10月资产配置月报：加息预期逐步消化，大类资产震荡分化

核心观点与关键数据

• 海外方面：9月FOMC会议释放鹰派信号，年内或仍有一次额外加息；中东局势持续反复，对市场形成预期扰动。10月市场对今年加息预期已基本消化，除非美国经济数据超预期强劲或中东局势再度发酵，否则缺乏新的预期差。
• 国内方面：经济延续“K型”分化，部分存量政策效果显现；社融扩张速度放缓，融资结构持续转变；中美元首会晤达成八点成果共识，短期或支撑市场风险偏好。

资产配置展望

• 美债利率与美元指数：或维持高位震荡。美联储加息预期、地缘局势反复及经济数据强劲背景下，10月美债利率或维持高位，可能阶段性向“短端利率上行—通过利率曲线驱动长端利率上行”的传导链条演变。美元指数或同样维持强势震荡。
• 商品：
  • 化工：10月或震荡分化。供应端受原油价格扰动，需求端仍待修复，“金九”旺季下游备货力度不及预期。
  • 有色：10月可能维持高位区间震荡。宏观压制下，产业供给紧缺未明显改善，美联储加息或对情绪形成扰动，但有色似乎能维持较强韧性。
  • 黑色：10月或维持偏弱震荡。政策定调温和，预期不强。
• 黄金：短期或继续维持日线级别震荡，若10月FOMC会议加息，可能迎来较好的配置机会。会议前若美国经济数据强劲或中东局势发酵，金价可能继续弱势；会议后若市场降息预期消化，黄金可能迎来配置机会。
• 美股：或维持高位震荡。10月继续面临美联储加息预期压制和产业趋势驱动，但加息对龙头指数影响有限。三季度财报逐步展开，对龙头指数影响可能相对有限，整体或维持高位震荡。
• 港股：恒生科技存在阶段性反弹可能性，但持续性需等待盈利和资金验证。盈利预期中性，流动性边际压力可能减弱，技术面或迎来支撑，但持续性仍需验证。
• A股：市场或重新切换至盈利验证期，成长风格胜率和赔率有望修复。建议均衡配置，关注：
  1. 科技行业：中报验证后估值消化，下游需求带动全年业绩，关注三季报盈利验证的细分领域。
  2. 非银金融：受益于国庆假期后市场活跃度回升。
  3. 能源有色：地缘溢价与供需偏紧支撑，价格有望保持高位。

风险提示

1. 海外通胀反弹超预期。
2. 地缘政治局势超预期。
3. 美联储紧缩超预期。
4. 全球AI产业联动增强对A股形成外部扰动。