2026年上半年，有色行业整体盈利能力显著提升，"资源为王"特征更加凸显，资源禀赋优越、自有矿产占比高的企业盈利弹性尤为突出。
贵金属板块：黄金板块盈利高增，海外产量释放强化资源弹性。受金价中枢同比大幅抬升影响，黄金板块盈利延续高增。国内矿山供给收缩背景下，海外产量释放与资源禀赋差异进一步放大企业盈利弹性。样本黄金企业合计实现营业收入同比增长60.2%，归母净利润同比增长80.7%。海外项目成为头部企业重要增量来源，紫金黄金国际、四川黄金、招金黄金归母净利润同比分别增长164.5%、107.3%、407.4%。
工业金属板块：
- 铜：铜价中枢明显抬升，矿端新增产能释放，头部铜企盈利延续高增。样本铜企营收合计同比增长27.7%，归母净利润同比平均增长83.8%。五矿资源、西部矿业、铜陵有色、江西铜业归母净利润同比增速均超过100%。
- 电解铝：成本回落放大盈利弹性，企业业绩整体改善。样本企业合计实现营收同比增长39%，归母净利润同比增长121%。云铝股份、中孚实业、神火股份归母净利润同比分别增长177.6%、165.8%、151.1%。
- 铝加工：收入保持增长，盈利分化进一步扩大。样本公司合计实现营收同比增长16.0%，归母净利润同比增长27.5%。鼎胜新材归母净利润同比增加155.4%，永茂泰、宁波富邦亦实现较高利润增速。
- 铅锌：TC低位、锌减产开启，盈利修复向资源端集中。样本13家公司合计实现营收同比增长约39%，归母净利润同比增长约102%。兴业银锡、盛达资源归母净利润分别同比增加184.4%、456.5%。
- 锡：锡价中枢大幅上移和矿山放量，锡板块迎来营收和利润双增长。锡板块营收合计同比增长47.6%，归母净利润合计同比增长92.0%。兴业银锡归母净利润同比增加184.4%。
- 镍钴：价格中枢修复，资源与成本优势重塑盈利格局。镍钴板块营收和利润同步增长，样本企业营收同比增长38.6%，归母净利润同比增长38.9%。力勤资源归母净利润同比增长91.9%。
战略小金属板块：
- 钨：钨价中枢上移、资源端盈利释放及下游顺价传导，钨板块营收和利润实现较快增长。板块12家公司合计营收同比增长约94%，归母净利润同比增长约2.6倍。中钨高新归母净利润同比增长307%。
- 钛：受军品采购节奏延后与民用钛材需求疲弱影响，钛板块营收利润双降。海绵钛价格小幅回落，钛板块营收同比下降2.3%，归母净利润同比下降31.1%。
- 稀土：稀土价格中枢上移，稀土板块营收利润双增。板块4家公司合计营收同比增长约31%，归母净利润同比增长约132%。北方稀土归母净利润同比增长120%。
市场行情：有色板块月度表现回暖，钨板块涨幅居前。工业金属板块中，铜、铝、铅锌、锡、镍等品种景气度较高，而钛板块景气度较低。其他金属板块中，锑、钨、钼价格震荡上行，稀土价格高位震荡。
研究结论：短期内有色金属板块整体呈现结构分化、供给主导的格局，难现全面普涨行情，短期聚焦供给约束品种的结构性机会，中长期看好黄金与战略小金属。
