• 国内政策