妙可蓝多逆势双增符合预期，核心业务延续高增长

妙可蓝多在2026年第一季度至第三季度的业绩符合预期，营业总收入达到48.7亿元，同比增长23.0%；归母净利润为2.1亿元，同比增长20.4%。单季度收入延续高质量增长，其中第三季度营业总收入为15.6亿元，同比增长12.0%，归母净利润为0.6亿元，同比增长40.9%。扣非归母净利润1.5亿元，同比增长28.2%，归母净利率同比提升0.8个百分点。这些数据表明公司核心业务稳健向好，盈利能力显著改善。

奶酪行业正经历稳步扩容，人均奶酪消费量及渗透率的提升是主要驱动力。随着消费者对奶酪的认知和接受度提高，以及产品种类的丰富，奶酪市场仍有较大的增长空间。妙可蓝多作为行业龙头，通过业务结构优化和核心奶酪占比提升，积极推动行业扩容，未来有望进一步受益于市场份额的增长。

报告重点分析了妙可蓝多的核心业务增长情况。公司BC端业务延续超20%的同比增长，第三季度BC端增长接近20%。收入降速主要受液奶、贸易等非核心业务拖累，主业稳健向好。中期来看，业务结构优化和核心奶酪占比提升将推动毛利额大幅增加，规模效应和供应链提效及成本下降将进一步改善盈利水平。

当前奶酪市场正处于快速发展阶段，市场竞争日趋激烈。妙可蓝多凭借其品牌优势和产品品质，在C端市场格局优化中表现突出，同时B端业务也在持续拓展。公司通过长春工厂的原制奶酪产业园正式量产，提升了原料自给率和综合利用效率，支撑B端拓客降本，强化国产替代。这些举措有助于公司在市场中占据更有利的位置。

研报提示了几个潜在风险，包括宏观经济下行可能影响消费需求，食品安全问题可能对品牌形象造成冲击，旺季需求不及预期可能导致业绩增长放缓，以及行业竞争加剧可能压缩利润空间。这些风险需要公司密切关注并采取相应措施加以应对。